康方新药取得历史性突破，为何蒸发百亿市值

经济观察网06-05 19:42

经济观察报记者刘晓诺北京时间5月31日晚，康方生物(09926.HK)的一份最新数据刷屏了医药人的朋友圈。数据显示，PD-1/VEGF双抗(依沃西)联合化疗，战胜了PD-1联合化疗。有投资界人士兴奋地说，“这次不光是世界杯决赛赢了，而且是大比分打败巴西、阿根廷和西班牙。”此时，康方生物在芝加哥万众瞩目。这份叫HARMONi-6的研究数据，成为首个登陆美国临床肿瘤学会(ASCO)年会全体会议的中国原...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2641148362?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-06-05 19:42","share_image_url":"https://static.laohu8.com/b0d1b7e8843deea78cc308b15114de44","id":"2641148362","market":"other","top_or_hot":-1,"title":"康方新药取得历史性突破，为何蒸发百亿市值","media":"经济观察网","content":"<div>\n<p>经济观察报记者刘晓诺北京时间5月31日晚，康方生物(09926.HK)的一份最新数据刷屏了医药人的朋友圈。数据显示，PD-1/VEGF双抗(依沃西)联合化疗，战胜了PD-1联合化疗。有投资界人士兴奋地说，“这次不光是世界杯决赛赢了，而且是大比分打败巴西、阿根廷和西班牙。”此时，康方生物在芝加哥万众瞩目。这份叫HARMONi-6的研究数据，成为首个登陆美国临床肿瘤学会(ASCO)年会全体会议的中国原...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/roll/2026-06-05/doc-iniakfhq8388122.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"sina","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>康方新药取得历史性突破，为何蒸发百亿市值</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n康方新药取得历史性突破，为何蒸发百亿市值\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-06-05 19:42 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.sina.com.cn/roll/2026-06-05/doc-iniakfhq8388122.shtml><strong>经济观察网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>经济观察报记者刘晓诺北京时间5月31日晚，康方生物(09926.HK)的一份最新数据刷屏了医药人的朋友圈。数据显示，PD-1/VEGF双抗(依沃西)联合化疗，战胜了PD-1联合化疗。有投资界人士兴奋地说，“这次不光是世界杯决赛赢了，而且是大比分打败巴西、阿根廷和西班牙。”此时，康方生物在芝加哥万众瞩目。这份叫HARMONi-6的研究数据，成为首个登陆美国临床肿瘤学会(ASCO)年会全体会议的中国...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/roll/2026-06-05/doc-iniakfhq8388122.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"LU2399975544.HKD","symbol_name":"ALLIANZ ALL CHINA EQUITY \"AT\" (HKD) ACC","start_time":0,"source_url":"https://finance.sina.com.cn/roll/2026-06-05/doc-iniakfhq8388122.shtml","article_id":"2641148362","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"sina","url":"https://finance.sina.com.cn/roll/2026-06-05/doc-iniakfhq8388122.shtml","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}.art_tit_h1{#titleStyle#}a{#lv2TextColor#}.art_time, .art_cite{#sourceStyle#;} .art_cite{margin-left: 3px;}","selectors":".module-article, article","filters":"header, .voice2, .tags, #norm_qrcode_link_auto, .unfold-box, .action","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2641148362","pubTimestamp":1780659720,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"sina","name":"sina"},"weMediaInfo":null,"summary":"6月1日，康方生物开盘后一度涨超12%，然而高开低走，此后三日连续下跌，截至6月5日收盘，康方生物总市值862亿港元，数日内市值跌去超百亿。