金吾财讯 | 光大证券发布研报指，越疆(02432)已明确升级为具身智能平台型公司，采用“一脑多体”技术路线覆盖多形态产品。研报维持“买入”评级，并上调2026-2028年营收预测至7.5/10.8/15.3亿元（原预测7.0/9.8/13.7亿元），对应同比增速52%/45%/41%。
协作臂业务是公司的第一增长支柱。2025年营收达4.92亿元，同比增长31.7%，协作机器人累计出货量突破10万台，跃居全球第一。展望2026年，研报认为协作臂业务正进入新品放量、客户复购、产能扩张与盈利改善的多重共振期，营收增长斜率有望进一步抬升。
身智能业务进入放量元年。技术路线上，公司提出基于世界模型的“一脑多体”新范式，以自研具身大模型为“大脑”，融合VLA，以高精度全身运动控制系统为“小脑”。2026年出货目标明确：轮式人形机器人致力于工业场景规模化落地（规划1-3年持续增长）；人形机器人目标获取千台级订单；四足机器人目标销量达万台级。商业落地案例包括：深圳K11影院全自主爆米花制作（连续14小时运行）、汽车装配与精密电子处理等工业场景，以及瑞德丰精密超8050万元采购合同、蓝思科技1000台具身智能机器人订单、与绿源集团推动5000台具身智能机器狗应用战略合作。公司选择ToB先行、工业与商业优先的落地路径，与其协作机器人客户基础高度协同。生态端，公司已加入英伟达物理AI全球生态伙伴，并于2026年5月与京东集团签署三年战略合作协议，与奥普特达成战略合作打造工业级“手眼脑”一体化具身方案。
回A进展方面，公司创业板IPO已于2026年4月27日获深交所受理，拟募资12亿元，有望成为首家“先H后A”具身智能上市企业。研报指出，越疆当前估值相较可比公司韩国斗山机器人存在明显折价，回A推进有望催化估值修复。
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