美伊战争大反转

格隆汇05-25

核心观点：美伊冲突实质性降温，双方近期拟敲定60天谅解备忘录。5月23日，据新华社援引美国阿克西奥斯新闻网站报道，美伊就60天停火谅解备忘录达成一致：停火延长60天、霍尔木兹海峡恢复通航、伊朗可自由售卖石油，后续启动核问题谈判。我判断，美伊偶有擦枪走火，但整体降温脱敏，不改市场回归科技牛的趋势。市场大幅降温，油价回落带动全球通胀预期下行，为各国央行打开降息空间，全球股市受益。美伊双方都有结束战争...

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“利益优先、交易为先” 的一贯行为模式。战争降温的五大原因：中期选举临近，这是TLP近期的核心利益，而近期支持率创新低；油价是命门，通胀飙升；美债收益率狂飙；美国没有利益，被以色列裹挟，巨额军费买单；国内民众日益反战。从长期看，这可能成为美国盛极而衰的历史转折点。虽然美国仍然展示了强大的军事科技实力，但是在全世界面前显现出了大不如前的疲态，以及失去盟友的孤立。如果你要取得与众不同的业绩，就要有与众不同的思维，芒格说的“反过来想”，巴菲特说的“在别人恐慌时贪婪、在别人贪婪时恐慌”，索罗斯说的反身性理论，哲学层面都是一样的。要有正确的思维模式，四大思维：宏观思维，周期思维，逆向思维，边际思维。不要过度关注自己的仓位和市场情绪，理性客观的分析长期趋势、换位思考博弈各方的利益、底层逻辑，不要受噪音的干扰，坚持投资纪律，内心强大，无坚不摧。看长远，想本质，看出手，耐得住。我对未来的预测：美伊战争降温脱敏，市场风格切换，从能源转向六大确定性科技方向。大宗元年关注轮动次序。我认为未来战争走向降温，油价是“命门”，11月中期选举临近。这符合TLP商人思维、利益优先和TACO的一贯行为模式。要提前预判。我在2021年黄金底部预测“打底配置黄金”，2024年9月市场悲观时预测“信心牛，科技牛”，在2025年12月油价底部预测“大宗元年第三阶段：能源”，在近期预测“能源边打边撤，提前布局六大确定性方向”。去年4月关税战，预测TACO交易、抄底良机；今年美伊战争，预测TACO交易、抄底良机。近年大势研判，关键时刻，至今无一失手。做对的事情，比勤奋重要。26日晚，我将进行大势研判。1  进展：停火备忘录战争初期（2月28日—3月3日），闪电战，避险情绪主导。2月28日美伊战争正式开打，12小时内美以战机对伊朗实施900多次空袭，导致伊朗最高领袖哈梅内伊以及40余名高级军政人员身亡，美国乐观预计将在4周内解决。伊朗方面于3月2日宣布关闭霍尔木兹海峡，对美以冲突进行强力反制。地缘风险陡升，石油供应中断，避险情绪主导大类资产走势。油价从70美元/桶跳涨至115美元/桶，带动能源股大幅上涨；美股下跌、黄金大涨、美元走强。战争僵持（3月4日—4月7日），消耗战，滞胀预期升温。美以集中力量空袭伊朗的炼油厂、石油管道等基础设施，试图切断伊朗经济命脉迫使政权更替。但伊朗战斗的决心超预期，动用大批弹道导弹和自杀式无人机反击美驻中东多国基地及以色列本土。油价大涨，美国军事快速消耗，将美国拖入消耗战的泥淖。全球投资者担忧滞胀来袭，美联储推迟降息或收紧货币，油价继续高位，黄金下跌抹去年内涨幅，全球股市承压，美元美债上行。谈判博弈期（4月8日—5月22日）：从临时停火到极限拉扯，TACO交易，市场脱敏、反弹。经多国斡旋，美伊4月8日达成两周临时停火协议，开启谈判，市场进入交易冲突降温（TACO）逻辑。但4月12日首轮谈判破裂，核问题、海峡控制权、制裁解除、地区安全四大核心分歧暴露，美方重启伊朗港口封锁。4月22日停火到期后，双方转入低烈度海上交锋，未再发动大规模空袭；5月6日起美方释放积极信号，宣布“史诗怒火”行动结束，为长期谈判造势。停火初期油价大跌、全球股市反攻，纳指走出九连阳；博弈期市场对冲突逐步脱敏，资产波动率收窄，美股创下新高，油价回落至90-100美元区间，黄金重回上行通道。停火备忘录框架落地阶段（5月23日—至今)：谈判阶段性进展，市场反转。新华社援引美国阿克西奥斯新闻网站报道，双方即将达成协议：停火再延长60天，霍尔木兹海峡重新开放，伊朗可自由出口石油，并启动核问题谈判。双方仅就停火、通航、解禁石油出口达成底线共识，但在核心矛盾上口径对立：美方宣称海峡将无条件自由开放、伊朗已承诺限制核活动，且仅阶段性放松石油制裁；伊朗则否认上述内容，强调海峡主权归伊朗、核议题延后谈判、美方需全面解除制裁并解冻资产。