截至2026年6月18日收盘，三瑞智能（301696）报收于117.46元，较上周的110.0元上涨6.78%。本周，三瑞智能6月18日盘中最高价报119.89元。6月15日盘中最低价报110.09元。三瑞智能当前最新总市值469.85亿元，在电机板块市值排名2/26，在两市A股市值排名455/5206。
本周关注点
- 来自业绩披露要点：2025年度公司实现净利润42,136.78万元，较上年同期增长26.73%。
- 来自机构调研要点：机器人动力系统收入同比增长122.93%，成为增长最快业务板块。
- 来自机构调研要点：公司已与多家国内主流eVTOL厂商建立技术对接与样机配套合作。
- 来自机构调研要点：外销毛利率略高内销，主因出口退税政策带来的结构性影响。
- 来自机构调研要点：农业植保与短途物流为无人机下游增速最突出的应用方向。
机构调研要点
问：介绍公司主要情况答：三瑞智能成立于2009年，专注民用无人机电动动力系统及机器人动力系统的研发、生产与销售。公司设有3个研发中心，分别位于南昌、杭州和深圳，聚焦不同技术方向。2025年度实现营业收入107,468.59万元，同比增长29.25%；归母净利润42,136.78万元，同比增长26.73%。其中无人机动力系统收入92,623.00万元，同比增长27.04%；机器人动力系统收入9,713.00万元，同比增长122.93%。
问：无人机动力系统包括哪些产品？客户为何选择外购而非自产？答：无人机动力系统包括电机、电子调速器、螺旋桨三部分。多数整机厂商选择第三方采购模式，因飞控算法为核心壁垒，企业更倾向将资源集中于飞控迭代与品牌建设。采购成熟稳定的第三方动力产品可降低研发风险、缩短量产周期，更具经济性。
问：公司在行业的核心竞争力应该怎么理解？答：公司创始团队源自专业航模领域，重视高稳定性与高可靠性设计。针对沙尘、高低温、强风等极端工况优化散热与功率密度，形成技术壁垒。动力系统为关键安全件，客户认证与匹配周期长，公司深度参与客户全链条开发，替换成本高，客户粘性强。
问：evtol 业务覆盖了哪些客户？答：公司已与国内多家主流eVTOL研发厂商建立前期技术对接与样机配套合作。当前行业处于原型机迭代、试飞测试与适航取证阶段，尚未大规模量产，订单以样机和小批量试制为主，公司产品可满足现阶段动力配套需求。
问：公司机器人板块包括哪些细分领域？2026 年收入目标？答：机器人动力系统聚焦人形机器人、四足机器人、外骨骼机器人三大方向，主营关节模组与高性能无框力矩电机。外骨骼机器人商业化落地最顺畅，其中消费运动型外骨骼占比过半，为当前核心增长支点。
问：外骨骼机器人的应用场景？答：公司外骨骼产品主要配套面向欧美市场的消费级运动外骨骼，目标客群为户外运动爱好者。欧美市场渗透率高、消费能力强，近两年出货增速明显，全球头部消费外骨骼厂商为公司深度合作客户。
问：公司内外销毛利率是否有差异？答：公司实行全球统一定价体系，剔除税费后内外销基础毛利率基本持平。外销账面毛利率略高，主要受益于出口退税政策带来的结构性影响。
问：无人机下游哪些应用领域增长较快？答：农业植保与短途物流转运为增速最突出的应用方向，东南亚受政策与规模化种植推动，植保无人机需求爆发明显。电力巡检、测绘勘探等专业级场景保持稳健增长。
问：公司对未来整体增长的预期如何？答：公司经营风格稳健，中长期目标为营收增速持续跑赢行业平均。传统无人机业务处于应用场景扩容期，机器人动力业务处于行业导入期，均有望维持高速增长。后续业绩以公司定期公告为准。
问：公司未来的收入增长来源于哪里？答：增长来源包括：两大赛道行业红利释放，无人机应用未充分释放，机器人远期空间大；单客户价值提升，从单品采购向一体化动力系统延伸；新客户与新区域拓展，挖掘海内外中小整机厂与初创企业机会，深耕东南亚、欧美增量市场。
问：一体化产品与电机、电调、螺旋桨三个单品合计价值量对比二者孰高孰低？答：一体化产品定价通常略低于三个单品合计价值量，以符合用户对成本节约的预期。尽管研发难度更高，但通过共用结构、新工艺与材料，生产成本有所下降。一体化产品更契合整机轻量化、小型化需求，支持简化装配，并可集成传感器实现动力状态监测与智能控制，为中长期主流方向。
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