一纸终审判决，揭开了头部券商华泰证券联手私募机构违规搭建雪球产品灰色交易的完整链条。
在这起案件中，华泰证券员工明知自然人禁止参与场外雪球期权，仍持续向一名上市公司大股东游说推介该产品，并通过过桥资金安排、私募基金通道、微信群下单、合规回访“作弊”，等一系列操作，将这位本不具备资格的客户“包装”成机构投资者。
最终因投资人巨额亏损，华泰证券和私募被告上法庭，终审判决两家机构共同赔偿1004万元。
华泰证券涉千万雪球交易违规
近日，中国裁判文书网披露了（2026）沪74民终527号判决书（以下简称判决书），涉及某证券公司违规销售雪球产品引发的索赔纠纷。
上海金融法院作出终审判决：驳回证券公司与投资公司的全部上诉请求，维持一审原判。两方机构需连带向投资者费某赔偿投资损失约1004万元，共同承担二审案件受理费8万余元，而剩余30%的投资亏损由费某自行承担。
凤凰网财经《投资观察》注意到，判决书虽以“某证券公司”代称涉事机构，但明确披露了该券商所在地为江苏省南京市建邺区，法定代表人为董事长王某甲。据公开资料查询，国内注册地址位于南京市的券商仅有两家，其中法定代表人姓王的只有华泰证券股份有限公司（法定代表人王会清）。
爱企查也显示，华泰证券曾在2025年7月有一则涉及财产损害赔偿纠纷的开庭公告，被告为华泰证券和北京富纳投资有限公司，案号为沪74民终527号，与裁判文书披露的判决书案号一致。
另据《经济观察报》等媒体报道，综合资料显示，该案原告费某或为A股上市公司新天科技创始人和控股股东费战波。
违规操作曝光，上市公司老板亏超1400万元
判决书还原了这场违规交易的始末。
2022年9月，华泰证券员工张某开始通过微信向上市公司大股东费某推介雪球产品，并以同业最优报价、极端行情高票息作为卖点。
起初费某并不买账，曾直接回复张某：“我不准备在你那里做，你对这个业务不熟悉”。但张某并未放弃，反复约线下面谈，甚至回复费某：“恳请董事长，再给我们一次机会”，并承诺可对接上海头部投资管理人、邀约华泰总部负责人专程赴郑州拜访。拉锯至2023年3月，费某最终松口同意见面洽谈。
双方见面后，一套规避监管的操作方案随机展开。一方面，张某安排过桥资金解决开户门槛，指导费某受托人对接资金、支付过桥利息。另一方面，引入北京富纳投资旗下私募基金作为交易通道进行投资。据判决书披露，该基金投资人仅有费某和师某两人，而师某在诉讼中明确其资金实际全部来源于费某。此外，华泰证券员工还向客户提供合规回访测试的正确答案，协助其完成形式上的合规审核。
判决书留存的微信群聊天记录，也成为最核心的违规交易证据。2023年4月12日，张某直白告知费某：“登录账号可以看到了。看看，别买卖，别转账。个人操作产品户，监管要处罚的。只能看看，其他都不能动哈。不要买卖，不要转账。国内个人不能做雪球的。”
在后续操作中，费某一方与华泰证券工作人员组成两个微信群，在群内沟通雪球产品交易事宜。部分沟通记录显示，案涉场外期权产品由费某本人或其指示的人员在微信群中直接向华泰证券下达交易指令。例如，2023年4月14日，费某直接下达指令：“今天30%保证金，先买东港1000万。下周再买另外的，现在就可以买了。”华泰证券工作人员随即根据费某的要求操作。
2023年4月至2024年8月期间，费某通过该违规通道累计购入23份雪球产品，合计转入保证金约6684.63万元。后续部分产品因挂钩标的价格下跌触发追保，交易终止后，华泰证券最终退还资金约5250.06万元，费某实际净亏损高达1434.57万元。
2024年4月，费某等人向江苏证监局投诉华泰证券违规销售雪球产品，并以侵权为由将华泰证券与北京富纳投资告上法庭。
上海市闵行区人民法院一审认定，证券公司存在不当推介并与不符合投资资格的费某开展雪球产品交易、协助费某搭建资金通道、未能有效监测参与产品购买场外期权的占比情况等过错，未尽适当性义务，对费某损失应承担主要责任，一审法院酌定其承担的比例为70%。投资公司作为按照证券公司和费某指示操作的通道方，其行为与证券公司存在一定共同性，应承担连带责任。此外，费某明知其不符合资格仍然参与交易，并在具体交易中处于主导地位，应承担30%的责任。
华泰证券不服，提起上诉。上海金融法院二审驳回上诉，维持原判。
3、华泰证券连续领到监管警示函
雪球产品全称为“雪球型自动敲入敲出式券商收益凭证”，本质为卖出一个具有敲入和敲出条款的场外看跌期权，属于高风险类投资产品。
根据《证券公司场外期权业务管理办法》第二十四条，股票股指类等其他场外期权交易对手方应当是符合《证券期货投资者适当性管理办法》的专业机构投资者。作为上市公司大股东，费某本不具备参与场外期权（雪球产品）的交易资质。
北京市君泽君（上海）律师事务所瞿琨在接受媒体采访时指出，证券公司明知个人不能参与场外期权，仍主动推介、主动设计规避方案、对接私募通道和过桥资金，甚至指导客户勾选合规回访选项以规避审查，且未有效监测产品超比例购买场外期权，主观过错明显。
作为国内A股和港股同步上市头部券商，华泰证券是国内财富管理、机构服务和场外衍生品业务的重要参与者。凤凰网财经《投资观察》注意到，此次违规事件中，华泰证券不仅面临千万元的连带赔偿责任，还多次领到来自监管出具的警示函。
2024年1月，江苏证监局对华泰证券采取责令改正措施，指出其存在部分场外期权合约个股挂钩标的超出当期融资融券范围等问题。2024年4月，江苏证监局再次对华泰证券采取责令改正措施，指出其部分自营业务合规风控把关不到位。
同年11月，江苏证监局又对华泰证券出具警示函，直指其与非专业机构投资者开展场外期权交易，且在开展过程中未能有效监测参与产品购买场外期权的占比情况。同时，华泰证券部分分支机构还存在员工向客户提供测试答案、替客户办理证券交易、协助非专业机构投资者开展场外期权交易等未规范展业情形。
华泰证券在2025年年报中表示，公司在业内率先推进数字合规建设，全面增强数字合规创新能力。报告期内，华泰证券合规风控投入总额达6.7亿元。然而，在巨额风控投入之下，
上述违规业务仍在内部畅通无阻地运行了16个月之久，直至投资人将券商告上法庭才得以终止，这也引发市场对金融机构“重技术投入、轻合规执行”现象的反思。
与此同时，该案也提醒普通投资者，不要轻信金融机构某些员工口中的“合规变通渠道”，监管划定的自然人准入红线不存在任何灰色变通空间，侥幸参与违规衍生品交易，最终必然承担本金亏损与维权成本双重损失。
精彩评论