来源：湖畔新言
周日，美伊达成和平协议。受该消息影响，昨日原油及化工品集体大幅下挫。昨日行情更多的是受到情绪的影响。未来，从美伊冲突角度看，我们仍需关注以色列对黎巴嫩袭击以及伊朗的反应、伊朗对霍尔木兹海峡的解封进度以及美国对伊朗船只的解封情况。伊朗对霍尔木兹海峡的解封涉及到中东其他国家油田的重启、炼厂的重启以及石油化工品的运输等等。美国对伊朗船只的解封涉及到伊朗石油化工品的运输。
从化工品基本面看：第一，我们认为原油已经较为充分的反映了霍尔木兹海峡的解封。受到全球原油去库，供应恢复尚需时间以及夏季需求旺季的影响，原油价格仍较大可能出现反弹。当然，由于国内原油弱于外盘、石脑油大跌、国内油制化工品利润已经修复较多等因素的影响，原油对化工品价格的利多有所减弱。
第二，国内油制化工品负荷不一定能立即恢复，全球原油供应恢复以及国内炼厂利润修复仍需时间。国内装置降负对PP产生的利多最大。PP的降负主要出现在中石化。中石化PP负荷环比大幅下调35个百分点以上。中石化的降负很大概率不是因为原料短缺，更可能是与利润，尤其是成品油利润相关。即使海峡解封，原油仍将在一段不短的时间内维持高位甚至反弹，中石化在利润得不到修复的情况下，负荷恐难以大幅提升。目前，PP基差极大，已经扩大至1500元/吨左右，如果中石化不提负，可继续做多PP。反过来，如果中石化大幅提负的话，那么暂时就不需要考虑PP09基差这一利多了。
第三，甲醇和乙二醇受海峡开放与否影响较大。事实上，由于海外装置的重启以及需求的萎靡，海外化工品价格大跌，除了甲醇乙二醇之外的其他化工品进出口端的利多已经消失。如果海峡顺利开放，那对这两个品种是极大的利空，尤其是甲醇。甲醇的进口主要来自伊朗。其他中东国家化工品出口恢复仍需要时间，一方面油田和化工装置重启需要时间；另一方面伊朗对海峡的完全开放也需要时间，协议要求30天内。但伊朗的部分甲醇装置已经重启，美军据信也将在本周五对伊朗船只解封，那么伊朗的甲醇出口可以在极短的时间内恢复。国内甲醇主力09合约依旧可以在大幅贴水现货的情况下运行。但是反过来，如果海峡开放不顺利，那么作为液体化工，甲醇在极低的库存以及极高的基差下，十分可能出现报复性反弹。
第四，相较于以上PP、甲醇和乙二醇外，其余PX，纯苯、丁二烯、塑料这些品种其实更早已经感受到了中东地缘利多的减弱。这些品种价格中美伊冲突溢价已经不多。丁二烯是最早受益于出口利多，同样也是出口利多消失最早的品种。纯苯4月进口减量就已不及市场预期。塑料进口窗口已经打开。PX由于下游PTA降负，去库一直弱于市场预期。其中，芳烃类品种或仍将较大程度受到原油的影响。塑料仍将关注库存是否能继续去化。丁二烯下游合成胶随着美伊冲突缓和，化工品属性减弱，橡胶属性再次增强。
第五，尿素，PVC和烧碱等品种，几乎没有或者只在极短的时间内交易过海峡的封锁。这几个品种一直都只反映其自身基本面，因此海峡是否解封与其关系也不大。
总之，我们仍需密切关注美伊和平协议签订后，霍尔木兹海峡解封的实际进程，中东原油化工品供应的恢复以及国内化工装置负荷的恢复情况。
责任编辑：赵思远
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