在康方生物的叙述中，这份登陆ASCO全体会议的临床数据堪称历史性突破。无可辩驳的是，康方生物的HARMONi-6已达到全部预期终点，取得显著阳性。股价为何下跌数据公布后3日，康方生物的市值跌去超百亿港元，截至发稿，总市值已不足千亿。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"sina.com.cn","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"LU2399975544.HKD":"ALLIANZ ALL CHINA EQUITY \"AT\" (HKD) ACC","LU0417516571.SGD":"Allianz Oriental Income Cl AT Acc SGD","HR":"医疗保健房地产信托","BK4225":"医疗保健房地产信托","IE00BPRC5H50.USD":"NEUBERGER BERMAN CHINA EQUITY \"A\" (USD) INC","LU0348827113.USD":"ALLIANZ RCM CHINA \"AT\" ACC","LU0417516738.SGD":"Allianz Hong Kong Equity AT Acc SGD","LU0348735423.USD":"ALLIANZ HONG KONG EQUITY \"A\" (USD) INC","09926":"康方生物","BK4211":"区域性银行","LU0540923850.HKD":"ALLIANZ HONG KONG EQUITY \"A\" (HKD) INC","LU1720050803.USD":"安联全方位中国股票基金","IE00B543WZ88.USD":"NEUBERGER BERMAN CHINA EQUITY \"A\" (USD) ACC","BK1161":"生物科技","LU0634319403.HKD":"ALLIANZ HONG KONG EQUITY \"AT\" (HKD) ACC","BK4195":"互助储蓄与抵押信贷金融服务","06978":"永泰生物-B","LU1961090484.USD":"ALLIANZ ALL CHINA EQUITY \"A\" (USD) INC","LU0417516902.SGD":"Allianz China Equity Cl AT Acc SGD","LU2488822045.USD":"ALLIANZ CHINA HEALTHY LIVING \"AT\" (USD) ACC","LU0348783233.USD":"安联东方收入型 CI A Dis美元","LU0348825331.USD":"ALLIANZ CHINA EQUITY \"A\" (USD) INC","LU2476274308.USD":"ALLIANZ CHINA FUTURE TECHNOLOGIES \"AT\" (USD) ACC","LU0348784397.USD":"ALLIANZ ORIENTAL INCOME \"A\" (USD) ACC","LU1794554557.SGD":"Allianz All China Equity AT Acc H2-SGD","LU2778985437.USD":"ALLIANZ CHINA FUTURE TECHNOLOGIES \"A\" (USD) INC","BK1574":"生物医药B类股","BK4203":"医疗保健房地产投资信托","IE00B5MMRT66.SGD":"NEUBERGER BERMAN CHINA EQUITY \"A\" (SGDHDG) ACC","LU2476274720.SGD":"ALLIANZ CHINA FUTURE TECHNOLOGIES \"AT\" (SGDHDG) ACC","LU0561508036.HKD":"ALLIANZ CHINA EQUITY \"A\" (HKD) INC","PFS":"Provident Financial Services Inc","LU0348766576.USD":"ALLIANZ LITTLE DRAGONS \"A\" (USD) INC","02616":"基石药业-B","LU0348767384.USD":"ALLIANZLITTLE DRAGONS \"A\" (USD) ACC"},"translate_title":"Kangfang's new drug made a historic breakthrough, why did it evaporate tens of billions of market value","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"02616":1,"09926":1,"HR":1,"06978":0.9,"PFS":1},"content_text":"经济观察报记者刘晓诺北京时间5月31日晚，康方生物(09926.HK)的一份最新数据刷屏了医药人的朋友圈。