本质上是双方“打不动了”的止损安排，核问题、海峡主权、全面制裁解除等根本分歧并未解决，60天停火期满后谈判破裂风险仍存。市场大幅降温，油价回落带动全球通胀预期下行，为各国央行打开降息空间，全球股市、比特币及黄金受益上涨。2  推演：美伊战争的终局美伊冲突至今已逾80天，远超美国最初“4至5周内解决”的速胜预期，美国已陷入“打不赢、耗不起、走不了”的战略僵局。中东冲突五大超预期：伊朗战斗的决心超预期；油价大涨超预期；美国盟友不团结超预期；MAGA内部分裂超预期，已经有核心成员辞职，有人质疑这场战争不是“美国优先”，而是“以色列优先”；军事消耗超预期，又向国会申请了2000亿美元军事预算。种种迹象表明，美国倾向快速结束战斗，以平复油价、挽救中期选举。背后是高油价、中期选举、以及高额军费支出三重压力。第一，高油价反噬美股和美国经济。战争爆发直接推升能源成本和整体通胀，布伦特原油从2月底的70美元/桶一度飙升至近120美元/桶，5月有所回落。4月美国能源价格同比大涨17.5%，推升4月CPI至创三年新高的3.8%，PPI同比大涨6%。密歇根大学消费者信心指数5月初值跌至48.2，创历史新低。第二，中期选举压力陡增。2026年11月将举行美国国会中期选举，这是特朗普必须赢下的政治战役。但战争正在瓦解他的票仓基本盘。特朗普的票仓大部分来自底层民众，受高通胀影响，购买力大幅侵蚀。民调显示，特朗普支持率降至34%，为其重返白宫以来最低。多名顾问已私下催促特朗普尽快脱身，他们担心油价飙升和长期冲突引发的政治反弹，可能让共和党在中期选举中付出沉重代价。降温油价和降息迫在眉睫。油价大涨，市场对美联储转向加息预期，美国有近40万亿美元国债，每年1万亿美元的利息支出。美债持续被抛售，美元走强，这不符合“降息+弱美元”的利益，不利于吸引制造业回流。第三，“不对称消耗战”将美国财政拖入泥淖。美伊战争从“闪电战”变为“消耗战”，速胜幻想破灭，伊朗使用低成本无人机和集束弹药，每枚约1万美元，而美以的拦截弹动辄上百万美元一枚，这种不对称消耗正在掏空美以的财政和弹药库存。美国联邦债务总额已超过39万亿美元，每年仅利息就超过1万亿美元。高油价正在推高通胀，而高通胀遏制美联储降息空间，高利率将战争赤字雪球越滚越大，这是更致命的成本消耗。从长期看，这可能成为美国盛极而衰的历史转折点。虽然美国仍然展示了强大的军事科技实力，但是在全世界面前显现出了大不如前的疲态，以及失去盟友的孤立。3  本质：地缘博弈和资源战争1）美国谋求中东主导权，削弱伊朗核能力。伊朗的核能力、弹道导弹体系及地区武装网络对美以霸权构成直接挑战。美以对伊朗的打压，本质上是通过削弱伊朗的战略威慑能力，巩固自身在中东的霸权地位。2）美国谋求伊朗的能源和霍尔木兹海峡控制权。在能源上，伊朗是全球第三大石油储量国，仅次于委内瑞拉和沙特阿拉伯，占全球总储量的12%；同时是全球第二大天然气储量国，占全球总储量的18%，位居俄罗斯之后。同时，伊朗是全球第二大甲醇生产国，甲醇产能占全球9.2%，还是全球重要的锌、铅生产国。伊朗控制着霍尔木兹海峡北岸及关键岛屿，具备通过水雷、快艇群或导弹封锁或严重干扰航运的能力，这是伊朗最核心的非对称威慑筹码。全球约20%的石油消费总量通过此海峡运输，卡塔尔绝大部分的液化天然气（LNG）出口也经过此处。继委内瑞拉事件后，美国发动第二次“资源战争”，寻求控制伊朗的石油资源。1月3日美国袭击委内瑞拉，换取了巨额石油利益。3）巩固“石油-美元”全球货币体系，前期由于特朗普对全球大打贸易战，导致世界各国去美元化，加仓黄金等其他资产。特朗普表示“美元是美国不能输掉的战争”。4）特朗普谋求国内选举。中期选举临近，特朗普支持率下降，试图通过对外展现强硬姿态，提升选票。因此在外交渠道尚未完全失效的情况下，选择升级军事手段。5）近期伊朗地区实力弱化。前几年，伊朗依托周边盟友及外围力量，构建起战略纵深，显著提升了外部势力直接打击其本土核心目标的成本。但近一年来，这一威慑链条明显弱化，哈马斯、真主党及叙利亚方向的关键战略支点均遭受重创。对美以而言，这正是压缩伊朗核能力与导弹能力的窗口期。4 展望：未来情景美伊60天停火框架即将达成，意味着市场最担心的短期全面升级风险明显下降，尤其是美军持续扩大打击范围的风险下降、霍尔木兹海峡长期完全封锁风险下降、中东全面战争的尾部风险下降，对全球市场冲击最大的急性阶段已经过去。