透过AI繁荣看美国经济的另一面：华尔街与普通家庭的悲欢并不相通

澎湃新闻06-09 18:41

过去一年，美国经济最耀眼的关键词无疑是人工智能。科技巨头持续加码投资，资本市场热情高涨，许多人相信新一轮技术革命正在开启。半导体、云计算、数据中心和电力设备订单不断增加，科技龙头财报继续亮眼，华尔街仍愿意相信美国正处于新常态。　　美国资本市场仍在不断制造新的故事。SpaceX正在推进的超大规模上市，进一步强化了市场对美国科技资产、商业航天和新型基础设施的想象。但若把目光从纳斯达克移到普通家庭、...

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Consumption Expenditure，个人消费支出）通胀同比升至3.8%，核心PCE同比升至3.3%，仍明显高于美联储2%的目标。高收入家庭还能依靠工资、股票、房地产和金融资产维持消费，旅游、高端服务和部分可选消费仍有韧性。但中低收入家庭面对的是另一套现实：食品价格、汽油价格、房租、保险、信用卡还款和汽车贷款成本上升共同挤压家庭现金流。\n　　这会改变美国消费的质量。美国消费并未突然失速，但消费分层越来越明显。富裕家庭继续消费，普通家庭更加谨慎。资本市场看到的是人工智能繁荣，许多家庭感受到的是生活成本压力。美国经济的一个深层矛盾正在形成：华尔街的乐观与普通家庭的焦虑并不一致。\n　　这种矛盾对美联储也构成压力。按照传统逻辑，增长放缓、消费走弱，美联储应当考虑降息；但通胀反弹、能源价格上涨、关税成本传导，又使美联储很难过早放松。正因此，新任美联储主席沃什面对的是一个两难的政策环境。利率维持高位，会继续压制住房、融资、企业投资和财政利息支出；如果过早降息，又可能刺激资产价格，削弱抗通胀信誉，并使美元市场重新担心通胀失控。更棘手的是，美国当前通胀并不完全来自需求过热，还来自能源、关税、供应链重组、财政赤字和地缘政治风险。美联储可以影响需求，却无法直接控制油价、关税和财政纪律。人工智能也未必能在短期内压低通胀。\n　　美国经济压力为世界经济带来显著外溢性影响\n　　目前，美国仍是全球最大经济体，美元仍是全球最重要的融资货币，美联储政策仍会牵动全球资本流向，美国经济风险不会停留在美国国内。只要美国通胀不能明显回落，美联储就难以快速转向宽松；只要美元利率维持高位，新兴市场就可能继续面临资本流出、本币贬值和外债偿付压力。美国经济没有明显衰退，全球金融条件就难以真正放松；美国通胀没有明显下降，全球市场也很难形成稳定预期。这是美国经济压力外溢的第一条路径。\n　　第二条路径来自能源和航运。如果美国迟迟不能与伊朗达成稳定停火或危机管控安排，中东局势继续动荡，能源和航运成本就可能使全球生产成本持续处于较高水平。对能源进口型经济体而言，这不仅意味着通胀压力上升，也会带来贸易逆差扩大和货币政策被动收紧的压力。过去两年，许多经济体刚刚从高通胀中缓过来，政策空间本已有限，一旦能源价格再次上行，财政、货币和产业政策都会受到更大约束。\n　　第三条路径是贸易和供应链。美国试图通过关税、投资审查、补贴和安全规则重塑产业链，企业全球布局成本随之上升。全球贸易不会简单停止，但规则会更加碎片化，合规成本会进一步提高，跨国企业在配置产能时也会更多考虑政治风险和安全规则，而不只是单纯追求效率。对中国和其他制造业经济体而言，美国经济压力越大，其对外经济政策越容易变得更强硬，贸易和产业竞争也越容易被美国国内政治周期放大。\n　　资本市场也是重要的外溢渠道。当前全球投资者高度依赖美国科技股和人工智能叙事，一旦市场开始怀疑人工智能资本开支的回报，或者头部科技企业盈利增速放缓，美国股市估值重定价可能带动全球风险偏好下降。人工智能仍是长期趋势，但资本市场对长期趋势的定价往往会提前、放大，并在预期变化时出现周期性修正。美国科技股的波动不会只是美国市场自己的问题，也会影响全球资产配置和风险偏好。\n　　此外，上述经济压力还会影响美国中期选举。对普通选民来说，GDP、企业财报和股指并不是最直接的判断依据。选民更关心汽油、食品、房租、医保、信用卡账单和就业稳定。即便美国股市表现不错，如果生活成本压力持续存在，执政党仍会承受较大政治压力。最新民调显示，美国选民对两大党不满情绪明显加深，超过四成选民对民主、共和两党都不满意，年轻选民的不满尤其突出。许多不满选民认为，美国经济和政治体系需要重大改变，经济制度并不公平。这说明，生活成本压力、财富分化和政治不信任已经不再是分散议题，而是在美国社会内部相互叠加。\n　　这种不满会改变美国对外政策的政治环境。相当多不满选民希望华盛顿少关注海外问题，多解决国内问题。对特朗普政府而言，中东战争、对以色列的支持、对外援助和能源价格问题都会变得更加敏感。美国政府若在海外投入更多资源，却无法缓解国内物价、住房和就业压力，就容易被批评为忽视本国民生。反对者也会把关税涨价、财政赤字、战争风险、医保负担和生活成本作为攻击重点。中期选举前，美国经济最敏感的问题未必是是否出现技术性衰退，而是普通家庭生活压力是否继续上升。如果人工智能繁荣主要体现在科技企业利润和资本市场估值上，而中低收入家庭继续承受高物价和高利率，美国经济分化就会进一步转化为政治分化。\n　　综上，观察美国经济，不能只看增长率，也不能只看美股。更重要的是看风险如何移动：从能源和关税进入企业成本，从企业成本进入价格和利润率，从价格进入居民购买力，从居民压力进入选举政治，再从美联储政策两难进入全球金融市场。未来几个季度，需要重点关注几条线索：人工智能投资能否兑现足够回报，能源和关税成本能否得到控制，居民消费压力会不会从低收入群体向中等收入群体扩散，美联储能否在通胀和增长之间维持平衡，美国国内政治不满会不会进一步推高对外经济政策的强硬程度。\n　　美国经济看起来仍有强势部门，但风险已经开始沿着企业、家庭、政策、选举和全球市场多条路径扩散。这是当下理解美国经济的关键。\n　　（余翔，中国社会科学院美国研究所经济问题学者）\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：刘万里 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