6月8日，中恒电气（002364.SZ）公告称，控股股东杭州中恒科技投资有限公司（以下简称“中恒科投”）股东朱国锭、包晓茹，拟引进宁德时代（300750.SZ / 03750.HK）对中恒科技投资进行投资；宁德时代拟以41亿元认购中恒科投新增注册资本1441.18万元，出资方式为货币及股权。
拟议增资完成后，朱国锭、包晓茹和宁德时代分别持有中恒科投35.7%、15.3%、49%股权。
这是宁德时代“投资造系”动作的最新一步。更具战略意味的是，双方明确将在绿色ICT基础设施、交通电动化、新型电力系统即“算电协同”等AIDC领域展开业务与战略合作，宁德时代还将推荐一名董事候选人和一名副总经理候选人参与上市公司治理。
简言之，宁德时代41亿元买了HVDC（高压直流供电）细分赛道龙头的股权，进而获得一张进入AI数据中心能源系统的门票。
跨界造系
6月初，路透社援引多位知情人士消息称，中国AI大模型独角兽DeepSeek即将完成成立以来的首轮外部融资，规模约500亿元人民币，投后估值落于3500亿-4000亿元；其中，腾讯控股（00700.HK）拟出资100亿元，宁德时代拟出资50亿元，二者将成为本轮融资中最大的外部投资者。
这堪称“宁王”跨界布局AI大模型的名场面。
按时间纵览，宁德时代的投资造系大致经历了三个阶段：第一阶段是围绕上游矿产与中游材料的“资源安全投资”，第二阶段是深度绑定下游车企的“整车联盟投资”，而当下正着力推进的第三阶段，则是面向AI数据中心与算力能源基础设施的跨界布局。
早在2018年，宁德时代便以战略投资者身份拿下北美锂业43.6%股权，迈出了上游资源争夺的第一步。2020年8月，宁德时代发布“百亿投资计划”，宣布以不超过190.67亿元对产业链上下游优质上市企业进行投资。先导智能（300450.SZ）成为该计划首个落地项目，2021年7月，宁德时代认购先导智能7.15%的股权，成为其第三大股东。
真正奠定宁德时代上游霸主地位的，是2022年6月入股洛阳钼业（603993.SH）。宁德时代以约267亿元的成本间接持有洛阳钼业约24.7%股权，从源头上锁定了优质钴矿资源。截至2026年初，该笔投资账面浮盈超过900亿元，收益率接近340%，是宁德时代迄今为止回报最高的一笔对外投资。
在中游材料端，宁德时代的策略更为灵活，既有参股也有控股。
2025年10月，宁德时代收购磷酸铁锂正极材料企业江西升华股权，持股比例从约20%提升至51%，实现了控股。稍早前的同年3月，宁德时代宣布拟以31.5亿元战略入股富临精工（300432.SZ），将以往的项目合作提升至股权深度绑定。同年9月，宁德时代与天华新能（300390.SZ）通过“反向联姻”完成了从合资平台到战略股东的跃升。2025年12月，宁德时代宣布出资5亿元参投博裕旗下跨领域基金，进一步拓展投资赛道。
在下游整车端，从2021年起，宁德时代通过子公司问鼎投资陆续参股了赛力斯（601127.SH）、阿维塔、哪咤汽车、极氪、奇瑞控股、北汽蓝谷（600733.SH）等超过10家新能源汽车整车企业，一个庞大的“宁德系”车企联盟由此成形。其中，宁德时代不仅是阿维塔的第二大股东，还是其独家电池供应商；在对赛力斯的合作中，宁德时代将电池Pack产线直接搬进了赛力斯超级工厂，创造出了业内少有的“厂中厂”合作模式。
如果说上述投资仍属于“产业链内生”范畴，那么宁德时代近一年来的跨界投资则指向了更宏大的叙事。
2024年9月，宁德时代联合厦门市产业引导基金、壳牌资本等共同发起设立福建时代泽远股权投资基金，出资额高达50.86亿元；2025年6月，该基金进一步增资至101.28亿元，宁德时代由此升级为产业母基金的实际操盘者。2025年下半年，宁德时代旗下溥泉资本两度参投达卯科技，后者为一家聚焦算电协同与虚拟电厂领域的初创企业。
此外，与蚂蚁、哈啰联合投资进军Robotaxi等，宁德时代的投资版图蔚然大观。
强悍议价
由点及面的庞大投资，建立在宁德时代的“炸裂”财报基础上。
3月9日，宁德时代发布2025年年报，主动计提近91亿元资产减值，却依然交出了刷新行业认知的成绩单。2025全年，宁德时代实现营收4237.02亿元，同比增长17.04%；归母净利润722.01亿元，同比大增42.28%，相当于日均净赚近2亿元。
形象一点看，宁德时代2025全年净利润一口气超过了上汽集团（600104.SH）、长城汽车（601633.SH）、江淮汽车（600418.SH）等13家A股上市车企2025年的净利润总和；主机厂在为供应商“打工”。
分业务来看，宁德时代动力电池系统贡献营收3165亿元，储能电池系统贡献624亿元，两组业务毛利率分别达23.84%和26.71%，海外毛利率更是拉高至31.44%。经营性现金流净额1332亿元，期末货币资金及交易性金融资产合计高达3925亿元。同时，宁德时代2025年累计派发现金分红约361亿元，分红比例约净利润的50%。
但真正让产业界倒吸一口凉气的，藏在负债端。
