【IPO速递】赴港！神州细胞（688520.SH）冲刺“A+H”，最大隐忧是什么？

IPO解码05-27

近日，来自A股科创板的神州细胞（688520.SH）正式向港交所递交招股书，拟在主板挂牌上市，由中信证券担任独家保荐人。值得一提的是，百济神州（06160.HK）、恒瑞医药（01276.HK）等创新药企已经完成两地布局，如果神州细胞此番成功上市，也将加入“A+H”大军。招股书显示，神州细胞于2020年6月登陆A股科创板，上市以来其股价起起落落，波动巨大，最新市值接近185亿元（人民币，下同）。业务...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2638092658?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-05-27 16:07","share_image_url":"https://static.laohu8.com/b0d1b7e8843deea78cc308b15114de44","id":"2638092658","market":"fut","top_or_hot":-1,"title":"【IPO速递】赴港！神州细胞（688520.SH）冲刺“A+H”，最大隐忧是什么？","media":"IPO解码","content":"<div>\n<p>近日，来自A股科创板的神州细胞（688520.SH）正式向港交所递交招股书，拟在主板挂牌上市，由中信证券担任独家保荐人。值得一提的是，百济神州（06160.HK）、恒瑞医药（01276.HK）等创新药企已经完成两地布局，如果神州细胞此番成功上市，也将加入“A+H”大军。招股书显示，神州细胞于2020年6月登陆A股科创板，上市以来其股价起起落落，波动巨大，最新市值接近185亿元（人民币，下同）。业务...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkzmt/2026-05-27/doc-inhzmayu7896728.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"sina","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>【IPO速递】赴港！神州细胞（688520.SH）冲刺“A+H”，最大隐忧是什么？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n【IPO速递】赴港！神州细胞（688520.SH）冲刺“A+H”，最大隐忧是什么？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-05-27 16:07 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkzmt/2026-05-27/doc-inhzmayu7896728.shtml><strong>IPO解码</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>近日，来自A股科创板的神州细胞（688520.SH）正式向港交所递交招股书，拟在主板挂牌上市，由中信证券担任独家保荐人。值得一提的是，百济神州（06160.HK）、恒瑞医药（01276.HK）等创新药企已经完成两地布局，如果神州细胞此番成功上市，也将加入“A+H”大军。招股书显示，神州细胞于2020年6月登陆A股科创板，上市以来其股价起起落落，波动巨大，最新市值接近185亿元（人民币，下同）。业务...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkzmt/2026-05-27/doc-inhzmayu7896728.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"BK0239","symbol_name":"医药制造","start_time":0,"source_url":"https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkzmt/2026-05-27/doc-inhzmayu7896728.shtml","article_id":"2638092658","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2638092658","pubTimestamp":1779869220,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"sina","name":"sina"},"weMediaInfo":null,"summary":"近日，来自A股科创板的神州细胞正式向港交所递交招股书，拟在主板挂牌上市，由中信证券担任独家保荐人。值得一提的是，百济神州、恒瑞医药等创新药企已经完成两地布局，如果神州细胞此番成功上市，也将加入“A+H”大军。招股书显示，神州细胞于2020年6月登陆A股科创板，上市以来其股价起起落落，波动巨大，最新市值接近185亿元。神州细胞还有一点值得投资者注意，神州细胞登陆A股后，实控人并未稀释股权，反而主动加码。