【券商聚焦】国海证券：李氏大药厂(00950)战略收购催化价值重估

金吾财讯 | 国海证券发布研报指，李氏大药厂(00950)的核心投资逻辑为战略收购催化价值重估，公司拥有成熟的吸入给药技术平台及丰富的在研管线。

财务与业务方面：2025年公司实现营业收入14.36亿港元，同比增长2.57%；归母净利润0.92亿港元，同比降低1.25%；研发费用0.84亿港元，同比增长47.37%。毛利率50.81%，净利率3.52%。销售费用率23.26%，管理费用率23.26%，财务费用率0.78%。

关键催化事件：2025年12月，公司全资附属子公司NPI以1500万美元收购Alexza核心资产，获得Staccato® One Breath Technology®吸入给药技术平台及相关产品管线、知识产权和生产设施。该技术可快速汽化药物形成气溶胶，起效速度与静脉注射相当。公司连同NPI有望就Staccato®阿普唑仑获得最高6050万美元的里程碑付款+分级特许权使用费。Staccato®阿普唑仑用于癫痫发作的3期临床预计2026年读出主要终点。

在研管线方面：公司拥有超过25款商业化产品，3款产品已提交NDA。索卡佐利单抗（PD-L1单抗）已获批复发性/转移性宫颈癌、小细胞肺癌2项适应症，宫颈癌一线治疗、骨肉瘤2项适应症处于3期临床。罕见病领域3款产品处于临床阶段，中枢神经系统领域6款产品，肿瘤领域12款产品中5款处于临床状态。

风险提示：临床进展不及预期风险；临床研发失败风险；市场竞争加剧的风险；药品集采风险；对标产品及数据仅供参考。