截至2025年12月31日，宁德时代应付票据余额1033亿元，应付账款余额1603亿元，两项合计高达2636亿元，较2024年末的1983亿元一口气增加了超过650亿元，增幅约32.9%。其中应付票据单一年度暴增53.3%，时隔两年重回千亿元规模。
与此同时，应收票据及应收账款合计仅约1196亿元，应收与应付的差额超过1400亿元。这意味着，宁德时代用上游供应商2636亿元的资金沉淀，实质上充当了自己巨量运营和扩产的“后备资金”。
截至2025年末，宁德时代合同负债余额增至492亿元，较2024年末增加214亿元，同比增幅高达77%。“合同负债”即客户预付定金，下游车企担心拿不到货，先付了一大笔定金“锁产能”。
492亿元预付款背后的行业场景略显荒诞。晚点Auto此前报道，2025年9-11月电池供应紧缺期间，部分车企的采购人员甚至在宁德时代总部办公室里“排队堵门”争取产能。
4月15日，宁德时代交出了更为炸裂的2026年一季报。一季度，宁德时代实现营收1291.31亿元，同比增长52.45%；归母净利润207.38亿元，同比增长48.52%。宁德时代的负债也进一步走高。截至一季度末，“宁王”应付票据约1198亿元、应付账款约1806亿元，合计突破3004亿元。
Choice数据显示，截至2025年末与截至2026年一季度末，宁德时代应收账款周转天数分别为60.35天、54.44天；应付账款周转天数却分别长达266.18天、261.44天。这即是说，宁德时代从客户那里收钱的速度，比它向供应商付款的时间少了200多天。
上游维权
这种账期结构，引发了部分供应商的“不满”。
2025年5月，科创板上市公司ST瀚川（688022.SH）对宁德时代及其子公司时代电服、时代骐骥提起了四项诉讼及仲裁，标的总额约6088万元，理由是宁德时代以“设备争议”为由拖延换电站设备款项付款。ST瀚川董事长蔡昌蔚在谈到起诉原因时表示，自2021年起公司为宁德时代提供换电站设备，但对方以“设备争议”为由拖延付款，截至2024年底应收账款已达5925.56万元，协商无果后决定通过法律手段维权。
至2025年12月，ST瀚川与时代骐骥就涉诉订单之一达成了和解，对方同意支付503.48万元，ST瀚川放弃了剩余货款及违约责任主张。但ST瀚川整体追索的约6088万元款项中，仍有约4890万元悬而未决。直到2026年5月8日，ST瀚川才公告称，与时代电服、宁德时代等的相关诉讼及仲裁全部达成和解，各方均已撤诉，ST瀚川合计收回货款4320万元。
一波尚平一波又起，2026年4月，江苏同启新能源科技有限公司又以“买卖合同纠纷”为由，将宁德时代诉至宁德市蕉城区人民法院。
账期拉长的另一个后果，是产业链上游压力逐层传导。
2025年下半年，碳酸锂价格大幅波动，对上游正极材料企业成本形成了剧烈冲击。2025年末，湖南裕能、德方纳米（300769.SZ）等头部企业集体停产检修，以加工费提涨1000元/吨向电池厂施压，并相继披露检修减产计划——2026年1月开始，减产幅度预计为35%-50%。通过阶段性减产，一方面减少碳酸锂消耗量以缓解成本压力，另一方面传递涨价诉求，为加工费上调创造谈判空间。
期间，宁德时代为打破传统磷酸铁锂供应商格局，除了斥资31.75亿元入股富临精工（300432.SZ）、锁定后者300万吨采购量之外，2026年1月13日，容百科技（688005.SH）亦宣布与宁德时代签署一份磷酸铁锂正极材料6年采购协议，预计总销售金额超过1200亿元。消息一出，容百科技股价应声涨停。
但这场“大单狂欢”只持续了短短数日。1月18日，证监会以“涉嫌误导性陈述”对容百科技正式立案调查，最终开出了合计950万元的罚单。
而在下游车企，截至2026年一季度末，宁德时代的合同负债虽微降至约455亿元，但依然处于历史高位。这意味着下游车企仍在争抢产能、提前打款、排队等货。
之前，尽管车企嘴上喊着"去宁德时代"、自研电池、扶持二供，但2025年下半年至今，广汽（601238.SH）、岚图等十余家车企反而重新落座谈判桌，与宁德时代签下5-10年的长期战略供货协议。
“宁王”的实力当然是主因。宁德时代2025年全球动力电池市占率约39.2%，锂电池总销量661GWh，其代表产品骁遥双核、二代神行超充、天恒储能系统等，以一致性、良率、供应保障能力和快充技术迭代，构成了至少短期内难替代的工程护城河。
也因此，车企可以选择多供应商策略分散风险，但在高端车型和主力爆款上，多数车企最终还是回到了宁德时代的产线旁边“乖乖”排队。
从产业链话语权看，车企看似光鲜，却被锁定预付款和排产节奏；供应商拿到了订单，却被长账期套牢现金流。而宁德时代站在中间，用下游的预付款锁产能，拥有对供应商近3个季度的长账期，确保自己攥着截至一季度末3244亿元的账面现金，经营投资游刃有余。
（文章来源：财中社）
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