【券商聚焦】东吴证券维持美团-W(03690)“买入”评级 看好利润修复及海外空间

金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，美团-W(03690)2026年第一季度实现营业收入910亿元，同比增长5.6%；经调整净亏损44亿元，亏损幅度较2025年第四季度（-160亿元）环比显著收窄。季度同比由盈转亏主要系行业竞争加剧导致配送补贴及营销费用大幅增加，毛利率同比下滑8.7个百分点至28.5%。

核心本地商业方面，竞争压力延续，但环比来看，推广、广告及用户激励开支较2025年第四季度有所收缩，显示竞争投入已呈边际收敛态势。外卖份额稳固，公司通过动态调整补贴策略和加强会员体系，在维持订单量增长的同时努力控制单均亏损。到店酒旅板块依然是整个核心本地商业的利润锚，公司持续扩大高质量榜单覆盖范围，拓展体育赛事、文化艺术等新品类票务。

新业务板块2026年第一季度收入269.76亿元，同比增长21.3%，经营亏损21.16亿元，较去年同期亏损22.73亿元有所收窄，经营亏损率从10.2%改善至7.8%。Keeta海外业务全球化布局继续推进，海外扩张是长周期、高投入的故事。

东吴证券维持2026-2028年经调整净利润预测为38/242/403亿元人民币，当前股价对应2026-2028年PE（经调整口径）为113/18/11倍。东吴证券看好核心本地商业利润修复节奏以及海外业务长期空间，维持“买入”评级。

风险提示包括竞争持续性超预期、消费不及预期、出海不及预期。