记者观察丨Token经济学正在锁定“闭环点”

21世纪经济报道05-20 21:56

最近，A股股民们突然发现，财报增长几乎停滞的中国电信（601728.SH），在5月刚刚过半时，股价竟然一度走出接近20%的历史级半月涨幅。　　人们为其突然爆发寻找原因时发现，围绕电信行业十几年以来的叙事逻辑，正在因AI时代的到来而发生彻头彻尾的改变。　　2026年，中国人工智能行业正以过去互联网时代从未有过的速度，从“免费模式”快速向“收费模式”过渡。　　例如，国民级大语言模型“豆包”于今年5月初...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2636823689?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-05-20 21:56","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"2636823689","market":"us","top_or_hot":-1,"title":"记者观察丨Token经济学 正在锁定“闭环点”","media":"21世纪经济报道","content":"<div>\n<p>最近，A股股民们突然发现，财报增长几乎停滞的中国电信（601728.SH），在5月刚刚过半时，股价竟然一度走出接近20%的历史级半月涨幅。　　人们为其突然爆发寻找原因时发现，围绕电信行业十几年以来的叙事逻辑，正在因AI时代的到来而发生彻头彻尾的改变。　　2026年，中国人工智能行业正以过去互联网时代从未有过的速度，从“免费模式”快速向“收费模式”过渡。　　例如，国民级大语言模型“豆包”于今年5月初...</p>\n\n<a href=\"http://finance.eastmoney.com/a/202605203743836950.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"stock_eastmoney","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>记者观察丨Token经济学 正在锁定“闭环点”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n记者观察丨Token经济学 正在锁定“闭环点”\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-05-20 21:56 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://finance.eastmoney.com/a/202605203743836950.html><strong>21世纪经济报道</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>最近，A股股民们突然发现，财报增长几乎停滞的中国电信（601728.SH），在5月刚刚过半时，股价竟然一度走出接近20%的历史级半月涨幅。　　人们为其突然爆发寻找原因时发现，围绕电信行业十几年以来的叙事逻辑，正在因AI时代的到来而发生彻头彻尾的改变。　　2026年，中国人工智能行业正以过去互联网时代从未有过的速度，从“免费模式”快速向“收费模式”过渡。　　例如，国民级大语言模型“豆包”于今年5月初...</p>\n\n<a href=\"http://finance.eastmoney.com/a/202605203743836950.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":null,"symbol_name":null,"start_time":0,"source_url":"http://finance.eastmoney.com/a/202605203743836950.html","article_id":"2636823689","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"stock_eastmoney","url":"http://finance.eastmoney.com/a/202605203743836950.html","rn_cache_url":null,"directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2636823689","pubTimestamp":1779285378,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"stock_eastmoney","name":"东方财富"},"weMediaInfo":null,"summary":"最近，A股股民们突然发现，财报增长几乎停滞的中国电信（601728.SH），在5月刚刚过半时，股价竟然一度走出接近20%的历史级半月涨幅。人们为其突然爆发寻找原因时发现，围绕电信行业十几年以来的叙事逻辑，正在因AI时代的到来而发生彻头彻尾的改变。2026年，中国人工智能行业正以过去互联网时代从未有过的速度，从“免费模式”快速向“收费模式”过渡。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"eastmoney.