山西证券：4月国内社零同比增长0.2% 可选消费品类社零增速环比回落

智通财经网05-19

智通财经APP获悉，山西证券发布研报称， 5月18日，国家统计局公布2026年4月社零数据。4月国内社零同比增长0.2%，表现低于市场一致预期。1-4月网上商品零售额同比实现中-高单位增长，线下业态中便利店与超市稳健增长。 4月可选品类社零增速呈现环比回落态势，1-4月纺织服装社零高单位数增长。山西证券主要观点如下：4月国内社零同比增长0.2%，表现低于市场一致预期2026年4月，国内实现社零总额...

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4月可选品类社零增速呈现环比回落态势，1-4月纺织服装社零高单位数增长。山西证券主要观点如下：4月国内社零同比增长0.2%，表现低于市场一致预期2026年4月，国内实现社零总额3.72万亿元，同比增长0.2%，环比下滑1.5pct，表现低于市场一致预期（根据Wind，2026年4月社零同比增速预测平均值为+2.03%）。2026年4月，除汽车以外的消费品零售额同比增长1.8%。按消费类型分，2026年4月餐饮收入、商品零售同比增速分别为2.2%、-0.1%。2026年3月，我国消费者信心指数为90.0，环比下滑1.6。分渠道来看，1-4月网上商品零售额同比实现中-高单位增长，线下业态中便利店与超市稳健增长。2026年1-4月，商品零售额整体同比增长1.7%，其中，线上渠道，网上商品零售额同比增长5.7%，表现好于商品零售整体；在网上商品零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.6%、6.8%、2.6%。线下渠道，按零售业态分，2026年1-4月，限额以上零售业单位中便利店、超市零售额同比分别增长7.5%、4.5%；专业店、百货店、品牌专卖店零售额分别下降0.5%、1.0%、5.9%。4月可选品类社零增速呈现环比回落态势，1-4月纺织服装社零高单位数增长2026年4月，限上化妆品同比增长4.7%，环比下滑3.6pct；限上金银珠宝同比下降21.3%，增速由正转负，其中2026年4月上金所AU9999收盘价均价分别为1040.19元/克，同比上涨35.8%，环比下滑4.3%；限上纺织服装同比增长3.6%，环比下滑3.4pct；限上体育/娱乐用品同比下降8.0%，降幅扩大6.0pct。2026年1-4月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比增长5.6%、5.4%、8.1%、-0.7%。品牌服饰板块2026年1-4月，纺织服装社零同比增长8.1%，其中线上穿类商品零售额同比增长6.8%，纺织服装终端消费良好增长。该行建议关注三条主线：（一）经营表现稳健的品牌服饰及家纺公司歌力思、江南布衣、罗莱生活、水星家纺、森马服饰。（二）2026年为体育赛事大年，运动服饰公司自身在渠道结构优化、产品持续升级方面积极作为。建议关注运动服饰公司安踏体育、361度、李宁。（三）情绪消费标的锦泓集团，公司今年IP授权业务与元先品牌营收规模预计延续快速增长，同时财务费用压力大幅减轻，贡献业绩弹性。纺织制造板块（一）建议继续积极关注高业绩弹性且高股息率的百隆东方、新澳股份。百隆东方今年以来交期拉长，产能紧张，Q1对产品进行提价，棉价自今年3月以来持续上涨，Q2出货均价有望环比提升，叠加低价库存储备，毛利率预计进一步上行，业绩弹性足且股息率高。新澳股份4月羊毛纱线订单同比增长超过20%，接单势头延续，公司低价库存储备领先友商，羊毛涨价红利预计对Q2业绩释放形成支撑。（二）建议关注中长期竞争优势不改的中游纺织制造龙头裕元集团、申洲国际、华利集团、伟星股份。短期来看，品牌下单偏谨慎，2026Q1裕元集团及华利集团出货量下滑，新产能爬坡/关税分担/三地集中假期产能调配不及时，毛利率承压；预计2季度营收降幅收窄，毛利率有望环比改善，下半年预计好于上半年。短期建议关注中游制造商毛利率拐点。黄金珠宝板块2026年1-4月，金银珠宝社零同比增长5.4%，2026年4月单月同比下降21.3%，金价高位波动背景下，终端观望情绪有所加重。建议关注产品力领先、终端销售表现较好的老铺黄金、潮宏基、周大生。2026Q1，潮宏基营收端取得双位数稳健增长，逐月来看，伴随金价逐步平稳，预计3月终端销售表现好于1-2月，4月以来终端销售预计进一步提速；受益于产品方面持续深耕，盈利能力更高的时尚珠宝收入增速领先，带动公司整体盈利能力提升，业绩同比增速接近40%。2026Q1，周大生自营门店及电商渠道营收实现大幅增长，整体营收降幅收窄，且盈利能力大幅提升，归母净利润实现中双位数以上增长。零售板块（一）建议关注名创优品。根据公司2026Q1业绩预告，2026年1季度，公司营收预计同比增长28%-29%，剔除汇兑损益后的经调整经营利润、经调整净利润预计同比分别增长13%-16%、7%-10%。（二）建议关注永辉超市。截至2026Q1末，公司完成了327家门店的调改优化，淘汰关闭了626家尾部店，门店整体质量及经营效率明显提升。同时供应链改革初见成效，随着商品力的提升以及自有品牌销售占比逐步增加，公司毛利率同环比均实现提升，业绩扭亏为盈。公司存量门店调改逐步进入尾声，自有品牌持续发力，营收规模有望重回增长通道，且盈利能力有望持续修复。风险提示：关税风险；国内终端消费表现不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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