神州细胞递表港交所：核心收入高度依赖单品，造血能力与出海野望“面临考验”

蓝鲸财经05-25

5月23日，北京神州细胞生物技术集团股份公司（下称“神州细胞”，688520.SH）发布了关于向香港联交所递交H股发行及上市申请并刊发申请资料的公告，这是继2026年初完成9亿元A股定向增发后，这家由谢良志创立的创新药企在资本端的关键一跃。若成功挂牌，神州细胞将成为又一家“A+H”双资本平台运作的中国头部生物制药公司。目前来看，在去年以及今年一季度持续陷入大幅亏损后，神州细胞通过定增迅速缓解了...

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TCE，III期滤泡性淋巴瘤）五款处关键临床阶段。招股书同样也披露了神州细胞面临的多重隐忧，这也是港股投资者最为关注的问询点。首先，核心收入高度依赖单品，虽然神州细胞目前有多个商业化产品，但目前为止，安佳因是其绝对收入支柱。招股书显示，安佳因2023年、2024年及2025年分别产生收入人民币17.80亿元、18.90亿元及9.97亿元；2023年和2024年分别贡献了公司总收入的94.3%和75.2%，2025年仍占63.9%。但随着2025年大幅降价后，销量未能完全对冲，收入明显缩水。若后续医保谈判继续压价或血友病治疗向双抗（如SCTB10）迭代慢于预期，主力现金牛存在持续承压风险。其次，国际化业务存在高度不确定性。虽然此次赴港IPO还有一个重要目的——加速海外业务拓展，但目前全部收入来自中国大陆，海外临床、注册、商业化团队尚未建立，SCTB14/NSCLC海外多中心试验需大量前置投入，合作方谈判存在不确定性。从程序上看，神州细胞已取得证监会备案受理，由中信证券担任独家保荐人，联交所审理进程如无补充问询通常需3—6个月。能否如期挂牌主要取决于发行时的港股市场环境与簿记建档情况——若管线里程碑（如SCTB14 III期期中分析、SCT1000 III期揭盲在即）释放正面信号，将有助于发行定价。对于神州细胞而言，港股IPO不只是融资行为，更是其从“国内生物类似药+首创新药混合体”向真正全球化Biopharma转型的试金石——安佳因证明它可以做出有成本优势的重磅生物药，但能否把PD-1/VEGF双抗和14价HPV疫苗卖到海外、能否在安佳因生命周期后半程找到第二增长曲线，才是港股市场最终给它定价的核心逻辑。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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