中金：A股高股息策略后市有哪些机会？

智通财经05-25

智通财经APP获悉，中金发布研报称，2022年8月至2024年“924”行情启动前，红利风格是A股和港股市场持续性较强的主线之一。高景气投资机会稀缺、资金面紧平衡以及“资产荒”环境三大因素共振，是红利策略占优的原因。但“924”行情之后前两大因素已逆转，使得高股息配置吸引力下降。向前看，高股息策略机会仍偏阶段性，或主要出现在市场波动调整期，或成长风格交易过度拥挤后的阶段性再平衡窗口。中金主要观点...

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Agent应用逐步普及，市场开始看到AI产业链打通商业闭环并兑现业绩增长的可能性，市场形成了AI产业链为主线，能源转型、高端制造出海等多条支线并存的投资环境。这与2023年成长行业普遍受困供需失衡、持续高增长行业稀缺的环境形成鲜明对比。成长风格占优的环境下，市场具有盈利前景高并且收益弹性大的赛道投资机会，高股息策略难有超额收益。2)资金面活跃，增量资金持续入市。股市资金面保持活跃，并与指数表现形成正反馈，偏股型基金发行回暖，个人投资者开户踊跃，在增量资金相对充裕的环境下，流动性一般的高股息板块并非增量资金明显增配的领域。3)风险偏好回升，“资产荒”逻辑弱化。尽管经济基本面和宏观流动性仍然支持低利率环境，高股息股票仍然具备绝对收益的价值。但随着股市持续回暖，部分一线城市房价显现企稳迹象，“资产荒”的逻辑边际弱化，对于高股息策略也带来影响。向前看，高股息策略机会仍偏阶段性，或主要出现在市场波动调整期，或成长风格交易过度拥挤后的阶段性再平衡窗口。主观选股思路方面，重点关注具备独立基本面逻辑的自下而上机会。基于前述分析，单纯依靠获取分红的高股息策略投资难度加大，建议挖掘与经济周期关联度不高，并且具备例如产业出海、能源转型、产能出清等逻辑的个股机会，涉及一级行业主要包括家电、机械设备、公用事业、化工和交通运输等行业。图表1：A股上市公司现金分红总额再创新高，近九成盈利企业现金分红资料来源：Wind，中金公司研究部图表2：2025年A股整体分红比例(现金分红/净利润)略升0.1个百分点至44.9%资料来源：Wind，中金公司研究部图表3：红利资产的股息率较前期高点回落注：股息率截至2026年5月21日资料来源：Wind，中金公司研究部图表4：沪深300和沪深300非金融的TTM股息率仍高于10年期国债收益率注：股息率截至2026年5月21日资料来源：Wind，中金公司研究部图表5：2025年A股多数行业股息率下降;银行、煤炭、家用电器、食品饮料和石油石化等行业股息率较高注：剔除亏损企业资料来源：Wind，中金公司研究部图表6：2025年多数A股各行业分红比例提升;消费行业、通信及煤炭等行业分红比例较高注：剔除亏损企业资料来源：Wind，中金公司研究部图表7：过去几年分红比例中枢提升的行业主要有食品饮料、纺织服饰、家电、计算机、通信和传媒等注：股息率截至2026年5月21日;剔除亏损企业资料来源：Wind，中金公司研究部图表8：位于第一象限股息率大于2.6%且分红比例大于57%的行业相对较少注：股息率截至2026年5月21日;剔除亏损企业资料来源：Wind，中金公司研究部图表9：构造的优化高股息策略2012年以来年化收益率17%，跑赢中证红利全收益517个百分点注：数据截至2026年5月21日资料来源：Wind，中金公司研究部","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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