【券商聚焦】中信证券：旅游大盘保持高景气 OTA行业头部分额维持稳中有升

金吾财讯 | 中信证券研报指，文旅部数据显示，2025年国内旅游总花费6.3万亿元（同比+9.5%）、出游人次65.22亿（同比+16.2%），双双创新高，增速2.6倍于社零增速；入境游受益免签扩圈，增速领跑全球，公商务市场自9月起逐步修复。25Q4行业增速放缓（国内旅游收入同比+3.3%）背景下，OTA龙头超额α持续兑现。AI与入口端，携程已与腾讯元宝、豆包、Google Gemini探索合作，同程DeepTrip累计服务约680万用户并接入腾讯元宝；OTA供给侧壁垒（库存、履约、数据）构成核心护城河。

监管相关方面，目前携程已落地下线"特牌/金牌"标识及AI调价助手，参考阿里、美团反垄断处罚案例预计4-6个月落地；研报测算携程国内酒店佣金率每下调1ppt影响公司2026年经调净利润约10%。展望2026年，行业高景气维持、但增速边际放缓，增长从市占率提升主导逐步转向take rate优化与非交易类收入拓展。