AI超级牛市迎压力测试！“全球资产定价之锚”再掀波澜

智通财经06-11

即便美国核心CPI通胀数据超预期疲软在很大程度上缓解了新任美联储主席凯文·沃什更早采取紧缩货币政策行动的压力，然而中东局势再度升级与整体CPI持续升温令债市交易员们维持鹰派押注，认为美联储将在年底前重返加息。此外，随着美军开始对伊朗境内多个目标实施新一轮打击以及伊朗宣布霍尔木兹海峡即日起对包括油轮和商船在内的所有类型船只关闭，任何试图通过该海峡的船只都将受到攻击，这一系列组合动态消息无疑将进一步...

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交易员们仍押注美联储年内重返加息剔除食品和能源价格的核心消费者价格指数(即核心CPI)较4月上涨0.2%，低于彭博调查覆盖的经济学家们给出的0.3%一致预期。但是整体通胀仍然火热，凸显出中东地缘政治局势导致的国际油价上行趋势持续给美国民众们带来巨大压力，在中东战争引发能源成本上涨的推动下，美国整体通胀在5月再次加速，整体CPI数据环比上涨0.5%、同比上涨4.2%;其中，贡献了当月总体CPI涨幅的超过60%，4.2%的同比涨幅不仅高于4月的同比涨幅3.8%，也是自2023年4月以来的最高水平，同时也意味着美国通胀率三年来首次重返4%以上。CPI报告显示油价冲击尚未明显外溢至更广泛经济领域，经济学家仍认为美联储立即重新加息门槛较高，预计美联储将在下次会议维持3.50%—3.75%的联邦基金利率区间不变，但可能放弃此前的宽松措辞或者宽松政策倾向。市场定价则体现出交易员们并没有撤销加息押注，仍然坚定押注美联储12月重返加息进程。 高盛的最新判断同样偏谨慎，这家长期以来坚定预测美联储降息将分别发生在2026年12月和2027年3月的华尔街金融巨头已将美联储降息预期推迟至2027年6月和12月，并认为关税因素导致的通胀粘性、油价高企、中东战争影响和AI融资相关的债务需求可能使核心PCE通胀在2026年维持在3%以上。高盛首席美国经济学家大卫·梅里克在最新报告中取消了该行此前做出的2026年两次降息预测，取而代之的是预测2027年6月和12月将分别降息25个基点。高盛的报告不仅修改了时间表，还列出了在他们预期美联储采取行动之前必须满足的一套特定条件。高盛经济学家梅里克表示，降息需要等到以下四个因素共同作用：1)关税相关的干扰有所缓解;2)因伊朗冲突引发的油价压力消退;3)高盛所认为的“被夸大的AI需求”回归常态;4)同比核心PCE(个人消费支出)通胀率更接近2%。不过，高盛自身对其修正后预测的信心也相对有限。该行认为其“2027年降息两次”的基准情景仅有30%的概率(低于此前预测的40%)。而余下70%的概率分布则涵盖了“完全不降息”到“小幅加息”在内的各种结果。来自Fort Washington Investment Advisors的高级投资组合经理Dan Carter表示，低于预期的核心CPI数据并未实质性缓解债券投资者们的担忧，即美联储将不得不重启加息以遏制伊朗战争导致的价格上涨，但它确实表明，美联储有更多时间权衡后再采取行动。“如果又出现一个火热月份，将会给他们在加息方面带来大得多的压力，但这个数据刚好足够疲软，使他们可以等待并观察。”在报告公布前，与对美联储货币政策路径高度敏感的有担保隔夜融资利率(即SOFR)挂钩的期权市场中，交易员们一直在大量建立目标为未来数月美联储多次启动加息的头寸。在上周五美国非农就业报告意外强劲之后，一些期权交易员甚至接受了最早在9月行动的押注。这些走势为债券市场自2月下旬以来的大规模重新定价画上了阶段性的鹰派定价句号。当时，美国和以色列对伊朗发动联合袭击，引发油价短短几日内飙升。这也颠覆了市场此前的押注，即沃什领导下的美联储将能够像美国总统唐纳德·特朗普所主张的那样开启降息。相对而言的乐观迹象在于，核心通胀指标有助于剥离能源成本短期飙升对其他消费价格的影响。尽管整体CPI同比上涨4.2%，创三年来最大涨幅，但核心价格涨幅温和表明，油价飙升所带来的更广泛通胀冲击尚未显现。