截至2026年6月12日收盘，振华新材（688707）报收于13.56元，较上周的15.17元下跌10.61%。本周，振华新材6月8日盘中最高价报15.29元。6月11日盘中最低价报13.37元。振华新材当前最新总市值68.99亿元，在电池板块市值排名68/97，在两市A股市值排名2560/5206。
本周关注点
- 来自机构调研要点：公司固态电池用正极材料部分已实现百吨级出货。
- 来自机构调研要点：公司6系三元材料2025年销量占比将较2024年提升14个百分点。
- 来自机构调研要点：义龙三期募投项目继续暂缓实施，扩产计划延期。
- 来自机构调研要点：钠离子电池正极材料第四代产品已实现出货及装车验证。
- 来自机构调研要点：千吨级固态电解质中试线计划2026年Q3建成投产。
机构调研要点
问：公司2025年全年出货结构情况？答：2025年公司高镍及超高镍三元正极材料的销量占比超50%，其余为中镍及中高镍，其中6系三元材料销量占比较2024年提升14个百分点。
问：毛利率下滑的主要原因？答：主要受三元材料需求疲软、产品结构调整及公司的6系材料尚未形成大批量订单影响，公司销量下滑；加上产能利用率持续低位运行，单位产品的折旧/人工等固定成本及停工损失随之增加，进一步压缩产品毛利率空间。
问：请公司现有产能及扩产计划？答：公司现有产能8.2万吨/年，其中高镍三元产线为2.6万吨/年，5000吨/年的层状氧化物钠离子电池正极材料专线，其余约5万吨/年为中镍及中高镍三元产线可兼容生产钠离子电池正极材料。扩产计划公司于2026年4月披露继续暂缓实施公告，为了更好地使用募集资金支持公司发展，本着对公司及投资者负责的态度，出于审慎考虑，公司认为重新论证工作需要进一步全面系统、深入细致地开展，决定进行延期并继续暂缓实施义龙三期募投项目。
问：请介绍一下公司钠离子电池正极材料的研发进展及产能规划情况？答：公司在钠离子电池正极材料领域已掌握层状氧化物与聚阴离子两大主流技术路线的核心制备工艺。层状氧化物路线方面，公司已储备多代产品并实现出货及装车验证。第四代产品通过多元素协同制备高熵材料，实现材料结构重构，同时通过表面包覆改善材料界面稳定性，容量及循环性能得到显著改善，可同时适配高、低电压液态电池和固态电池体系。聚阴离子路线方面，产品主要应用于UPS启停电池、储能等领域，亦可与层状氧化物材料混合用于中低端电动汽车及重卡领域。目前聚阴离子钠电正极中试线已基本建成。
问：固态电池用正极材料及固态电解质方面，公司目前的研发进展如何？答：公司围绕固态电池体系进行了系统布局，覆盖正极材料和固态电解质两大方向，部分产品已取得实质性进展。在固态电池用正极材料方面，公司开发了适配固态电池体系的中镍高电压、高镍、超高镍三元材料及富锂锰基材料等多条技术路线产品，可覆盖新能源汽车、低空飞行器、人形机器人及高端电动工具等对能量密度与安全性要求较高的领域，目前部分材料已实现百吨级出货。同时，公司利用固态电解质改性三元材料，电化学性能和安全性能得到明显改善，采用该技术的6系材料经客户测试，在不掺混其它材料的情况下，电芯可通过针刺、热箱等安全检测，目前已在数码及二轮车电池等领域实现批量销售。在固态电解质方面，公司自主研发的复合固体电解质材料兼具小粒径（纳米级）、良好空气稳定性、高离子电导率及优异分散性等特性。该材料一方面满足了公司内部对正极材料进行包覆改性的产业化需求；另一方面，在隔膜涂覆、混合固液电池等领域的推广应用已取得较大进展，当前已接到多家客户的意向订单。此外，千吨级的中试生产线计划于2026年第三季度建成投产。
问：2025年公司研发费用同比增长4.56%，占营业收入比例为6.60%，主要投向哪些产品？答：公司研发费用主要投向大单晶中高镍低钴、高倍率快充、高镍及多晶三元材料、钠离子电池正极材料、固液/固态电池用材料、钴酸锂材料、磷酸锰铁锂、高性能补锂补钠剂及富锂锰基正极材料等领域。
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