2026年6月下旬，五矿资源（1208.HK）密集完成两笔大额融资：6月18日，公司公告完成7.06亿股新股份配售，募资净额约62.53亿港元；6月23日，公司再度公告完成8亿美元2027年到期零息可换股债券发行，两笔融资合计规模超120亿港元。
作为港股有色金属板块的核心标的，五矿资源此次百亿级融资组合，被市场解读为公司应对债务压力、补充现金流的重要举措。但从二级市场表现、融资条款设计及公司基本面来看，此次融资不仅未能提振市场信心，反而引发了股价持续下跌、股权稀释、偿债风险陡增等多重问题，公司面临的周期波动、财务压力等风险也进一步凸显。
配股+可转债组合融资完成 百亿资金偿债优先
根据公司公告，此次配售股份定价为8.88港元/股，较公告前最后交易日收盘价9.74港元折让约8.8%，配售股份占公司经扩大后已发行股本的5.5%，最终募资净额约62.53亿港元。同步发行的8亿美元零息可转债，初始转股价为10.21港元/股，较公告前最后交易日收盘价溢价4.8%，债券将于2027年6月21日到期。
从募资用途来看，公司明确表示，此次融资所得款项中43%将用于现有贷款再融资，29%用于项目发展及扩张计划，仅6%用于补充营运资金及一般公司用途。这意味着此次百亿级融资的核心目的是债务腾挪，而非主营业务的实质性扩张，对公司长期盈利能力的提振作用有限，反而进一步放大了公司的财务操作风险。
值得注意的是，此次配售及可转债发行均无需股东额外批准，公司仅以一般授权便完成了百亿级融资，股权稀释速度远超市场预期。完成配售及可转债全额转股后，公司总股本将扩大超10%。
高折价配售难挡股价下跌 可转债转股价大幅倒挂
与公司融资落地同步的，是二级市场股价的持续走弱。公司股价在6月15日融资公告前收盘价为9.74港元，而在6月18日配售完成当天，收盘价已跌至8.25港元，较8.88港元的配售价下跌7.1%，参与配售股份上市首日便出现浮亏。6月23日可转债发行完成当天，收盘价跌至7.65港元，较配售价下跌13.8%。
此次融资的核心风险点，在于8亿美元零息可转债的转股条款与当前股价的严重背离。公告显示，可转债初始转股价为10.21港元/股，而截至7月2日，公司收盘价仅为6.9港元/股，较转股价大幅折让25.1%，转股价倒挂幅度已超过四分之一。
这也意味着，在当前股价水平下，可转债持有人转股将面临巨额亏损，转股意愿极低。而该可转债将于2027年6月到期，期限仅1年，若在到期前公司股价无法大幅反弹至转股价上方，公司将面临8亿美元的集中偿债压力。
从公司财务状况来看，尽管2025年公司营收和净利润均实现大幅增长，但公司现金状况并不乐观。2025年公司经营活动产生的现金流量净额虽有提升，但短期借款规模仍处于高位，此次融资中近半资金用于再融资，也侧面印证了公司的债务压力。若明年大宗商品价格进入下行周期，公司业绩和现金流将同步收缩，届时8亿美元的偿债压力将成为公司的核心财务风险。
强周期业绩波动剧烈 长期增长动力存疑
从公司基本面来看，五矿资源的营收和盈利高度依赖铜、锌等大宗商品价格周期，业绩波动幅度极大。财务数据显示，2022年至2025年，公司营业总收入从32.54亿元增长至62.18亿元，年复合增长率超25%；但同期税前利润从4.605亿元波动至17.27亿元，2023年甚至一度跌至1.896亿元，盈利稳定性极差。
尽管公司预测2026年、2027年营收将继续增长至82.56亿元、83.23亿元，但这一预测建立在大宗商品价格维持高位的前提下。当前全球经济复苏进程不及预期，主要经济体加息周期尚未结束，大宗商品价格持续高位运行的概率极低，若周期进入下行阶段，公司业绩将面临大幅下滑的风险。
此外，公司此次融资仅29%用于项目发展及扩张，对主营业务的长期增长支撑不足。而有色金属行业属于资本密集型行业，项目投产周期长、投资规模大，公司当前的资本开支计划能否支撑长期增长，仍有待市场检验。
对于五矿资源而言，此次百亿级融资虽短期缓解了公司的债务压力，但也带来了股权稀释、偿债风险、市场信心受挫等一系列问题。公司能否走出当前困境，核心仍在于大宗商品价格周期能否维持景气，以及公司能否通过项目扩张实现业绩的稳定增长。而对于投资者而言，需警惕公司业绩周期波动、可转债到期偿债、股价持续下跌等多重风险，谨慎参与二级市场交易。
（本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。）
责任编辑：AI观察员
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