金吾财讯 | 华源证券发布研报指，安踏体育(02020)多品牌战略持续深化，驱动高质量稳健增长。首先，Amer Sports发布FY26Q1业绩，实现营收19.5亿美元，同比增长32%，经调归母净利润2.2亿美元，同比增长47%；大中华区营收同比增长45%，始祖鸟驱动技术服装板块营收同比增长33%，萨洛蒙驱动户外性能板块营收同比增长42%。
其次，安踏主品牌及FILA基本盘稳固。安踏主品牌坚持大众定位、专业突破，PG7、C-家族等核心系列销量高增，渠道端通过灯塔店等新店型夯实品牌向上战略，并推进出海，2026年北美首家旗舰店落地洛杉矶，计划至2028年前在东南亚开设1000家零售网点。FILA沿品牌向上、商品革新、零售升级推进，重点孵化高尔夫、网球等专业品类，2026Q1流水同比增长低双位数。
户外品牌维持高景气。2025年迪桑特流水突破100亿元，可隆奔向百亿规模，店效持续改善，展现集团渠道管理与控费能力。集团旗下女子品牌MAIA ACTIVE加速孵化，大众户外品牌狼爪补位，产品线从高端延伸至大众。
Amer+Puma开启全球化新篇章。Amer红利加速释放，始祖鸟、萨洛蒙等核心品牌全球势头强劲，盈利显著改善。2026年公司宣布收购Puma SE 29%股权成最大股东，Puma在足球、跑步、综训、赛车等品类及欧洲、拉美、非洲、印度等区域影响力较强，集团多品牌运营体系有望赋能Puma扭亏。
报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为141/158/180亿元，同比增速4%/12%/14%，当前股价对应PE分别为13/12/10倍。维持“买入”评级。
风险提示包括终端需求弱于预期、FILA利润低于预期、Puma整合低于预期。
精彩评论