【券商聚焦】国金证券首予多点数智(02586)“买入”评级 指其深耕零售数字化并升级为AI零售智能体提供商

金吾财讯 | 国金证券发布研报指，多点数智(02586)深耕本地零售数字化领域多年，已形成覆盖供应链、门店运营、营销及全渠道销售的全链路解决方案体系，并逐步从传统零售数字化服务商向“AI零售智能体提供商”升级。控股股东张文中为物美集团创始人，合计持股54.23%；2025年公司总收入来自物美集团的占比为59.09%，整体关联客户收入占72.29%。2023-2025年公司收入由15.85亿元增长至22.27亿元，三年复合增速达18.6%，其中AI零售核心解决方案与AI零售增值服务形成双轮驱动，盈利能力与费用结构持续优化，2025年实现扭亏为盈，验证公司AI战略转型成效。

零售AI战略升级，开启新成长周期。1)公司正全面推进AI战略升级，通过AI商品智能体与AI门店智能体进一步提升客户商品力与运营效率，并同步推动研发体系向AI原生研发转型。2)公司海外业务已覆盖10个国家和地区，全球化布局逐步打开第二成长曲线。3)公司探索从传统软件服务费向效果付费模式升级，有望提升客户付费意愿并进一步扩大市场空间。三条主线共振，公司未来成长确定性较强。

国金证券预测公司2026/2027/2028年营业收入为26.05/29.73/33.14亿元，同比增速+17.0%/+14.1%/+11.5%，归母净利润为2.31/3.33/4.35亿元,同比增速72.55%/44.18%/30.75%。给予2026年30倍PE估值，对应市值69.3亿元人民币，目标价8.5港币。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括关联客户集中风险、竞争加剧风险、宏观经济风险及海外业务拓展不及预期风险。