金吾财讯 | 华泰证券表示，如果6月市场表现稳定，二季度或成为保险行业今年盈利表现最亮眼的一个季度。该机构估计上市各保险公司2Q26的税前利润（中位数）有望同比增长23%-171%，相较于1Q26 30%-50%的下滑明显反弹。今年以来，保险板块受一季度市场波动和盈利下滑，以及二季度以来较为极致的结构性市场行情影响，股价普遍下行10%-30%。PB（MRQ）估值已经较年初高点有大约两成左右的下降，估值安全边际显现，对Q2可能的盈利反弹反应不多，盈利与估值反差的张力不断累积。负债端仍然保持良好增长势头，行业基本面依然坚实。随着Q2临近结束，业绩反弹有望成为市场重新审视保险行业价值的重要催化剂，建议重视二季报投资机会。该机构指，2025年三季度，A股及港股市场表现强劲，上证指数/恒生指数上涨约13%/ 12%，科技板块涨幅更为突出，带动保险公司投资收益和利润显著改善。五家A股上市险企3Q25单季度净利润同比增长约68%，达到历史高位。展望3Q26，如果权益市场不能重现去年的强势表现，保险公司或将面临较大的同比基数压力。该机构在2026年上半年利润测算基础上，进一步对前三季度业绩进行情景分析，假设3Q26大盘温和上涨2%~4%。在保守情形下，今年3Q26上市保险公司税前利润或均负增长，同比下跌38%至75%；在乐观情形下，大多数上市保险公司税前利润仍可能面临同比负增长压力。在新会计准则下，保险公司利润主要来源于保险服务业绩和投资业绩，其中保险服务业绩相对稳定，投资业绩是利润波动的主要原因。2023年初实行新准则以来，上市保险公司的年度合计投资业绩最低接近零、最高超过保险服务业绩，导致公司利润呈现高波动。2025年险资大幅增加权益仓位，股票和基金配比年末上升至17.8%，其中交易类FVTPL股票和基金的平均配置比例从9.7%上升至12.5%。在二级权益仓位历史新高的情况下，保险公司利润对权益资产的敏感性也处于较高水平。该机构估计，二级权益投资收益率变动1pcts，对应投资业绩ROE的波动为0.2~1.9pcts。
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