【券商聚焦】国投证券国际下调携程集团(09961)评级至“增持” 指收入增速承压

金吾财讯 | 国投证券国际发布研报指，携程集团(09961)1Q26经调整净利润39亿元人民币，低于市场预期7%，尽管净收入162亿元，同比增17%，略超市场预期2%。公司指引2Q26净收入同比增速放缓至3%-8%，为自4Q22以来最慢增速，主要归因于两大短期压力：一是国际油价上涨导致国内燃油附加费大幅上调（4-5月单程最高涨至170元），明显抑制机票出行需求，并传导至住宿业务；二是为应对监管合规要求，住宿业务下线金牌特牌及调价助手等工具，可能影响佣金率及商户广告投放意愿，同时网信办等部门要求关停付费抢票服务并限制增值套餐捆绑销售，对交通票务增值服务收入造成影响。考虑2季度以来的收入增速承压，下调2026年总收入预测5%至674亿元，同比增8%；考虑收入放缓、在产品AI服务及国际业务的投入，相应下调全年经调整净利润预测15%至171亿元，利润率为25.4%。关于估值，考虑互联网板块整体估值回调，国投证券下调估值倍数，给予11倍2026年市盈率估值（为互联网平台当前平均估值），下调目标价至411港元（9961.HK）/52美元（TCOM.US），评级下调至增持。监管调查结果尚未落地，报告预计落地时点或有望释放监管不确定因素的担忧；住宿业务调整影响未来几个季度收入增速，公司在酒店供给的竞争暂时未看到显著恶化，收入增速修复需时间。风险：消费疲弱影响旅游支出；业务调整对商业化的影响大于预期；国际油价持续上行带动燃油费上调，进一步抑制出行需求。