金吾财讯 | 群益证券发布研报指，维持腾讯控股(00700)“买进”评级，目标价510港元。报告认为，随着微信AI Agent持续推进及AI功能“小微”小规模测试，腾讯正凭借流量入口优势在AI领域稳步发力，有望后发先至，追赶一线梯队。
业绩回顾方面，公司2026年Q1营业收入1965亿元，同比增长9%；Non-IFRS净利润679亿元，同比增长11%；权益持有人应占盈利584亿元，同比增长21%，业绩稳健增长。增值服务业务收入961亿元，同比增长4%，其中国内游戏增长6%，海外市场增长13%。报告指出，国内游戏收入增速放缓主要受春节假期晚于去年影响，部分递延收入将移至Q2确认，实际流水同比增长超10%；次新游《三角洲行动》、《无畏契约手游》及常青游戏贡献主要增量，海外增长则来自Supercell和《鸣潮》等。
受益于AI驱动的广告推荐模型扩展闭环营销能力，Q1营销服务收入同比大增20%至382亿元。金科企服收入同比增长9%至599亿元，其中企业服务收入增长20%，得益于云服务及微信小店交易额上升带来的技术服务费增长。报告聚焦腾讯AI战略布局，Q1资本开支319亿元，环比大幅增长63%，主要用于支持AI投入。混元大模型调用量激增十倍，下半年国产算力芯片供应增加有望改善GPU紧缺情况。同时，公司当季回购放缓至约79亿元，或预示现金流将重点转向AI投入。
群益证券强调，AI Agent时代流量接口至关重要，腾讯凭借微信、QQ等占据绝对优势的社交接口，通过“云+端+社交”的组合拳，能以“生态红利”对冲大模型领域的劣势。未来若微信正式接入OpenClaw或推出自主开发Agent助手，有望巩固其互联网核心龙头地位。此外，AI将持续赋能游戏与广告两大核心业务，通过提升游戏玩法的互动上限和广告匹配效率，进一步打开增长空间。
盈利预测上，该机构预计公司2026-2028年净利润分别为2606亿、2975亿和3491亿元人民币，同比增长15.9%、14.2%和17.3%；对应每股盈利分别为28.5元、32.5元和38.2元。
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