金吾财讯 | 中信证券发布消费行业下半年投资策略，科技板块拥挤度创新高、“反内卷”政策从供给侧改革向内需刺激跃迁、低利率时代正式开启——三重信号交汇之下，该机构认为当下并非“消费 vs. 科技”的二元选择，而是构建杠铃型组合的必要再平衡。本轮消费复苏的核心特征预计是“供给侧出清先于需求端复苏”，整体呈现温和、分化、依赖个股alpha的格局。展望2026下半年，总量弱修复、价格边际改善，寻找结构性拐点。2026年4月CPI同比+1.2%，核心CPI已连续4个月维持在1%以上；同时4月PPI同比+1.5%，由负转正后持续走强。核心CPI修复说明消费从价格持续下行转向结构性价格修复。过去几十年中国消费呈现出的量价齐升式升级，最本质的驱动力，来自于地产经济推动的居民财富增值和收入提升。但在中国经济结构调整的背景下，消费信心的修复难以期待以房产为主要资产的价格上涨带来的正向财富效应，而须依赖于可支配收入的实质性增长和就业预期的根本改善，或者产生新的财富增值来源，如权益市场的“长牛”。而这种周期性的转变，需要时间。因此，短期看消费反弹，该机构一直判断更多表现为结构性的分化和修复，而非总量上的快速爆发。而结构上，该机构建议仍以供给逻辑先行，包括库存去化、竞争缓和等带来的头部企业率先回暖有望继续，短期配置建议仍主要关注财富效应传导、供给端优化推动的经营拐点机会，以及或有的政策催化或经济超预期下的整体beta机会。该机构认为，中国消费市场的结构性变化并非短期波动，而是消费从商品向服务、从生存向体验、从功能满足向情绪和健康价值升级的长期趋势。新产品方面，情绪与健康是两大高确定性需求，户外运动、体育健康、IP消费、美妆香氛、宠物、保健品等方向有望持续孕育新品类机会。新技术方面，AI+与生物技术革新将持续推动消费场景迭代，未来无论是AI原生应用引入消费插件，还是传统消费平台嵌入AI功能，都有望带来新的交互入口和商业模式。新渠道方面，理性消费趋势下，消费者对性价比与品质的双重诉求推动折扣零售、即时零售、城市奥莱、零食折扣店等业态持续演进，同时低线城市消费习惯向高线城市扩散，“消费上浮”成为值得重视的新渠道变化。新市场方面，中国消费企业已进入国际化战略实施周期，互联网、专业连锁、餐饮、服饰、美妆等方向有望率先获得出海正反馈。
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