（来源：荷马财经）
6月15日，上交所上市审核委员会2026年第37次审议会议传来消息：上海燧原科技股份有限公司（以下简称"燧原科技"）科创板IPO申请顺利过会
这意味着，继摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技之后，被称为"国产GPU四小龙"的最后一块拼图即将在资本市场补齐。
从2026年1月22日获受理，到6月15日过会，燧原科技历时近5个月、历经两轮问询，终于叩开了科创板的大门。
招股书显示，公司拟募资60亿元，投向第五代、第六代AI芯片系列产品的研发与产业化，以及先进人工智能软硬件协同创新项目。
"起得最早，赶得最晚"
燧原科技成立于2018年3月，是"国产GPU四小龙"中资历最老的一家。创始人赵立东毕业于清华大学电子工程系（EE85班），曾在AMD美国总部任职近7年，历任计算事业部、产品工程部高级总监；联合创始人张亚林同样出身AMD上海研发中心，拥有超过25年IC设计经验。
两位AMD老兵在上海张江联手创业，取名"燧原"，寓意"芯火可以燎原"。
然而，在资本化的赛道上，燧原科技却是最晚"上岸"的一个。2025年12月，摩尔线程、沐曦股份相继登陆科创板，目前市值均接近3000亿元；2026年1月，壁仞科技在港交所挂牌，市值超1300亿港元。
相比之下，燧原科技的IPO之路显得更为曲折——2024年8月首次提交辅导备案，原辅导机构为中金公司，2025年11月更换为中信证券，换券商后不到3个月即递表科创板。
营收三年翻三倍，亏损持续收窄
招股书显示，2023年至2025年，燧原科技营业收入分别为3.01亿元、7.22亿元和9.90亿元，年均复合增长率高达81.5%。同期，公司净利润分别为-16.65亿元、-15.10亿元和-11.64亿元，累计亏损超43亿元，但亏损幅度逐年收窄。
值得关注的是，公司预计2026年上半年营收可达10.6亿元至11.5亿元，超过2025年全年水平，同比增长258.68%至289.13%。燧原科技在招股书中预估，2026年可基本实现合并报表盈亏平衡。
"从财务数据看，燧原科技的收入增速和亏损收窄趋势，基本符合科创板对未盈利科技企业的预期。"一位半导体行业分析师表示，"但能否在2026年实现盈亏平衡，还要看第四代L600产品的量产进度和客户拓展情况。"
根据招股书，燧原科技目前AI芯片产品已迭代至第四代，但2025年超八成收入仍来自第三代S60推理卡，第四代L600训推一体模组营收占比仅1%。L600虽已回片，但尚未大规模量产交付。
腾讯"股东+客户"双重绑定引关注
燧原科技的另一大看点，是与腾讯之间深度的资本与业务绑定。
招股书显示，腾讯科技及其关联方合计持有燧原科技20.26%的股份，为第一大股东。同时，腾讯也是公司报告期各期的第一大客户——2023年至2025年，燧原科技对腾讯的销售金额占比分别为33.34%、37.77%和83.79%。2025年，公司前五大客户营收占比高达96.89%。
前五大客户：
前十大股东：
（图片来源：公司招股书）这种"大股东+第一大客户"的双重身份，在审核过程中引发了监管层的重点关注。两轮问询函中，均围绕"对腾讯关联销售的合理性"和"非关联方客户拓展能力"展开质询。
"客户高度集中是AI芯片行业的阶段性特征，但超过80%的单一客户占比确实偏高。"上述分析师指出，"腾讯自身也在推进AI芯片自研（'紫霄'芯片），这对燧原科技而言既是机遇也是潜在风险。"
燧原科技在回复中表示，鉴于腾讯为国内AI算力的主要需求方，预计未来一段时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续。公司同时披露，互联网客户A已小批量下单，头部运营商D已签订框架合同，3家客户完成硬件测试待模型适配。
募资60亿押注下一代芯片
本次IPO，燧原科技拟募资60亿元，其中15.03亿元用于第五代AI芯片系列产品研发及产业化，11.97亿元用于第六代AI芯片系列产品研发及产业化，33亿元用于先进人工智能软硬件协同创新项目。
"募资投向体现了公司'硬件+软件'双轮驱动的战略。"燧原科技在招股书中表示，公司未跟随英伟达主导的CUDA生态，而是自研了全栈AI计算及编程软件平台"驭算TopsRider"，并基于自主指令集开发了GCU-CARE加速计算单元和GCU-LARE片间高速互连技术。
根据IDC数据，2025年中国AI加速卡整体出货规模约400万张，英伟达以约220万张出货量占据约55%的市场份额。燧原科技当年AI加速卡及模组销售量达6.6万张，市场占有率约1.7%，在国内AI芯片厂商中位居前列。
资本助力国产算力突围
伴随燧原科技过会，"国产GPU四小龙"有望在资本市场聚齐。这不仅是四家企业各自的资本里程碑，更被视为国产AI芯片产业加速发展的重要信号。
"国产GPU企业的集中上市，反映了资本市场对人工智能算力基础设施的高度认可。"一位长期关注半导体投资的PE人士表示，"但上市只是第一步，能否在英伟达主导的CUDA生态外建立起自己的软件护城河，能否从单一客户依赖走向多元化市场，将是决定这些企业长期价值的关键。"
目前，沐曦股份还在推进H股上市，壁仞科技A股上市辅导备案报告已推进到第六期。国产GPU的资本故事，仍在继续书写。
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