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{},"translate_title":"Reporter's observation | Token economics is locking the \"closed-loop point\"","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":"https://static.tigerbbs.com/d1f35e89ece912ac21db7f6e96699b15","symbols_score_info":{"601728":1,"NVD2.UK":0.6,"NVDS":0.6,"DIPS":0.6,"NVDD":0.6,"AGIX":0.9,"NVDY":0.6,"AIPO":0.9,"2NVD.UK":0.6,"NVDW":0.6,"NVDS.UK":0.6,"ARTY":0.9,"CHAT":0.9,"NVII":0.6,"NVDL":0.6,"NVD3.UK":0.6,"AIYY":0.6,"NVDU":0.6,"NVDX":0.6,"NVYY":0.6,"NVD":0.6,"AI":0.9,"NVDO":0.6,"NVDA":0.68,"3NVD.UK":0.6,"07388":0.6,"SNVD.UK":0.6,"NVDG":0.6,"07788":0.6,"ANV":0.6,"NVIW.SI":0.6,"NVDQ":0.6,"NVDB":0.6},"content_text":"最近，A股股民们突然发现，财报增长几乎停滞的中国电信（601728.SH），在5月刚刚过半时，股价竟然一度走出接近20%的历史级半月涨幅。　　人们为其突然爆发寻找原因时发现，围绕电信行业十几年以来的叙事逻辑，正在因AI时代的到来而发生彻头彻尾的改变。　　2026年，中国人工智能行业正以过去互联网时代从未有过的速度，从“免费模式”快速向“收费模式”过渡。　　例如，国民级大语言模型“豆包”于今年5月初推出了付费订阅服务，标志着国内大模型“全免费”格局首次松动。　　无独有偶，包括中国电信在内的国内三大运营商，也分别推出了面向个人、家庭和开发者、企业客户的试商用Token套餐，为AI算力进入“话费账单时代”写下了注脚。　　此情此景，似乎印证了英伟达CEO黄仁勋在今年年初关于AI货币化的预言。　　3月，黄仁勋在开发者大会上公开提出了“Token是新的货币”的理念；不久后，在摩根士丹利TMT论坛上，他又尝试给出了“算力即Token，Token即智能，智能即产值（output）”的中观经济框架。　　弦外之音则是，黄仁勋认为，所有AI经济参与者，都必须锚定AI作为未来的生产方式，并在其中寻找自己的经济定位。　　Token经济学其实不是一个新词。早在区块链时代，Tokenomics（代币经济学）一词就被用于描述某一种虚拟代币在发行、分配、激励规则下的微观经济形态。　　然而，属于人工智能的“Tokenomics”，至少从目前的发展阶段来看，其产业分工尚未完全明确。混沌之中，所有AI产业相关方仍在摸索它的规则与边界。　　与此同时，在百舸争流的时代洪流下，所有的玩家又显得极其焦虑。　　上游：不甘寂寞的“云”　　当黄仁勋将未来的数据中心定义为“Token工厂”时，他想描绘的是一幅算力直接变现的图景：固定的电力输入，通过最高效的算电协同架构，转化为源源不断的Token产出。　　谁是其中的胜利者？按照黄仁勋在摩根士丹利TMT大会上的提法：能将单位电力转化为更多、更高效Token的云厂商，有望拔得头筹。　　或许这是一个非常务实的、立足云服务厂商自身定位和未来趋势的判断——但它却忽略了玩家们发现新大陆之后，试图加速“圈地”的冲动。　　5月17日，上海电信、上海联通等分别宣布推出试商用多档位Token套餐。同日，上海移动也加入战局，喊出“1元40万tokens”的价格。　　需要稍作解释的是，Token是基于训练完毕模型的“推理代币”。但三大运营商本身并未研发第一梯队的人工智能模型，因此他们售卖的是其他头部模型公司基于其云计算集群所产生的Token。　　简而言之，云商的玩法，是与模型厂商的一种“竞合”。　　作为背景，国家数据局的统计数据显示，自2024年以来，国内日均Token调用量从1000亿跃升至2025年底的100万亿，到2026年3月已突破140万亿，两年增长超千倍。　　在需求大增的背景下，DeepSeek等开源模型的涌现，使得大模型能力足够普惠，也让AI能力先天不足的运营商得以“借力打力”。　　近日，中国电信董事长柯瑞文公开表示，公司以Token经营为主线，在生产端打造高并发、低时延的Token规模化生产能力。中国电信的野心还不止于此，柯瑞文称，中国电信在应用端服务3.7万家行业客户，已打造110余个行业大模型和350余个智能体，未来也将以解决方案供应商的模式，直接打通从云算力到AI生产力的全套链路。　　正如东吴证券分析，目前算力租赁厂商的业务模式正从单纯的裸算力出租，升级为模型服务或Token分成模式，即从“卖算力”转向“卖Token”。　　而对于正在快速消耗巨大现金流的AI模型公司，服务货币化已是一个迫在眉睫的问题。　　5月，字节跳动旗下“豆包”在苹果App Store更新订阅声明，推出标准版（连续包月68元）、加强版（连续包月200元）、专业版（连续包月500元）三档付费套餐。