用友网络申请20亿银行授信，SaaS软件AI替代叙事被证伪

21世纪经济报道06-05 07:00

2026年上半年，全球软件市场走出一轮从极致悲观到预期修复的剧烈行情。年初AIAgent技术加速落地，市场普遍担忧SaaS席位收费模式被智能体颠覆，IGV软件指数一季度最大回撤近30%，板块总市值蒸发超万亿美元。悲观情绪顺着跨境资本与产业预期传导至A股国产软件板块，用友网络作为国内ERP与云SaaS龙头，成为本轮AI替代恐慌下国产软件的核心观测标的，其股价年初至今累计下跌19.83%，同期...

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photo\n全球SaaS估值分化修复\n早在2025年9月，全球软件板块便开启系统性下跌，杰富瑞将本轮市场抛售定义为“SaaS行业危机（SaaSpocalypse）”。\n2026年1月，Anthropic推出ClaudeCowork智能代理产品，叠加OpenAI落地ProjectOperator项目，市场对SaaS席位收费模式被替代的恐慌集中释放。行情端，IGVETF一季度跌幅超24%，创下2008年四季度之后最大单季回撤，软件板块相对标普500指数超额收益回撤约21%；高盛数据显示，板块个股空头成交规模升至2016年以来高点。\n估值层面，PitchBook跟踪的99家企业级SaaS公司EV/TTM营收倍数从2025年末4.9倍下滑至2026年3月末3.3倍，单季估值缩水近三成，板块市值再度蒸发万亿美元。\n摩根士丹利统计数据显示，旗下覆盖的SaaS标的2025年全年下跌11%，2026年以来再跌15%，开年表现创2022年以来新低；截至5月中旬，高盛跟踪的应用软件企业年内跌幅中位数达到38%。\n4—5月密集出炉的财报打破市场悲观预期。ServiceNow4月22日披露一季报，其实现总营收37.7亿美元、同比增长22%，订阅收入36.71亿美元，增速与整体营收持平，单笔年合同金额超500万美元的大额新增订单共16笔，同比增幅近80%。Salesforce5月27日发布FY2027财年一季报，营收111.3亿美元，同比增长13%，旗下Agentforce产品年化经常性收入达12亿美元，同比大幅上涨205%。Snowflake同日宣布与亚马逊云签订60亿美元合作协议，消息落地后四个交易日股价累计上涨近50%。多重超预期业绩推动IGV指数5月大幅反弹。\n工银瑞信分析指出，市场走势呈现结构性分化：深度绑定AIAgent，提供流程管控、安全审计等刚需能力的底层基础软件率先企稳反弹，通用应用型软件的AI落地兑现逻辑仍有待验证。高盛则保持偏谨慎判断，认为2026年难以出现全行业由AI驱动的趋势性牛市，业绩与估值真正拐点大概率落在2027年，5月板块大涨仅为前期超跌后的估值修复，并非行业基本面反转。\n国产软件AI转型节奏加快\n全球软件估值逻辑震荡同步传导至国内，但国内软件产业呈现出明显的结构性韧性。工信部数据显示，2026年前4个月，国内软件业务总收入46686亿元，同比增长10.9%；行业利润总额5304亿元，同比增长2.2%。营收与盈利增速的剪刀差，源于行业持续加大AI研发投入、人力成本上行与行业价格战常态化。细分赛道中，云计算和大数据服务收入5344亿元，同比增长12.6%；集成电路设计业务收入1428亿元，同比提升18.3%；软件行业出口额206.5亿美元，同比增长13%。工银瑞信认为，需求扩容带来的营收增长，能够对冲短期成本上涨压力。\n瑞银证券分析师熊玮5月21日提出，国内大模型快速迭代落地，AI持续渗透B端服务场景，不断分流企业传统软件采购预算，标准化商用软件存量市场持续承压。不过经过前期深度回调，A股软件板块股价已充分消化悲观预期，且AI对企业实际经营的负面影响存在传导滞后，给本土厂商预留充足转型窗口期。依托国内体量庞大、业态分散的B端市场，叠加政企领域数据合规、私有化部署的硬性要求，国产软件构建起海外厂商难以逾越的本土壁垒。\n国内头部软件企业的AI商业化已落地阶段性成果。金山办公2025年全年营收59.29亿元，同比增长15.78%，订阅业务收入占比提升至73.3%。赛迪顾问抽样调研20家头部软件公司，测算2026年样本企业AI相关产品总收入约213.1亿元，占整体营收比重10.7%；预计2028年该占比抬升至13.6%，ERP、CRM、SCM等企业应用软件赛道AI产品收入占比已接近30%。\nERP龙头转型节奏出现分化。金蝶国际2026年一季度末ARR规模42亿元，同比增长19%，AI原生产品签约额2.3亿元，公司全年指引订阅收入同比增长20%，AI套件全年收入目标突破10亿元。用友网络一季度实现营收14.59亿元，同比增长5.9%，其中云服务业务实现营收同比增长8.1%；净亏损7.23亿元，上年同期净亏损7.36亿元，高额AI研发费用拖累净利润。\nGartner测算数据显示，2026年全球40%企业应用将接入任务导向型AIAgent；乐观场景下，2035年智能体相关业务将贡献全球企业软件30%收入，对应市场规模超4500亿美元。落脚国内市场，政企端数据安全、私有化与合规管控刚需持续筑牢国产软件护城河。\n工银瑞信认为，能够深度嵌入AI全链路工作流、手握底层流程与安全不可替代能力的基础设施厂商，有望迎来估值重估；2026年优质国产软件标的AI业务营收占比有望达到10%—20%，行业或将正式开启新一轮价值重估周期。\n（作者：雷晨 编辑：李新江,朱益民）\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：江钰涵","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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