14亿到千亿：支付在AI时代的百倍爆发

格隆汇05-29

本文作者 | 互联网那些事数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）这两天，科技圈流传着一则看似不起眼的消息。支付宝宣布，AI支付完成了3亿笔智能体交易。单看数字，这笔体量在巨头海量的交易池中不值一提，但它背后释放了一个让人后背发凉的信号。支付的主角，已然从人类变为硅基智能体。过去二十年，支付活动始终围绕着人类交易活动展开。如今，AI原生支付时代正式到来。支付变成智能协作网络的...

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A/B/C-服务提供商/数据供应商/API网关- …… 甚至可以出现Agent之间的相互支付。比如千问完成一次用户点单，后端调用了淘宝闪购、支付宝AI付、飞猪和高德等多个服务能力。每一个被调用的服务都是一个潜在的支付节点，关系链从线性的个位数节点，裂变为树状甚至网状结构，节点数可达数十至数百。这意味着每一笔人类最终受益的交易，背后可能对应着数十笔内部微支付。第三，频次趋向连续。人类支付受制于注意力与决策疲劳，日均支付次数通常在10次以内。Agent则是程序驱动、7×24小时运行，毫秒级响应。IDC预测，Agent年执行任务总数将从2025年的440亿次飙升至2030年的415万亿次，年复合增长率高达524%。即使只有10%的任务触发支付，那也是每年41.5万亿笔交易，数倍于当前全球所有电子支付的总和。且这些支付是连续、并发、无摩擦的。将这三个量变叠加，我们得到一条核心结论，支付网络的价值基础，正在从14亿人的有限注意力切换为千亿级Agent的高频交互网络。很显然，市场目前并未看到对这一转移的定价。02价值=关系链×频次，一个被忽视的新公式1·旧公式的囚笼与新公式的量级跃迁过去市场对支付公司的定价，本质上围绕一个极简的公式展开。V ≈ N_user×F_frequency×(ARPU_take rate相关项)其中，N_user是支付用户数量，F_frequency是单位用户平均交易频次。历史上，Visa、PayPal、支付宝的估值逻辑均围绕此展开。其隐含的天花板清晰可见，用户数受制于全球人口，频次受制于人类行为，这也是支付公司被视为“成熟期资产”、市盈率中枢难以上移的根本原因。然而，当支付主体拓展至Agent后，两个核心变量同时发生量级跃迁：N_user=14亿人类+千亿级Agent→有效用户基数提升约100倍。F_frequency =人类日均数次→Agent毫秒级连续触发→频次提升可达数万甚至百万倍（视任务密度而定）。即便保守假设每个Agent日均支付次数仅相当于人类行为中较高频的50次（远低于理论峰值），千亿级Agent带来的日交易量日交易量也将远超当前全球水平。更关键的是关系链复杂性溢价，一笔最终交易带动数十笔内部微支付，支付网络价值增长是超线性的。类似于网络效应中的梅特卡夫定律（网络价值与节点平方成正比），但这里的节点不只是数量，还包括节点间交互的密度与方向性。2·存储产业已经打过样这种价值逻辑的重构，并非支付赛道的孤例。另一个行业已经完整走过了从周期品到成长资产的跃迁，那就是存储产业。过去十年，存储是标准的强周期行业。涨价扩产、过剩杀跌、亏损减产，每6到8年完成一轮循环。但AI训练与推理的需求彻底打破了这一规律。AI时代，高端HBM成为英伟达、AMD等AI芯片的标配，而全球能稳定量产的企业仅三星、SK海力士、美光三家，形成寡头垄断。它们与英伟达等巨头签下3到10年长期供货合约，锁定了大部分产能与利润，毛利率极高，几乎比肩英伟达。可见，在AI时代，它们已经不再是简单的硬件供应商，而是英伟达AI算力生态中深度绑定的核心战略伙伴。于是我们看到，美光、SK海力士近一年走出了接近十倍的超级行情，闪迪更是涨超40倍。市场对三巨头的估值从周期股切换至成长PE股。野村认为，AI推理需求的爆发，正在改变原有定价逻辑。存储器逐步成为AI产业的底层基础设施，其成长属性向台积电等AI核心资产靠拢。显然，这一重估的核心驱动力，正是HBM从存储这一末端组件，升级为AI算力生态的底层核心部件，其定价权、需求能见度、盈利稳定性发生了质变。3·支付正在复刻这一路径眼下，支付正在复刻这一路径。传统支付被视作交易链条的“最后一米”，是成熟、低增长、高监管的业务。AI原生支付（Agent间支付、API微支付、智能体委托支付）则是完全不同的赛道。一方面，它的技术门槛更高。需要支持智能体框架识别、动态授权管理、毫秒级清结算、实时风控，传统支付基础设施无法直接兼容。另一方面，它的需求缺口巨大。当前具备大规模AI支付能力的公司全球一只手可数，而智能体数量年增长超过百分之一百，供需失衡明显。此外，它的定价权也更强。