【券商聚焦】法国巴黎银行维持微软(MSFT)买入评级 指其Copilot订阅数或远超市场预期

金吾财讯 | 法国巴黎银行新近研报指，随着产品能力的提升与市场推广策略的成熟，微软(MSFT)Copilot的订阅规模或将远超目前市场普遍预期的2500万个席位。法国巴黎银行分析师斯特凡·斯洛温斯基表示，与半年前到一年前相比，当前的Copilot在核心功能上已具备更强的应用能力。微软近期与英国国家医疗服务体系(NHS)等大型机构达成的合作，正是其企业级市场加速渗透的有力证明。基于客户使用量的持续增长以及核心产品的迭代，法巴银行维持对微软的“买入”评级，并将目标价设定为555美元。报告重点提到，尽管微软尚未正式宣布调整Copilot的定价，但其高管在交流中反复强调了商业模式向“席位+使用量”混合制演变的可能。这一模式此前已在GitHubCopilot上得到应用。分析认为，随着计算密集型工作流程的兴起，用户对算力的消耗强度差异显著，引入基于使用量的计价模式能够更精准地匹配成本与盈利，帮助微软更好地将高强度的AI使用率转化为实际营收。此外，针对市场对AI资本开支及算力成本走高的担忧，法巴银行指出，面对GPU租赁价格上涨等行业共性问题，微软并未表现出大幅提高产品标价的意愿。这主要受到客户关系维护、与亚马逊AWS和谷歌云(GCP)等核心对手竞争态势的制约，因为价格调整通常具有长期性和永久性影响。在AI基础设施投资方面，微软管理层也重申，当前的人工智能浪潮是“千载难逢”的历史性机遇。为了限制或对标其在AI领域的资本开支，公司内部对于自由现金流并没有设定“不可逾越的硬性门槛”，这意味着微软将继续全力投入AI基础设施建设，以巩固其在云服务与企业级AI市场的领先地位。