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"sina.com.cn","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"688520":"神州细胞","BK0239":"医药制造","IPOS":"Renaissance International IPO ETF"},"translate_title":"[IPO Express] Go to Hong Kong! Shenzhou Cell (688520.SH) sprints \"A + H\", what is the biggest hidden worry?","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"688520":1.5,"IPOS":1.5},"content_text":"近日，来自A股科创板的神州细胞（688520.SH）正式向港交所递交招股书，拟在主板挂牌上市，由中信证券担任独家保荐人。值得一提的是，百济神州（06160.HK）、恒瑞医药（01276.HK）等创新药企已经完成两地布局，如果神州细胞此番成功上市，也将加入“A+H”大军。招股书显示，神州细胞于2020年6月登陆A股科创板，上市以来其股价起起落落，波动巨大，最新市值接近185亿元（人民币，下同）。业务方面，神州细胞是国内自主研发的创新型生物制药企业，专注于治疗性抗体、重组蛋白、疫苗三大核心品类的研发、生产与商业化。业务覆盖肿瘤、自身免疫、血友病、眼科、疫苗五大热门赛道，目前拥有5款商业化产品、3款获批紧急使用的新冠疫苗，还有13款候选药物处于临床阶段。其中，神州细胞于2021年7月推出了首个商业化产品安佳因（重组人凝血因子Ⅷ），这也是公司目前最能打的商业化产品，在国内甲型血友病治疗领域，已占据主导地位，2024年市场份额高达35.5%，位居国内同类产品第一。公司的商业化产品还有抗肿瘤领域的安佑平（菲诺利单抗）、安平希（瑞帕妥单抗）、安贝珠（贝伐珠单抗），自免领域的安佳润（阿达木单抗）。这5款商业化产品均已纳入国家医保。此外，值得关注的重磅管线还有全球首款进入临床的14价HPV疫苗等。业绩层面，2023-2025年，神州细胞的收入分别为18.87亿元（人民币，下同）、25.12亿元、15.60亿元，2025年遭遇大幅下降；净利润依次亏损3.97亿元、盈利1.12亿元、再亏损5.66亿元，仅2024年实现短暂盈利；毛利率表现较好，分别为94.9%、95.6%、91.8%，维持在高位。2025年收入大降、由盈转亏原因何在？从收入结构来看，神州细胞此前高度依赖安佳因这个大单品，2023年的收入占比高达94.3%，但这款产品的收入从前一年的18.90亿元降至2025年的9.97亿元，收入占比也降至63.9%，仍高度依赖这款大产品，这是2025年业绩遭遇“滑铁卢”的核心原因。此外，抗体及其他药物的收入也出现了下滑，尤其是安贝珠2025年的收入下降明显。最关键的是，结合A股市场披露的信息来看，神州细胞2026年一季度又出现了收入同比大幅下滑，净利润同比由盈转亏的情况，好消息则在于季度收入环比增长逾30%，有一点止跌企稳的意思。神州细胞多次亏损还有一个关键因素在于公司高强度的研发——2023-2025年，其研发开支分别为11.48亿元、9.11亿元、8.38亿元。此外，销售及经销开支也在水涨船高，分别达4.36亿元、6.94亿元、8.43亿元。尤其2025年在收入明显下滑的背景下，销售费用仍逆势大增，高额市场投入进一步挤压了利润空间，成为公司持续亏损的又一重要推手。在开支居高不下、利润动辄亏损的大背景下，神州细胞的现金流也有所承压。数据显示，公司经营活动现金流波动剧烈，2023年、2025年均为净流出，存在较大规模的应收账款及存货，对运营资金形成了占用。与此同时，投资活动现金流连续三年大额净流出，且每年都是大手笔花钱，融资活动所得现金则在2025年大幅攀升至10.23亿元，成为公司重要的现金流补充来源。此次赴港上市如果成功，也有利于缓解公司的现金流压力。而根据招股书，神州细胞拟将募资投向这些方面：用于推进候选产品的临床开发及监管申报；用于商业化、扩大营销网络及提升商业化能力；用于推进其他管线候选药物的早期研发，以及工艺开发及相关质量管理活动；用作营运资金及其他一般公司用途。神州细胞还有一点值得投资者注意，神州细胞登陆A股后，实控人并未稀释股权，反而主动加码。2025年6月，实控人全资控股的拉萨爱力克计划斥资9亿元全额认购公司定增股份，其控制权进一步强化。而截至2026年5月15日，实控人谢良博士及其配偶，通过拉萨爱力克、拉萨良昊园等关联主体合计控制约70.86%股份，股权集中度极高。✍ 作者丨云知风起\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"isLaohu8Offline":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.44.1","shortVersion":"4.44.1","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2638092658","isCrawlerRequest":true}