截至2026年6月26日收盘，恒坤新材（688727）报收于63.16元，较上周的58.31元上涨8.32%。本周，恒坤新材6月26日盘中最高价报67.31元。6月24日盘中最低价报55.79元。恒坤新材当前最新总市值283.79亿元，在半导体板块市值排名86/174，在两市A股市值排名750/5206。
本周关注点
- 来自机构调研要点：ArF光刻胶因未有专用光刻机，目前仅小批量供货。
- 来自机构调研要点：前驱体板块整体亏损，待新品通过验证后有望实现良性增长。
- 来自机构调研要点：主力产品SOC/BARC国产替代空间广阔，市占份额将持续提升。
- 来自公司公告汇总：恒坤新材出资50%设立合资公司厦门泓亘新材料科技有限公司。
机构调研要点
公司KrF、ArF光刻胶因验证周期较长，目前仅小批量供货。业绩主要来源于3D NAND、DRAM存储类客户，逻辑客户导入处于逐步上量阶段。自产业务保持高速增长，自产产品收入占比持续提升。
公司与SK集团长期保持业务合作。选择性布局未来有成长性的前驱体品类，如金属基、High-K前驱体。
前驱体板块因产线建设与研发投入增加导致整体亏损。成熟产品TEOS已实现稳定盈利，多款新品通过客户验证并释放产能后，板块有望实现良性增长。
BARC是匹配KrF、ArF光刻胶的核心材料，国产化进程与光刻胶同步。公司长期布局BARC技术储备，将随客户导入逐步释放业绩。
上海和香港两家贸易子公司以进口代理为主，后续将保留部分差异化代理产品，不作为核心业务拓展。
金属基前驱体以铝、铪等化合物为主。公司自产产品全部采用国内原材料，不受日本管制政策影响。
相关日本限供传闻真实性无法核实。公司策略为加速自研产品验证与产能建设，推进光刻材料国产化替代。
公司2004年设立，初期主营显示面板，后转型半导体光刻材料与前驱体材料。创始人主导战略转型、研发与产业化布局。
转型初期通过代理贸易对接客户，掌握工艺需求，同步组建研发团队。当前目标是从“跟随替代”转向“研发创新”。
ArF光刻胶因缺乏专用光刻机，研发进度受限，目前仅小批量供货，短期对业绩影响较小。SOC/BARC国产替代空间大，市占率有望持续提升。
SOC/BARC需适配不同厂商光刻胶，包括自产产品。先进制程下性能要求高，验证周期长，国产替代难度与光刻胶相当。
据沙利文报告预测，2028年SOC国内市场规模达44亿元，BARC达97亿元。公司技术储备可覆盖行业约2/3品类。
当前高端光刻胶国产化率仅2%-10%，市场空间大。公司聚焦尚未国产化的细分赛道应对竞争。
SOC/BARC客户覆盖度较高，具竞争优势；KrF/ArF光刻胶覆盖率偏低，主要业绩来自存储客户，逻辑客户逐步起量。公司现有产能储备约30万加仑。
自产产品毛利率近年小幅下滑，主因扩产带来的折旧及新工厂产能利用率低。产能利用率提升后毛利率有望改善。
公司自主研发生产关键树脂材料，已实现SOC树脂、BARC树脂、ArF浸没式光刻胶树脂等部分自主生产，并布局树脂生产线。与八亿时空协同保障供应链安全。
产品定价模式多样，有一年一议价，也有LT锁量锁价协议。当前环境下客户难接受涨价。国产产品一般具价格优势，少数因原料受限价格更高。
合肥工厂处于产品验证与导入阶段，预计2026年内或2027年上半年取得重要进展。新建工厂需数年亏损周期，产能提升后逐步盈利。
截至2025年研发人员81人，2026年持续扩招。仅早期核心人员持股。部分员工未满整年绩效周期，致人均薪酬阶段性下降。
公司暂未采购ArF光刻机，已有较多高端检测设备。受经营规模与设备性价比限制，未来不排除采购可能，无明确时间表。
近年来客户基于供应链安全考量，对国产替代的主动性与重视度显著提升。
未来将继续通过股权激励吸引高端人才，目前暂无具体实施计划。
前驱体材料价格呈小幅缓慢下行趋势，整体价格体系稳定。
电子特气非产业化重点，PSPI、PMMA、抛光液等暂无明确落地项目，公司将持续布局新产品研发与产业化。
公司公告汇总
恒坤新材于2026年5月29日召开董事会、6月17日召开临时股东会，审议通过与恒申控股集团有限公司、康文兵、王钢、厦门启明芯投资合伙企业共同出资设立合资公司事项。合资公司注册资本10,000万元，恒坤新材出资5,000万元，持股50%。近日已完成工商登记，取得营业执照，公司名称为厦门泓亘新材料科技有限公司，法定代表人为康文兵，经营范围包括新材料技术推广、集成电路制造、电子专用材料制造与销售等。公司提示合资公司未来可能面临宏观经济、市场竞争等风险。
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