金吾财讯 | 华创证券发布研报指，大麦娱乐(01060)FY2026财年总营收80.24亿元（同比增长20%），归母净利润7.05亿元（同比增长94%），经调整EBITA若剔除金融资产减值拨回则同比增长15%。
各业务板块表现分化：1）演出内容与科技分部营收22.76亿元（同比+11%），分部业绩11.86亿元（同比-4%），毛利率阶段性下降因创新业务扩张投入资源；大麦平台演出票房GMV连续三年增长，推出海外票务平台MAISEAT，并开展海外演出主办与投资业务。2）IP衍生业务营收21.70亿元（同比+60%），分部业绩4亿元（同比+11%），因关停部分非核心子业务产生一次性亏损；转授权业务签约三丽鸥家族、吉伊卡哇等头部IP，并与名创优品、泡泡玛特等品牌合作。3）电影内容与科技营收21.78亿元（同比-20%），但分部业绩3.1亿元（同比+325%），主要因业务策略转变，出品及主宣发影片摘得档期票房亚军/季军。4）剧集制作营收14.01亿元（同比+142%），分部业绩1.51亿元（同比+221%），多部高口碑剧集播出，储备项目超20部。
研报指出，公司坚持“内容+科技”核心战略，打造全球领先的全产业娱乐生态平台。演出业务整合票务市场资源，深化场馆及文旅合作；国际化逐步探索美国、澳洲等市场。IP衍生业务坚持转授权与to C零售双管齐下，保障上游IP头部性与独家性。电影业务坚持低成本高回报精品化策略，《给阿嬷的情书》有望为FY2027财年贡献增量。
报告看好公司大麦及IP衍生业务高速增长，电影投资业务逐步修复。预计FY27-29财年营业总收入分别为94.50/109.44/123.11亿元（原预测FY27-28财年收入为90.87/105.59亿元），同比增长+18%/16%/13%；归母净利润分别为10.25/11.67/13.28亿元（原预测FY27-28财年归母净利润为10.36/11.87亿元），同比增长+45%/14%/14%。 采用SOTP估值法进行分析，合计对应FY2027目标市值291亿港元，对应目标价0.97港元，考虑到板块估值回落，下调为“推荐”评级。
风险提示包括内容政策变化、票房不及预期、现场演出及IP业务进展不及预期等。
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