金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，劲方医药-B(02595)两项研究成果入选2026年ASCO年会，其中GFH375在KRAS G12D突变胆管癌(CCA)及结直肠癌(CRC)后线患者中显示初步疗效，GFS202A I期数据支持GDF15/IL-6双靶向改善肿瘤恶病质的可行性。公司RAS靶向矩阵与恶病质差异化布局持续推进，首次覆盖给予“买入”评级，未给出目标价。
核心治疗数据方面，GFH375在KRAS G12D突变CCA队列(n=20)中，ORR为40%，DCR达95%，600mg QD组ORR为44.4%，中位PFS为6.2个月，中位OS尚未达到。CRC队列可评估患者(n=35)中，ORR为11%，DCR为77%，中位PFS为4.1个月，中位OS为10.3个月。安全性方面，GFH375在合计61例患者中≥3级TRAE发生率31.1%，TRAE导致治疗终止比例3.3%，未观察到新的安全信号。GFS202A在19例患者中未观察到DLT，MTD未达到，无患者因TRAE停药或中断，在GDF15抑制、炎症指标、体重、肌肉及食欲等恶病质相关指标上观察到初步改善趋势。
竞争格局方面，Revolution Medicines的Pan-RAS药物Daraxonrasib在2L PDAC III期研究中显示中位OS 13.2个月（vs化疗6.7个月），中位PFS 7.2个月（vs化疗3.6个月），ORR 31.6%（vs化疗11.2%）。国内劲方医药的GFH276（CypA介导的Pan-RAS分子胶）进度领先，处于Ia期剂量爬坡阶段。
下半年催化事件密集：GFH375有望在2L+ NSCLC和1L PDAC适应症读出临床数据；Pan RAS药物GFH276实体瘤I期数据读出；GFS202A剂量爬坡结束；GFS784实体瘤I期首例入组完成；GFH312 PBC II期首例入组完成；4款临床前候选化合物推进。
考虑到RAS赛道市场空间广阔，有望覆盖多个重要细分肿瘤市场，同时公司RAS产品临床持续推进，国内进度领先；GFH276、GFH375等核心管线进入临床验证阶段，后续有望打开成长空间。报告预计2026-2028年公司营业收入分别为1.11亿元、1.29亿元、2.98亿元，对应P/E为-26.52、-38.13、-57.54倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
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