数据显示，PD-1/VEGF双抗(依沃西)联合化疗，战胜了PD-1联合化疗。有投资界人士兴奋地说，“这次不光是世界杯决赛赢了，而且是大比分打败巴西、阿根廷和西班牙。”此时，康方生物在芝加哥万众瞩目。这份叫HARMONi-6的研究数据，成为首个登陆美国临床肿瘤学会(ASCO)年会全体会议的中国原创新药研究成果。ASCO是全球肿瘤领域的顶级医学年会。中国创新药行业在2026年的ASCO上刷新多项行业记录，入选最新突破摘要(LBA)的中国创新药项目，从2023年的2项增加到13项，90余项的口头报告数量也创下历史新高。然而，市场没有买账。6月1日，康方生物开盘后一度涨超12%，然而高开低走，此后三日连续下跌，截至6月5日收盘，康方生物总市值862亿港元，数日内市值跌去超百亿。同期内，几乎所有参与了ASCO的中国企业，都出现了股价下跌，有约12家企业3日内跌超10%。仅6月1日，基石药业(02616.HK)就跌了32.42%。尽管创新药本轮行情调整已持续多月，不少投资者仍感到大跌眼镜。他们曾以为ASCO发表的优秀数据可以催升股价。多位受访者指出，股市下行或许受到资金面的直接影响。此外，上述临床数据在多大程度上构成利好，仍存在争议。在学术界取得的座席，不一定能直接转化为商业价值。行业若要良性发展，需要有更多创新药真正走向世界，证明自己的全球价值。荣誉的另是审视“上一次这样紧张，还是高考前夜。”5月31日晚，有行业研究人士在朋友圈说，自己出现心率过速，因为他一整天都在等康方生物HARMONi-6临床试验的最新数据。这是一项中国III期临床试验，依沃西联合化疗对比替雷利珠单抗(一种国产PD-1药物)联合化疗，适应证是一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌。HARMONi-6数据显示，治疗组中位总生存期(mOS)为27.9个月，对照组为23.7个月；风险比(HR)=0.66，这意味着治疗组可降低患者死亡风险34%。在康方生物的叙述中，这份登陆ASCO全体会议的临床数据堪称历史性突破。这条数据几小时内被转发数千次，有一种说法流行起来：康方是世界之王！勤智资本创始合伙人、董事长汤大杰也激动难抑。作为投资人，他加注了康方生物从A轮到D轮的融资，陪伴康方生物从十几人的小公司成长为市值500亿港元的企业后，实现退出。5月31日晚，他也转发了这条数据，配文“相信康方”。不过，在ASCO现场的某高校药科教授陈峰，并没有感到“炸场”的效果。根据日程，康方生物的报告在全体大会上是第4顺位，发言者是上海市肺部肿瘤临床医学中心主任陆舜。在随后的讨论环节中，约翰.霍普金斯大学教授Julie Brahmer发表犀利的评议。之后，康方生物的高光时刻安静地结束了。紧接着，美国药企Revolution做了压轴的胰腺癌报告，mOS13.2个月，较对照的化疗组提升约一倍。陈峰记得，“这才是那种全场起掌的研究”。陈峰表示，HARMONI-6取得34%的OS改善，已经超出了不少业内观察者的预期——他们通常把30%的改善视为次胜。然而，部分专家的期待更高，预期看到个“了不起的”、HR低于0.5的OS结果。“这件事本身份量极重。但荣誉的另是审视。分析师Daina Graybosch博士的原话很直白，‘它绝对会被剁碎’，这就是进全体会议的风险。”陈峰说。无可辩驳的是，康方生物的HARMONi-6已达到全部预期终点，取得显著阳性。但对数据的解读，仍有明显分歧。陈峰说，报告结束后，国内来的医和投资情绪积极；部分欧美胸部肿瘤领域的资深专家反应相对克制。他们的关注点多落在同处，即这是个在中国完成的纯中国群数据集，对向群外推的可转化性存疑。HARMONi-6是一项中国临床试验，且其对照组使用替雷利珠单抗，而非K药——K药+化疗才是全球一线鳞癌治疗的标杆。真正头对头比较“依沃西+化疗”和“K药+化疗”的全球多中心临床试验，是HARMONi-3，由康方生物的海外合作伙伴Summit主导。陈峰提到，2026年5月，Summit委婉地表示，主导的HARMONi-3鳞癌队列无进展生存期(PFS)中期分析未达统计学阈值。最终的PFS分析预计在2026年下半年进行。“这结果曾打破市场对依沃西出海顺畅的乐观预期，使中国创新药全球化的真实难度清晰地呈现了出来。”陈峰认为，最实际的顾虑就在于全球外推：康在中国做得越好，HARMONi-3全球数据复刻的压越，旦出现数据衰减，就是估值上的硬约束。汤大杰则认为，现在发布的HARMONi-6不是最终的数据，“但至少反应了非常好的趋势”。在大会上，依沃西遇到的挑战不只关于中国数据能否适用于美国人群。根据Apexonco的报道，Julie Brahmer质疑道，选择相对年轻的患者入组可能有助于改善数据质量，生存曲线中存在较多删失，随访时间不足，老年患者生存获益有限，有严重血管侵犯的患者被排除等。