对此，豆包官方回应称，基础版仍完全免费，付费功能将主要聚焦于复杂任务和生产力场景，如PPT生成、影视脚本制作、数据分析等。　　面对目前货币化最顺畅的代码/智能体需求，每家基础模型公司都在针对性提供套餐。　　例如，3月以来，MiniMax推出了全模态“TokenPlan”，阶跃星辰上线了25元/月起的4档“StepPlan”，智谱则推出了“CodingPlan”系列，月费最高达150元。这些套餐多聚焦于AI智能体开发、编程辅助等B端场景。　　侧重智能体开发和应用的套餐也被各大模型厂商重点推荐，比如腾讯的特色打法就是基于智能体开发的Workbuddy和智能体应用平台QClaw——这一打法的底层逻辑自然与智能体类产品“可以不知不觉消耗大量Token”的特性有关。　　货币化策略除了“开源”，也要“节流”，而其带来的用户体验滑坡显而易见。　　社交媒体上，大量用户发现AI对话中断概率突然增加。各大基模厂商动态限流的“公开操作”与“暗箱操作”层出不穷：公开层面如限制访问次数、限制Token使用上限等；系统层面，利用各类技术手段阻断复杂思考请求、限制输出长度的做法也屡见不鲜。　　黄仁勋在演讲中指出，2026年以来，AI市场最核心的转变是从“训练”全面走向“推理”，他更预言在推理时代，所需的Token量和计算量相比训练阶段将增加约一万倍。　　同时，他还为基础模型Token价格设定了其认为的五级模型：免费级、中等级、高层级、高速级和顶层级。每个级别自第二级开始，价格从每百万Token 3美元，到顶层150美元不等。　　这一言论，在随后几个月中影响了当前基础模型市场的定价格局，比如Anthropic和OpenAI的顶级模型服务均已按约150美元/百万Token的标准收费。　　但是，Token的“度量衡”仍然极不统一——因其具备独属于特定模型的可编程特性，加上技术尚未收敛，各家Token能达到的效果和性价比仍然大相径庭。　　下游：没有锚点的“端”　　与如火如荼的云计算、大模型领域不同，“Token经济学”的最下游，也就是智能体应用经济，目前仍然处于一片混沌。　　一个普遍认知是，当下AI的终端需求绝大部分来自代码相关需求。例如，根据OpenRouter 2025至2026年的追踪数据，编程相关任务的Token消耗占比从去年的11%飙升至50%以上。　　这些Token消耗量，大部分被全球（含硅谷）开发者用于智能体编程、深层代码审查（decoding）等工具相关场景。这些任务的Token消耗，相比单纯的“写代码”要高出数个量级。　　这有点像产业下游的互相消化，却找不到终端客户的样子。　　2025年初，我们一度认为找到了AI终端需求的突破口。来自中国的通用AI智能体Manus（蝴蝶效应）凭借一段演示视频一夜爆火，体验码一度被炒至数万元人民币，被业界视作“DeepSeek级别的现象级突破”。2025年12月，Manus高调宣布将被Meta以约20亿美元的价格收购。但不久之后，这场交易在次年4月被中国相关部门依法叫停，成为《外商投资安全审查办法》实施后首个被公开叫停的AI领域外资收购案。　　有意思的是，对于Manus交易被叫停，AI圈子里的反应却与许多圈外人的思考方式不同。　　“扎克伯格可能要感谢中国，既获得了热度，又不用真的花钱。”——AI圈子里充斥着类似交易“货不对板”的讨论，认为Manus在大量实际使用中，虽展现较好的泛用性，但实用性和完成度远远不足。　　部分市场人士甚至认为，Meta计划耗资数十亿美元，或许只是为了弥补公司在AI基模与AI应用端的缺位，更像是一场借题发挥。　　另一个标志性事件是“小龙虾”OpenClaw的快速遇冷。　　它曾被誉为“人类历史上最受欢迎的开源项目”，被认为在几周内就超越了Linux过去30年的成就。但是，当人们尝试用自己的套餐接入该智能体时却发现，大模型厂商们对其态度显得极其“暧昧”。　　例如，在OpenClaw大火之时，Anthropic立即切断了第三方工具对其订阅套餐的访问权限。这迫使用户转向按量付费接口调用，导致OpenClaw使用成本暴涨10至50倍，大量用户被劝退。　　当然，OpenClaw远没有凉透，开源社区的代码仍在被不同用户不断上传更新，但所有使用者都得小心翼翼地掐着自己的“Token水表”，防止突发的请求溢出导致天价账单。　　这其实引出了一个更根本的问题：在互联网时代，我们见证了从淘宝、微信到抖音等各类杀手级应用的出现。　　但在AI时代，什么样的应用，能成为消耗海量Token、并创造相应价值的“锚点”？　　近期，阿里宣布已将“通义千问”与淘宝深度打通。在阿里的构想中，通过千问打造的淘宝智能体，实现智能推荐、点单、购物，或许能增加电子货架的消费频次，或者提升商铺佣金的货币化潜力。　　但是，至少从现在来看，人们无法完全信任智能推荐，无法相信AI会给自己找到最实惠的价格，甚至无法确认智能体是否用对了该用的优惠券。　　更不用说，我们期待一个完全AI原生的智能体应用，能让我们心甘情愿地为之付出大量真金白银。　　而“Token经济学”，至今仍缺失那个令人信服的“商业闭环”。（文章来源：21世纪经济报道）","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.42.2","shortVersion":"4.42.2","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2636823689","isCrawlerRequest":true}

记者观察丨Token经济学 正在锁定“闭环点”

精彩评论

记者观察丨Token经济学正在锁定“闭环点”