地缘溢价退潮，油价大幅下挫！

　　作者：许鹏艳/F3034987、Z0014614/

　　一德期货能源化工分析师

　　要点速览版

• 供需恢复均需时日

　　供应端：油田能否复产，复产时间长短均具有不确定性；

　　需求端：原油需求具有滞后性，受多种因素影响。

• 后市展望

　　在供应恢复正常之前，全球原油库存仍以去库为主，油价大概率表现为西强东弱的走势。

　　美伊双方长达三个半月的冲突终于要落下帷幕，双方决定于本周五（6月19日）正式签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡即将迎来开放。

　　冲突期间，油价（Brent首行）最高上冲至126.41美元/桶，今日（6月15日）开盘，回落至83美元/桶，与冲突之前70美元/桶的价格相比，仍有13美元/桶的溢价。

　　冲突期间，原油总损失超13亿桶

　　在美伊冲突初期，伊朗方面就果断的封锁了在全球市场占据重要地位的霍尔木兹海峡，进而导致波斯湾内国家的油田、炼厂等陆续关停。我们的数据统计显示，6月份迄今为止，中东的出口供应已经有所反弹，约为1280万桶/日，但仍远不及正常水平（约2500万桶/日）。

　　中东海运出口统计（万桶/日）

　　供需恢复均需时日

　　供应端来看，停产油田的复产需要一定时长。油田停产后，需要对其井口装置、井筒压力、输油管线等进行检测，满足条件之后才能逐步的恢复，而由于井下条件的复杂性，部分老旧油田可能达不到恢复水平。

　　需求方面来看，需求的恢复具有滞后性。以中国为例，冲突期间，国内原油采购大幅下滑。5月份原油进口只有779万桶/日，与正常水平相比，进口下降有400-500万桶/日水平。这一部分进口需求能否快速的恢复仍有多种因素影响，可能存在供需恢复的错配。

　　地缘溢价归零，短期油价有估值支撑

　　受供应短缺的影响，全球原油在冲突期间以去库为主，缓冲市场供应，而这种去库具有惯性，并非海峡复通之后就能消失。分区来看，因为海峡中断期间对东区市场的影响远大于西区，所以在供应逐渐恢复之后，西区的去库短期仍会维持（表现在美国库存的下降和OECD库存的下降），这有利于原油估值在短期内维持在当前水平。至于东区，库存的表现仍依赖于供需恢复的节奏。无论如何，油价大概率表现为西强东弱的走势，而以中东原油为主要交割基准的SC原油，或许能出现交割套利机会。

　　WTI原油首行估值

责任编辑：李铁民