金吾财讯 | 鸣鸣很忙(01768)盘中上扬8.47%，最新报363.60港元，成交额2774.97万港元。截至7月2日收盘，该股票已实现三连阳。消息面上，华西证券发布研报首次覆盖鸣鸣很忙，给予“买入”评级。该机构指，截至2025年末，公司门店总数达21948家，覆盖全国30个省份，县域覆盖率75%，GMV935.69亿元，均为行业第一。公司构建了五大核心壁垒，其中极致供应链是核心护城河，存货周转天数仅12.7天，直连2500+家厂商，集中采购与7天及时付款政策大幅提升议价权，定制化产品占比从2024年的25%升至2025年的34%，带动毛利率从7.6%跃升至9.8%。财务端表现亮眼，2022-2025年营收复合增长率149.5%，净利润复合增长率227.5%，总资产周转率近6次/年，费用管控高效，充分体现了零食量贩“低毛利率+高周转率”的商业模式核心优势。展望未来，公司未来增长动力明确，一是门店网络扩张，预计2028年公司门店数量将增至3.5万家，在深化下沉市场县域加密的同时，稳步拓展高线城市;二是单店效率提升，通过优化产品结构、数字化精准补货，持续提升动销效率;三是供应链与产品升级，进一步扩大定制化产品占比，强化差异化竞争力。公司与万辰集团形成“规模优先”与“盈利优先”的差异化竞争路径，双方区域布局互补，行业将进入良性发展阶段。该机构预计，公司26-28年营业收入分别为890.4/1036.9/1152.4亿元，分别同比+34.56%/+16.45%/+11.14%；归母净利润分别为35.3/44.3/52.0亿元,分别同比+51.50%/+25.49%/17.39%；EPS分别为16.20/20.33/23.86元，对应6月15日收盘价351.6港元，估值分别为19/15/13倍，
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