摩根大通资产管理首席全球策略师David Kelly在接受媒体采访时表示：“看到一个4%字头当然并不好看，而且目前显然没有任何理由放松政策，但我认为美联储可以按兵不动。”在“通胀率基本上处在失业率目标水平”的情况下，沃什可能无意“带头推动特朗普心心念念的降息进程”。诚然，在中东石油供应将受限多久仍存在不确定性的情况下，油价仍然牢牢牵动着美国国债市场交易员们神经。美国10年期和30年期国债收益率在美国午后交易中触及盘中高点，与基准油价同步走高;在特朗普最新威胁恢复对伊朗发动打击之后，基准油价当天涨幅扩大至超过4%。与此同时，对于10年期美债收益率走势的相对乐观消息则在于，美国财政部每月一次的10年期国债拍卖录得4.538%的收益率，略低于市场一致预期，显示需求强劲。此次规模390亿美元的续发于纽约时间下午1点进行，是本周三场较长期限美国国债拍卖中的第二场。规模220亿美元的更长期限的30年期美国国债发行定于周四进行。随着“全球资产定价之锚”起舞，AI超级牛市再迎“压力测试”对于全球股票市场的AI超级牛市行情而言，近期危险点不在于AI算力资源需求降温或者AI资本支出降温，而在于“全球资产定价之锚”重新抬升——即通胀风险溢价、期限溢价与美联储货币政策利率路径重新抬升，对高估值的那些热门AI科技资产形成折现率压制。如果沃什领导下的美联储真的如预期那般淡化前瞻指引、强非农继续推升加息概率、油价维持在历史高位，那么近年来全球股市牛市的重要驱动力——即AI超级牛市无疑将在“全球资产定价之锚”压力之下至少短期内遭遇重创回调，尤其是AI算力基础设施链条中估值最满、杠杆最高、现金流最远的科技股往往会优先承压。霍尔木兹海峡是全球能源系统最关键的瓶颈之一，EIA(美国能源信息署)统计数据显示，2024年经由霍尔木兹海峡的石油流量平均约2000万桶/日，约等于全球石油液体消费量的足足20%;2025年一季度流量也大致持平。如果伊朗局势继续升级、油价维持高位，市场会重新定价通胀预期、期限溢价和实际利率预期，10年期美债收益率就可能继续强势上行。对于全球科技股、加密货币等风险资产而言，关键阈值大致在10年期美债4.5%—4.8%区间，技术分析流派数据显示，10年期美债收益率若突破4.70%—4.80%区域，可能重新确认收益率上行趋势;当无风险收益率指标继续抬升时，股票风险溢价会被压缩，股市估值扩张空间显著受限。这意味着，只要10年期收益率停留在4.5%附近，市场可以依靠AI算力基础设施建设狂潮驱动的AI盈利上修与风险偏好支撑;但若收益率有效突破4.70%—4.80甚至逼近5%，带动全球股市迈向牛市的那些与AI相关的高估值科技类资产/热门AI科技股会面临更强的折现率冲击。英伟达、AMD、美光以及台积电、SK海力士等等AI算力产业链的龙头们虽然具备真实营收增长数据、订单能见度和资本开支支撑，但其估值本质仍是长久期资产定价，估值高度依赖未来多年现金流的折现率。因此，当10年期美债收益率持续走高，远期现金流折现率上升，高市盈率、高销售额倍数、自由现金流兑现偏远的AI相关热门股票资产往往最容易遭遇估值压缩。如果10年期美债从4.5%左右继续向4.75%、5%逼近，市场会重新压缩远期市盈率，尤其是那些已经计入多年高增长路径、自由现金流兑现仍在远端、同时需要巨额资本开支支撑的AI数据中心链条。近期股票市场定价逻辑在AI相关乐观看涨情绪与霍尔木兹长期封锁之下的高油价路径、通胀预期、美债收益率冲击之间反复摇摆，凸显出后三者已经开始同步压制股债风险偏好。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"CCBot/2.0 (https://commoncrawl.org/faq/)","isDev":false,"isTTM":false,"isLaohu8Offline":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.44.1","shortVersion":"4.44.1","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2642722714","isCrawlerRequest":true}