DeepSeek融资实录：梁文锋亲自选定投资人，30亿意向换来的仅是一个公司邮箱

市场资讯06-18

摘要：多名接触交易的投资人透露，本轮投资人主要由梁文锋亲自选定，倾向于选择希望其成功或与其关系良好的机构，接触方式多为梁文锋主动邀请，非受邀者很难建立联系。一家私募基金合伙人唐禹受国资背景基金委托，以30亿元投资意向通过私人关系联系幻方量化高管，对方仅留下一个公司邮箱要求发送材料，此后再无正面回应。5月28日该高管回应称参与本轮融资“肯定是来不及了”。　　文|《财经》研究员邹露　　掮客、份额...

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Law（规模定律）仍在发挥作用，每一代模型的训练成本都高于上一代，需要在算力和数据上持续投入，一旦掉出牌桌，就会被市场遗忘。作为AI创业公司，今天的一级市场已经难以满足模型迭代所需资金，再往下只能是进入二级市场。\n　　其二是使员工期权得到市场化验证，以留住人才。本轮融资增发5%的员工期权池，大约为175亿元。不过，此前《财经》报道分析过，截至V4模型发布，DeepSeek核心研究团队并没有遭遇人才流失的问题。\n　　胡杰称，DeepSeek员工也希望公司上市。一位认识DeepSeek研发人员的AI从业者也表示，员工期待公司上市并不奇怪，“人非圣贤，坚守DeepSeek的人也不能只靠理想。”\n　　2025年至今，国内几家明星AI大模型公司在密集融资上市，资本化速度加快。除今年初港股上市的智谱和Minimax，据《财经》此前报道，阶跃星辰最新融资约25亿美元，预期基石定价为100亿美元左右；工商信息平台企查查显示，月之暗面累计融资约44亿美元，最新投前估值200亿美元。月之暗面正在拆除VIE（可变利益实体）与红筹结构，为上市做准备；而阶跃星辰目标递表时间最快也在今年上半年。\n　　相较之下，DeepSeek启动融资最晚，但首轮融资就达到约74亿美元，估值约合543亿美元，远超其竞争对手。\n　　刺激DeepSeek估值不断攀升且高于另外几家模型公司有内外在原因。多名交易人士认为当前仍处合理区间，因为就基模能力而言，DeepSeek的推理效率处在业界公认的前列。\n　　DeepSeek自去年出圈的R1模型起，就一直保持低成本且高性能。以4月发布的V4-Pro为例，官方披露在100万Token（词元）长上下文场景下，单Token推理FLOPs仅为上一代V3.2的27%。这一效率优势直接体现在API的定价上V4-Pro为每百万Tokens 0.025元，处于全球主流模型最低水平。极致低价使DeepSeek在全球开发者群体中广受欢迎，在AI模型聚合平台OpenRouter最新榜单上，DeepSeek V4 Flash本月Token消耗量排名第一。\n　　一名熟悉AI领域的美元基金从业者告诉《财经》，在OpenRouter平台上，中国模型调用量占比已从三年前的1%跃升至60%，中国模型公司成功将供应链极致降本的优势延伸至AI领域，使大模型逐渐成为一种标准化商品。而DeepSeek能将这一点做到最极致。\n　　此外，多名投资人和行业专家向《财经》分析，DeepSeek之所以估值高，其中还有一个原因是，它正在上升为国家级AI战略平台。\n　　外部环境也在起作用，智谱、Minimax在二级市场的表现一定程度上刺激了投资人对后来者的定价。以智谱为例，其发行市值579亿港元，而最新市值已升至7401亿港元。一名熟悉AI创投的国资基金人士向《财经》分析，今年春节过后，包括智谱、Minimax在内的对标模型公司快速飙升，带来了极强的资本市场赚钱效应。\n　　该名基金人士还认为，当前是谈论大模型商业化的关键节点，因为经过三四年发展，技术已能支撑成熟产品落地，市场迫切验证AI的商业价值。在此背景下，更多一级市场的资金开始涌入大模型公司，在过去，这些模型创业公司普遍被国资背景的基金视为“缺乏确定性”的标的。\n　　与市场整体“害怕错过（FOMO）”的情绪不同，一些自始至终没有接触意愿的投资人认为，DeepSeek目前估值太高，“看不懂”，参与谈判需要消耗大量的时间和金钱成本，且最终投进去的可能性太低，考虑到投资回报，这笔交易并不划算。胡杰把DeepSeek看作一匹“大白马”，指那些市值高、走势相对稳健的“绩优生”。\n　　面对资本市场的考验，DeepSeek避不开所有科技创业公司都会面临的问题：技术理想与商业回报如何长期共存。如何商业化，是悬在DeepSeek高估值之上的重要拷问。据《财经》此前报道，今年3月，DeepSeek高管在一次会议上透露，外界关注DeepSeek商业模式落地和技术进程，对此DeepSeek一直在做很多努力和尝试，也初步验证找到了一些路径。\n　　相比另外几家模型公司和互联网大厂，DeepSeek在产品端的进展缓慢，此前重心一直放在模型训练上。关于DeepSeek要不要做产品，胡杰告诉《财经》，梁文锋大概在去年底意识到产品化的重要性，但团队一直没招到合适的负责人，在产品路线上有过挣扎，“产品这个事，得梁文锋自己去思考。”最近，公开招聘网站显示，DeepSeek正在开放不少产品相关的岗位，包括模型策略产品经理、Agent数据策略工程师等。\n　　但这并不必然意味着DeepSeek已经发生路线变化。据媒体5月22日报道，梁文锋在一次面向投资人的会议上表态，公司将继续推进开源AI模型，并以实现通用人工智能（AGI）为目标。在他的表述中，技术突破是DeepSeek的核心使命是突破技术边界，而非追求盈利。\n　　胡杰称，融资只是资本操作，DeepSeek的日常运作和技术路线也不必然被资本市场绑定。\n　　一名在交易名单上的投资人士告诉《财经》，对于DeepSeek，他认为短期商业化不是那么重要，实现AGI最重要，而中国要有自己的AGI。\n　　（应采访对象匿名要求，胡杰、陈铎、李晶、唐禹为化名。）\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：江钰涵","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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