【券商聚焦】华创证券维持珍酒李渡(06979)“强推”评级 指其经营向好有望率先走出调整周期

金吾财讯 | 华创证券发布研报指，珍酒李渡(06979)积极创新，经营向好。公司实际经营有望好于预期，历史负担充分出清，同时积极创新寻求增量，有望率先走出调整周期。

收入端：珍酒传统业务去库存出清超预期，春节前库存已降至20%健康水位，第五代珍15顺利换代上市，新品动销与渠道接受度好于预期，预计珍酒同比降幅从双位数收窄至约10%。李渡品牌上半年预计同比增长20%-30%，开口笑受益于大众价格带韧性，预计上半年实现高个位数增长。综上，公司上半年收入同比降幅有望从双位数收窄至中个位数，全年收入有望实现双位数增长。

利润端：毛利率方面，李渡（收入占比近30%）及大珍等高端产品占比提升，预计上半年毛利率同比小幅提升。费用率方面，公司自25Q4起全面实施营销分离改革，将随量费用模式转为控盘分利的裸价销售模式，杜绝经销商套利行为，有助于节省销售费用投放，全年费效率有望提升。预计上半年净利率接近20%，全年净利润有望实现双位数增长。

公司已充分利用行业调整窗口，将库存、渠道、产品矩阵三大历史包袱充分出清。同时积极创新，大珍（含税销售预计9-10亿元）、牛啤新品及珍30重启等均在推进。结合运营情况，华创调整盈利预测，预计26-28年Non-GAAP净利润为8.00/9.31/10.57亿元（此前为5.95/7.04/9.39亿元）。维持目标价12港元及“强推”评级。