未来美伊局势三种情景：实质性降温、边打边谈、或全面对抗。情景一：冲突实质性降温双方维持口头强硬但实质克制，霍尔木兹海峡恢复常态化通航，分阶段化解核心分歧。实现的关键在于：双方均确认继续升级成本远高于收益：美国需压油价稳通胀、保住中期选举选情；伊朗需恢复石油出口、缓解国内经济崩溃风险，停火符合双方核心利益；核心利益交换逐步落地：美国分阶段放松制裁、解冻部分海外资产；伊朗在霍尔木兹海峡通航安全、核活动透明度上做出阶段性让步，核问题、全面制裁等长期议题延后至后续谈判解决；代理人冲突有效管控：双方就约束以色列在黎巴嫩的军事行动、伊朗停止指挥盟友袭击美方及海湾国家资产达成幕后谅解。这种情况下，能源价格大幅回落。通胀担忧缓解，美联储降息预期重新升温，股市迎来修复性反弹。情景二：谈判反复、边打边谈停火框架名义有效，但核心分歧长期无解，双方博弈反复，小规模摩擦不断，无全面升级风险。双方为争夺谈判筹码，间歇性释放强硬信号、制造局部摩擦：霍尔木兹海峡通航检查时紧时松，海上拦截、无人机袭扰等低烈度事件频发，但不突破停火底线；代理人战线间歇性升温，以色列、黎巴嫩真主党等局部冲突反复，干扰谈判节奏但不扩大至美伊直接对抗。这种情况下，能源价格高位震荡，波动率高、任何风吹草动都将引发价格的暴涨暴跌。高油价推升成本通胀，美联储加息预期上升，美元走强。股市整体承压。情景三：冲突升级，全面对抗出现极端黑天鹅事件打破当前博弈平衡：以色列单方面发动对伊朗本土的突袭，强行破坏停火协议，裹挟美国重回战事；美伊内部强硬派上台，单方面撕毁停火协议：美国重启大规模空袭，伊朗宣布全面封锁霍尔木兹海峡，动用反舰导弹、水雷切断航道；谈判期间发生重大挑衅事件，双方互信彻底破裂，无法挽回。 此情景能源价格长期高位，全球经济滞胀，全球股市深度调整。5、启示：三次石油战争的影响70年代爆发了两次石油战争，美伊冲突引爆第三次石油战争，大宗商品元年到来。我们复盘了过去两轮石油战争。第一次石油战争（1973-1974）：第四次中东战争，阿拉伯产油国为报复西方支持以色列，首次运用石油武器，实施禁运。油价3个月内从3美元暴涨至13美元，涨幅4倍。黄金开启十年牛市，美国经济陷入严重滞胀，股市一度崩盘。第二次石油战争（1978-1980）：1979年伊朗伊斯兰革命，第二大产油国停止出口60天，引发恐慌性囤积，油价从13美元飙升至34美元。1980年两伊战争爆发，油价冲至41美元历史高位。黄金脉冲上涨后回落，通胀报复性反弹，沃尔克加息重创经济，股市承压。五大规律：第一，表面是历史争端，背后是资源争夺。地缘冲突分布图与全球资源分布图高度重合——两伊战争争夺油田，海湾战争确保石油供应，美伊战争焦点是石油和霍尔木兹海峡。第二，资产价格冲击分四步走：第一阶段情绪驱动，避险资产脉冲上涨，警惕流动性风险；第二阶段通胀传导，大宗价格上涨，企业盈利分化；第三阶段通胀引发货币政策收紧，股市、债市、黄金承压，如果滞胀，现金为王；第四阶段随着能源战争缓和，油价回落，股市、债市反弹。第三，油价冲击取决于“供需紧平衡”程度。前两次石油战争正值石油占比超煤炭达40%，中东出口占全球60%，高度依赖格局放大了冲击。第四，黄金短期避险，长期回归三大属性。1973年正值布雷顿森林体系解体，黄金货币价值属性更强。1980年代第二次石油战争期间，石油美元格局已确立，黄金大涨后回落50%。第五，全球股市跌宕起伏。如果引发能源危机和通胀，货币政策被迫收紧，股市分子端盈利受通胀侵蚀，分母端受风险厌恶和无风险利率压制，除资源、农产品、军工等板块外普跌。美伊战争会否重演70年代能源危机？取决于前景：速战速决、持续数周还是持续数月以上。如果战争持续时间超预期，可能引发通胀进而触发货币收紧预期，影响全球资产定价逻辑。各国将加大能源发展和军备竞赛。美国能源战略转向发展传统能源，资源争夺手段从军事干预到“经济掠夺”，对象从石油扩展至稀土等关键矿产。人工智能拉动需求暴增，资源供给集中，谁会成为被美国盯上的下一个委内瑞拉、伊朗：古巴、格陵兰稀土、刚果（金）钴矿还是智利锂矿？大周期末期，地缘动荡加大，资产价格随之起舞。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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