【券商聚焦】西部证券首予图达通(02665)“买入”评级 指其激光雷达产品壁垒高企

金吾财讯 | 西部证券发布研报指，图达通(02665)在1550nm激光雷达产品上壁垒高企，自2016年即布局该技术路线，至今已迭代至第三代产品并累积了量产经验，具备显著的先发优势。

研报认为，1550nm产品相较905nm方案具有测距更长、安全性更高的优势，高性能车型对其需求潜力较大。公司与蔚来集团(09866)深度绑定，是其独家供应商，2025年1-5月蔚来业务营收占比达86%，构成公司业务基本盘。同时，公司积极拓展新客户，已成功获得零跑汽车、广汽集团及上汽集团等定点合作，多数项目预计于2025年底至2026年进入交付阶段，有望降低单一客户依赖并提升市场份额。产能方面，预计2026年底公司总产能将达220万台，较2025年实现翻倍，规模降本效应有望强化。

除ADAS业务外，公司已布局机器人、智能交通等非ADAS领域。研报引用灼识咨询预测指，2025年至2030年全球非ADAS激光雷达市场规模年复合增长率(CAGR)预计达48.4%，公司在此领域的拓展有望提升整体产品ASP。

财务上，受益于产品起量及供应链成熟，公司2025年整体毛利率已转正至8%，猎鹰系列于2025年实现16.3%的毛利率。西部证券预计图达通2026-2028年总收入为3.56亿/5.00亿/6.68亿美元，归母净利润为-0.42亿/0.07亿/0.30亿美元。考虑到公司处于利润率快速修复阶段，采用PS估值法。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：智能驾驶领域竞争加剧的风险、激光雷达技术快速变化风险、公司内部管理风险、客户集中度较高的风险等、知识产权诉讼风险。