6月3日，康方生物给投资人发了一封公开信：“我们已关注到，个别带着主观立场和个人偏见的‘专家意见’对市场的理解造成了一定的干扰”，并在信中解释了三大争议，包括亚组人群效果、随访时间和入排条件。“中国能拿出若件顶级作品，但还没有形成稳定产出顶级作品的体系，海外对中国数据设定的举证槛因此系统性的更，这本身是合理的，不是偏。”陈峰说。他认为，客观地评价数据好坏，可以考虑四个维度。1、看对照组的强度，头对头战胜当代标准治疗，比战胜安慰剂或单纯化疗要好；2、看终点的层级，OS比PFS更接近终极价值；3、群的可外推性，纯中国队列的数据可能有从中国向全球衰减的风险；4、预期差，数据够不够好，始终是相对预期而言的。股价为何下跌数据公布后3日，康方生物的市值跌去超百亿港元，截至发稿，总市值已不足千亿。其它参与ASCO的企业，也普遍出现大幅下跌。对股价下跌，汤大杰并不意外。“近几年，(康方)每次发数据，二级市场都会剧烈震荡。我们一开始就意识到，这次可能还会这样。市场对公司和数据理解会产生分歧。”他指出，相较于更看行业趋势的一级市场，二级市场更关注确定性，也更加厌恶风险。企业发了数据之后，经常会出现所谓“见光死”，一旦利好兑现，资金更倾向于在相对高位规避风险，之后再回归进来。此外，近期有些市场传闻，包括美国众议院提议限用中国临床数据、中国拟对BD进行限制等，尽管无法获知真实性，但放大了市场风险。平安医疗健康基金经理周思聪认为，中国创新药行业的基本面在向好发展，短期的股价走势首先与资金面相关。周思聪看到6月1日到6月2日出现了巨幅的做空盘，6月1日有一笔2000万股的空单，“几乎从来没有见过那么大的空单”。此外，周思聪认为，医药本身也有逆周期的属性，属于防守板块。大盘好的时候，反而不易被资金青睐。多位受访者也指出，在科技板块一枝独秀的情况下，包括创新药在内的其他行业的资金不断被抽取，也影响了创新药的股价走势。“资本很难不考虑回报，投在医疗和投在科技，这个阶段哪个取得回报的可能性更高，资金不可避免会先向那些方向流动。”国泰海通投行委委员王莉说。她认为，长期持有医疗资产还是需要定力，现在的投资更多是基于短期刺激性信息，利好出尽，自然下跌，没有把数据等利好当成长期持有的信号。“短期资金主要是基于一些数据节点来交易。但创新药公司价值需要更多的耐心跟踪，比如未来可能形成多少亿的潜在收益，并由此形成一种长期持有的价值。长期价值还是要一个长期赚钱的标的，至少拿在手上是一个‘压舱石’。”王莉说。“你看到的是股价在跌，但我看到这几天它的交易量在放大。说明有人卖就有人买。”汤大杰认为，无论是二级市场还是一级市场，有效的投资是逆周期的，近几年，作为投资机构，他们在一直在加大投资力度。学术座席与商业价值恒生创新药指数(HSIDI.HK)在2025年9月涨到3691.39的高点后，就又进入了漫长的调整期。2026年以来，除了3月中下旬有一波明显上涨以外，恒生创新药指数又进入连续数十天的下行通道。截至发稿，恒生创新药指数为2227.34点，相当于2025年5月的水平。创新药行业还会进入资本寒冬吗？受访者们普遍认为不会。“行业会螺旋式缓慢上升。政策端、供给端、支付端，各个方面都在优化。经历了之前的周期，这波投资人也更成熟、更理性。”王莉说。陈峰认为，当前更接近2021年下半年，即上轮点刚刚翻越、第波出清开始、但多数参与者仍持\"这次不同\"叙事的临界点。但现在基本多了个相对确定的变量，即以对外授权为主的BD交易。“剧烈回调会发，但重演2022年2023年那种普遍融不到钱、批量出清的全寒冬概率下降。因为这轮有对外授权现流、政策以及部分企业的真实业绩放量作为撑。”陈峰说。周思聪认为，中国创新药会有三次价值跃升的时刻，第一次是BD，第二次是成药，第三次是商业化。ASCO也公布了很多III期数据，2026年已经进入到成药的验证阶段。这或许是资金博弈最重的一段时间，但只有经过这个验证阶段，企业才能进行商业化，把成绩兑现到报表上。她预计，到2027年下半年或2028年之后，市场可能会摆脱由单个事件催化的炒作状态。届时，创新药企能收取的不只是首付款，收取商业化分成的案例会渐渐多起来，创新药会更像稳定增长的消费股，每季度交出更好的报表。2026年ASCO后行业和股价的背离，也说明学术座席与商业价值是两套评价体系。“把个会场席位当成临床价值的判决书，是典型的为持仓找理由。”陈峰说，“全体会专场报告反映的是学术界对科学问题重要性的认可，资本市场对商业回报的背书”。他认为，行业要想得到更良性的发展，需要真正有效的落后产能出清机制，也需要培育容忍失败率的期资本，以及让康生物式的个案从孤例变为可复制的路径。“行业良性循环的标志不是再多个全体会名额，是有批企业有意愿、也有能去做全球多中、去正证明的全球价值，哪怕像HARMONi-3那样阶段性受挫也能承受——这恰恰说明业在做真创新，在拥挤赛道继续卷性价。”陈峰说。(应受访者要求，陈峰为化名)\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.43.1","shortVersion":"4.43.1","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2641148362","isCrawlerRequest":true}