智能体支付的单笔金额虽小，但频次极高且客户粘性极强。一旦一个智能体接入了某个支付网络，切换成本巨大。更重要的是，AI原生支付正在从交易的末端环节，变成智能体经济的底层操作系统。就像高端HBM从存储变成了AI算力的核心组件一样，支付从收银台变成了智能体运行的基础设施。没有支付层，智能体无法完成任何商业闭环。这种战略地位的跃迁，理应带来估值体系的重新锚定。03蚂蚁可能被低估的理由纵观历次科技革命，不难发现修路的人永远赚不过开车的人，开车的人永远赚不过收过路费的人。1·AI浪潮的三阶段每一轮技术浪潮都遵循三阶段演进路径，先是基础设施狂欢，然后技术普及与成本压缩，最终在第三阶段，由掌握入口与终端的平台生态企业拿走行业大部分价值。当下的AI产业已处于第一阶段后期，资本集中、订单明确。资金从英伟达、台积电涌向光模块、液冷、HBM与数据中心，几乎复刻了2000年的互联网基建狂潮，市场追捧思科、朗讯等修路者。紧随其后的第二阶段是成本极致压缩与技术普及（2026-2028年），DeepSeek是这一阶段的典型代表，它通过技术创新将AI推理成本压至行业低位，同时以开源策略推动技术普及，为后续应用爆发扫清成本障碍。然而预计从2028年开启的第三阶段，才是真正孕育十倍股的关键时期，核心是平台与入口。从互联网到移动时代，最大价值最终都汇聚于掌握核心入口与终端用户的平台型公司，如Google、苹果、BAT等。它们凭借“用户-数据-服务”的增强循环，构建了坚固的生态壁垒。如今在AI领域，类似趋势已现。以Anthropic为代表的公司，正通过打造模型生态、卡位服务入口，估值迅猛增长，展现出成为下一代平台巨头的潜力。在中国，蚂蚁集团就是第三阶段的天选之子。2·蚂蚁的卡位与核心壁垒蚂蚁集团坐拥国民级应用支付宝，掌握着中国数字经济中最核心的支付清算网络和海量的用户交易数据，并手握AI变现的万能钥匙。依托支付宝深耕多年的服务体系，蚂蚁集团的业务场景实现了全域覆盖，终端形态也延伸至多元智能设备范畴，从可穿戴形态的智能眼镜，到出行场景下的智能座舱，从线上数字化服务场景，再到线下实体消费场景，各类终端设备与应用场景都成为AI智能体开展交易行为的载体。据悉，支付宝的AI支付支持95%的通用智能体框架，成为大规模商用的AI原生支付基建。此外，支付宝发布了Token Pay服务和AI钱包产品，与此前推出的AI付与AI收共同构成了目前AI产业最为完善的全栈AI原生支付体系。场景与入口之外，蚂蚁集团还有着其他入局者难以短期复刻的核心壁垒，即历经二十年市场打磨逐步建立起来的信任体系与风控能力。蚂蚁集团数字支付事业群联席总裁李佳佳曾直白地表示，AI支付跑不起来的核心原因，不是技术门槛，而是消费者不敢用。这种信任不可能凭空产生，它需要时间、需要历史、需要无数次的累积。蚂蚁集团不仅有这份信任的积淀，更完成了能力的全面升级。目前，支付宝已联合20余家生态伙伴升级了中国智能体商业信任开放协议框架（ACT协议2.0），为智能体跨终端、跨系统协作提供了通用语言。其次，支付宝自研的AI付智能安全系统构建了身份、运行时、供应链和意图安全四层防护体系，并以最高5分标准通过了中国信通院泰尔实验室两项权威安全认证。蚂蚁集团已经以AI支付为核心，打造了支撑智能体自主经济活动的信任与价值交换的基础设施。3·站在重估节点的蚂蚁然而，当我们试图为这样一个站在历史性交汇点上的公司估值时，最可怕的错误或许就是线性外推。这就像在特斯拉的早期，仅仅依据它每年卖出的电动车数量和单车利润，来对其市值进行定价。那些错过特斯拉奇迹的投资者，后来才痛苦地意识到，市场当时并非在为“汽车制造商”特斯拉定价，而是在为它的自动驾驶（FSD）软件订阅、能源网络、机器人出租车（Robotaxi）生态这个颠覆性未来下注。尽管那个未来在当时看来朦胧甚至充满争议，但聪明的投资者会选择支付很大的溢价。蚂蚁集团现在正站在一个相似的估值节点上。市场仍以传统支付行业的估值标准去衡量其价值，却忽略了其正在全面切入AI原生支付赛道、搭建全新智能交易生态的核心变化。当海量Agent在蚂蚁集团的网络中持续开展高频、多节点、不间断的交易流转，整个生态的商业价值将迎来量级跃升。千亿个Agent，叠加单个智能体持续走高的支付频次，最终会催生出何等庞大的交易规模，没有人能得到准确答案。但有一点可以确定，一旦市场真正读懂千亿级智能体背后的商业逻辑，当下约1500亿美元的估值，大概率会成为极具性价比的入场价格。当下市场仍在用旧地图审视蚂蚁，试图用过去的支付逻辑衡量其价值。但新时代的钟声已经响起，新大陆已然在望。（全文完）","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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