海尔入主上海莱士两年浮亏66亿：周云杰等持股高管财富缩水多少

财中社06-22

两年前的2024年6月18日，海尔集团通过下属公司海盈康(青岛)医疗科技有限公司（下称“海盈康”）完成对上海莱士（002252）的战略入股交割，完成以125亿元对上海莱士20%股权收购。　　6月17日，上海莱士确定2025年分红方案，每10股派现0.33元（含税），合计派现约2.17亿元。　　同日，上海莱士收盘价4.69元/股，较收购9.4元/股的成本价已“腰斩”。即便海尔系入股两年来累计分红收益...

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　　（来源：公司权益分派实施公告、企查查、财中社整理计算）　　值得注意的是，海尔系于2025年对上海莱士进行三轮增持。企查查历史股东镜像显示，海盈康的持股比例从2024年6月的20%一路增持至2025年9月的23.31%，持股约15.48亿股，总计增持2.18亿股。　　然而增持后上海莱士股价继续下行，反而让浮亏进一步扩大。　　账面上，截至6月17日，海盈康持有的15.48亿股公司股票，按每股4.69元计算，价值72.58亿元。　　根据公司公告，海盈康分别于2025年2月、5月及9月，耗资4.97亿元、5亿元和5亿元增持上海莱士股份。叠加125亿元收购成本，海盈康持有上海莱士的总成本达139.97亿元。　　考虑到1.73亿分红，海盈康持有上海莱士总浮亏高达65.66亿元，即总成本扣除持股市值与已获分红后的差额。　　也就是说，海盈康目前浮亏接近一半。　　回溯125亿收购　　这笔让海尔系深陷浮亏的交易，要回溯到两年多前的2023年底。2023年12月29日，海尔集团与全球血制品巨头基立福签署《战略合作及股份购买协议》。根据《详式权益变动报告书》，交易由两部分构成。　　其一为协议受让，海尔借此取得股权所有权：以125亿元收购基立福持有的上海莱士20%股权，对应13.29亿股，每股9.4元。　　其二为表决权委托，基立福将剩余6.58%股权及其对应的表决权委托海尔，委托期10年。　　2021年8月至本次交割前，上海莱士一直处于“无控股股东、无实际控制人”状态。根据年报，2024年6月18日，海尔集团通过下属公司海盈康完成对上海莱士的战略入股交割；截至2025年末，海盈康持有公司23.31%的股份，对应表决权比例为29.9%。　　收购的核心资产，是上海莱士参股45%的美国血检公司GDS，全称Grifols Diagnostic Solutions，即基立福诊断解决方案公司。基立福为此签下“对赌”，承诺GDS在2024至2028年累计EBITDA不低于8.5亿美元，否则按差额乘以45%向上海莱士补偿。2025年，按权益法，GDS为上海莱士贡献了3.49亿元投资收益。　　另一项关键绑定是白蛋白独家代理。上海莱士通过全资子公司同路医药，获得基立福人血白蛋白在中国大陆的独家经销权，协议期10年、可续10年。年报显示，2025年基立福是上海莱士第一大供应商，采购额29.63亿元，占年度采购总额的58.32%。　　“创客制”绑定高管　　海尔集团用于收购上海莱士股权的唯一主体海盈康，由海尔体系全资持有；海盈康业务涵盖物联网技术在医疗健康领域的应用，与上海莱士同属医药健康领域。　　其背后持股方由两条平行通道汇入：一条是海尔集团联合高管持股平台等组成的青岛海创客管理咨询企业（有限合伙）（下称“青岛海创客”）间接持有海盈康75%股权；另一条是海尔集团直接全资的青岛海有蓝控股，持有海盈康剩余25%股权。　　需要指出的是，高管持股平台青岛海创客并非外部财务投资人，而是海尔“创客合伙人激励与约束机制”的载体。　　据《工人日报》报道，海尔创客制基于“用户付薪、对赌跟投、超利分享”运行，创客合伙人获授的是“创客份额”或“创客股权”。创客合伙人激励平台“由若干个动态的子平台依法构成，激励资金来源于海尔集团依据有关规定对管理层的奖励”。　　企查查股权穿透显示，青岛海创客背后合伙平台的参与者包括海尔不同板块及子公司的核心高管，如海尔生物（688139）兼盈康生命（300143）董事长谭丽霞、青岛海尔益康科技法定代表人兼雷神科技（920190）董事长周兆林，海尔集团董事局副主席、总裁梁海山；　　而海尔集团的法定代表人、董事局主席兼首席执行官周云杰也是股东之一。企查查信息显示，经过青岛海创客等多层合伙架构穿透，周云杰在上海莱士上最终受益股份约1.18%。 　　（来源：企查查）　　借助“创客制”，海尔集团以集体所有制为基础，将海尔体系高管利益与集团产业布局、对外战略投资的长期收益深度绑定，实现管理层共担风险、共享回报。海尔集团战略投资上海莱士的正是该模式落地的其中一例。　　在最初的收购中，海尔集团就已经表示，交易涉及支付的资金拟采用公司的自有或自筹资金。是否加杠杆不得而知。　　海尔系高管等出资组成的青岛海创客间接持有海盈康36.6%的股份。那么在海盈康收购和增持上海莱士的过程中，这些出资人付出了多少资金，又浮亏多少呢？　　营收净利双降　　与此同时，上海莱士自身经营也正面临挑战。公司2025年营收73.48亿元，同比下滑10.13%；全年归母净利润15.77亿元，同比跌幅达28.1%。公司毛利率从约40.6%降至37.4%，其中自产白蛋白毛利率同比下滑6.7个百分点。　　更值得警惕的是现金流。2025年公司经营活动现金流量净额为-3.29亿元，已是连续第二年为负，2024年为-4.82亿元，而2023年尚为22.78亿元。　　这也意味着，2025年宣派的3.17亿元现金分红，即前三季度1.01亿元与年度2.17亿元合计。2025年公司货币资金14.01亿元，较年初的29.83亿元大幅下降。当年公司还完成南岳生物100%股权收购，支付现金净额37.04亿元。　　2025年，上海莱士短期借款为13.09亿元，之前多年，一直为0。长期借款24.73亿元，之前一直为0。 　　（来源：东方财富Choice）　　盈利走弱的深层原因，与产品结构有关。上海莱士总收入超六成来自白蛋白，而白蛋白恰恰是毛利率偏低的一环。其中，进口白蛋白即基立福代理产品，收入32.56亿元，占营收44.3%，但毛利率仅15.07%；毛利更高的静丙、其他血液制品等，收入占比合计不足四成。　　不过，静丙产品在东南亚、南美近20个国家获注册；人纤维蛋白原市场份额稳步提升；2025年6月并表南岳生物及11家浆站，扩充了浆站资源。只不过这些进展暂时无法对冲业绩下滑等现实压力。　　交易之外，更可见海尔集团在生物医药产业的布局意图。借控股上海莱士，海尔系将基立福白蛋白十年独家代理、GDS资产等资源纳入版图。上海莱士也已加入海尔“盈康一生”智慧血液产业生态，意在打通从血浆采集到临床应用、精准医疗的完整血液链。　　然而站在入主两周年的节点回望，这份产业协同的蓝图尚未兑现——2025年上海莱士营收、净利双降，经营现金流连续两年为负。累计获现金分红约1.73亿元，但股价较收购价却已近腰斩，账面浮亏超过60亿元。（文章来源：财中社）","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 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