四个维度再看“光”

格隆汇05-27

4月中旬，在光通信等北美算力链持续凝聚市场共识后，兴业证券在除了光，还有什么？等一系列报告中，提示AI行情向半导体为代表的国产算力链扩散的机会，后续成为接力北美算力链的一条最强势的主线。经历了近一个月的扩散演绎后，综合龙头比价、拥挤度、日历效应、估值性价比各个维度来看，对于“光”为代表的北美算力链，又到了可以提升关注的时候。1.龙头比价：A股北美算力链与国产算力链龙头比价回落至年内低位，美股通信...

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拥挤度：北美算力与国产算力拥挤度已出现“易位”算力行情扩散演绎后，当前北美算力链拥挤度已回落至中等甚至偏低水平，国产算力链拥挤度升至高位。经历了近一个月的扩散演绎之后，当前存储、GPU、材料设备等国产算力链拥挤度已经升至高位，而相较之下光模块、PCB、光纤光缆等北美算力链拥挤度已回落至中等甚至偏低水平，前期的交易情绪已经得到较为充分的消化，意味着当前到了可以再度提升关注的时候。3.日历效应：6月之后，再次进入一段景气投资有效性提升的窗口6月之后，景气投资有效性将再度提升。随着6月之后新一轮业绩披露期临近，市场再次进入一段景气投资有效性提升的窗口，股价表现与业绩的相关性逐渐增强，意味着对于景气共识更强的北美算力链，关注度有望再一次提升。此外，6月也将进入海外CSP厂商与芯片厂商订单指引、产能规划等信号密集释放的窗口期，国内北美算力链龙头2027年的需求节奏、业绩轮廓将进一步清晰，有望对板块形成催化。4.估值性价比：国内光模块、PCB等北美算力链龙头估值相对海外仍便宜从PE-G和PS-净利润率角度，国内光模块、PCB等北美算力链龙头估值相对海外仍便宜。兴业证券对各大科技细分方向龙头公司的盈利-估值进行对比，对于光模块、PCB等北美算力链而言，从PE-G角度和PS-净利润率角度，国内龙头相对海外龙头估值仍便宜：光模块：1）从PE-G角度，国内龙头估值相对便宜。市值方面，国内龙头规模整体接近海外龙头；PE方面，国内龙头估值整体低于海外龙头；G方面，国内龙头预期增速普遍高于除Lumentum之外的海外龙头；2）从PS-净利润率角度，国内龙头估值相对合理。PS方面，国内龙头估值水平接近海外龙头，整体处于10-50倍区间附近；盈利能力方面，国内龙头预期净利润率接近海外龙头。PCB：1）从PE-G角度，国内龙头估值相对便宜。市值方面，国内龙头规模整体接近海外龙头；PE方面，国内龙头估值水平整体处于50-70倍附近，低于部分海外龙头；G方面，国内龙头预期净利润增速接近或高于海外龙头；2）从PS-净利润率角度，国内龙头估值相对便宜。PS方面，国内龙头估值整体接近海外龙头；盈利能力方面，国内龙头预期净利润率整体高于海外龙头。风险提示经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期，地缘局势升级等注：本文内容节选自兴业证券2026年5月24日发布的《AI行情存续：一个重要观测指标》，分析师 ：张启尧  S0190521080005；胡思雨  S0190521110003；张倩婷  S0190521110002；程鲁尧  S0190521120004；张勋  S0190520070004；吴峰 S0190510120002","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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