美银：AI驱动存储芯片行业迎来“结构性转型” 供需紧缺或将持续至27年底

金吾财讯 | 美国银行证券高级半导体分析师维韦克·阿亚日前接受采访时表示，受人工智能(AI)浪潮的强力驱动，全球存储芯片行业正在经历一场根本性的“结构性转变”，传统的“繁荣与萧条”周期律正在被打破。阿亚指出，“没有存储，就没有人工智能。”美光科技(MU)最新公布的强劲财报便是有力例证。数据显示，制造AI优化存储芯片所需的产能是传统计算产品的3到4倍。这种爆发式需求反映的是一种永久性的行业转型，而非短暂的周期性上升。美银预计，AI存储芯片的供需失衡状态至少将持续到2027年底。然而本轮半导体行情的持久性与以往截然不同，主要得益于供给端与需求端的双重改变：物理瓶颈限制快速扩张：即使存储厂商有意大幅提高产量，但由于土地、电力和制造空间等物理条件的极端限制，短期内进行快速产能扩张几乎不可能。三大巨头定价策略保持克制：全球三大存储巨头——三星、SK海力士以及美光科技，已从过往恶性竞争的惨痛教训中吸取经验。各大厂商在扩产上表现得极为克制，这为其带来了强劲的自由现金流。以美光为例，其强大的现金流能力使其未来每年有可能回购高达10%的股票。长约锁定保障高能见度：美光已宣布与16家不同的核心客户达成了里程碑式的多年期供应协议。这些协议在未来几年的产品定价、采购数量和供应保障方面，为公司提供了极高的业绩变现能见度。尽管今年以来半导体板块整体涨幅巨大，但阿亚认为该板块的估值依然出人意料地具有吸引力。目前，美银覆盖的三大半导体巨头——英伟达、博通和美光科技的预期市盈率均低于标普500指数的平均水平，其中美光的预期市盈率甚至低于10倍。展望未来，美银预测，随着全球“智能层”的逐步确立，AI基础设施的部署和结构性建设将至少持续到2030年。阿亚最后强调，半导体行业的长期天花板，最终将由下游的创新与商业化步伐决定。