马化腾嫌“船速太慢”，腾讯一季度为AI补交88亿“船票”

21世纪经济报道05-14

腾讯首次把AI账单部分摊开了告诉投资者。　　港股5月13日盘后，腾讯发布2026年一季度财报，实现营收1964.58亿元，同比增长9%；归属股东净利润580.93亿元，同比增长21%；扣除股份酬金等非现金项目影响后，非国际财务报告准则下归属股东净利润679亿元，同比增长11%。　　腾讯一季度营收增速低于预期，主要是由于农历新年假期时间较晚，致使国内游戏收入递延至一季度之后才能确认，而非市场需求出现...

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preview大模型的AI生态，以及“龙虾热”下的智能体产品。4月底发布的Hy3 preview大模型主打“实用”，总参数量为2950亿、激活参数量为210亿，在推理、代码及智能体能力上，位居国内同等参数规模模型的前列。腾讯称内部已有131款产品接入Hy3 preview，且Hy3 preview在API聚合平台OpenRouter的Token消耗榜上自4月底以来居前列，但该指标主要反映开发者对模型调用的活跃度，与企业级真实采用情况并非同一概念。　　但在C端AI助手赛道，腾讯进展有限。QuestMobile数据显示，3月中国AI App月活规模前三依次为豆包（3.45亿）、千问（1.66亿）与DeepSeek，腾讯元宝以5735万列第四；同期豆包、千问、元宝Q1新增用户分别为1亿、1.26亿与820万，元宝与竞争对手差距悬殊。　　腾讯当前对在不同业务上投入AI的考核指标也有所差异。对于全新AI产品的考核重点偏向技术能力层面，如元宝、效率类C端AI产品，主要包括基础模型的智能化水平、用户活跃度及Token消耗体量等维度，腾讯总裁刘炽平称，AI面向C端用户的产品在国内使用订阅付费模式发展难度偏大，“付费用户渗透率目前仅维持在个位数水平，很难复刻海外大规模订阅付费的发展路径。”　　腾讯云目前算力资源仍无法完全满足外部客户需求，将重点考核云业务的营收规模与市场份额。对于广告、游戏等成熟主营业务，考核指标侧重营收规模与实际利润。比如广告，AI可以优化广告精准投放能力、提升广告点击率，短期内已经见效。　　研发开支方面，腾讯一季度合计支出225.42亿元，较去年同期增加约36亿元，腾讯在财报中明确研发开支增长主要为AI投入。该项目过去四个季度持续上行，2025年第四季度曾达到237.64亿元的阶段性高点。　　投资人仍不信服　　腾讯过去对AI投入一直说得很笼统，未能让投资者信服其AI竞争力。进入4月，在“龙虾热”降温之后，腾讯股价开始走跌，当前股价落入年内低谷，较年初高点跌去约26%。5月14日港股盘后，腾讯股价跌0.52%，报收460.2港元。　　与腾讯同日发布业绩的阿里巴巴亦将AI作为业绩主线。阿里CEO吴泳铭在财季电话会上表示，基于未来3~5年的需求情况，他认为阿里大量投入AI数据中心的投资回报非常确定。考虑到建设算力中心投入巨大，资本支出或将超过最初宣布的3800亿元。在业务变现上，阿里方面披露旗下AI相关产品在阿里云外部收入中的占比首次突破30%，达到89.71亿元，年化收入已超过358亿元。　　若以资本开支维度计算，腾讯按一季度节奏年化约为1276亿元，与阿里三年投入3800亿元的年均数字（约1267亿元）处于同一规模。　　两家公司口径上的一大差异在于：阿里主要将AI投入与云基础设施合并披露，腾讯则将“AI新业务”作为单独项目剔除，使元宝、Hy大模型等的投入对当季利润的影响可被直接计算。这种差异既反映了两家公司业务结构不同，也反映了管理层与市场沟通策略差异。　　未上市的字节跳动则以另一种方式影响了市场预期。据4月20日多家媒体引述知情人士透露，字节跳动管理层在与投资人沟通2025年经营情况时表示，字节跳动2025年全年净利润同比下滑超过70%，主要原因为该公司2025年下半年大幅追加AI投入，覆盖高端AI芯片采购及底层模型研发等核心环节；同年其资本开支超过1500亿元，大部分流向AI业务。此外，字节跳动还明确，2026年资本开支将继续增长，其中超一半将用于AI处理器采购与基础设施。　　随着字节跳动4月被披露2025年净利润下滑七成后，市场对AI投入与商业化回报的担忧明显加剧，这一情绪直接波及其他厂商、市场对腾讯这一AI投入节奏的反应，已先于业绩披露体现于股价，包括阿里、腾讯等公司股价近期均下跌。腾讯一季度经营性现金流1014亿元、自由现金流567亿元，虽然足以覆盖当前AI投入节奏，但投资者仍在等待科技巨头在AI叙事与回报之间的关系被进一步厘清。　　瑞银、摩根士丹利与高盛在4月以来发布的研报中，普遍认为腾讯估值低于其基本面应有水平，但同时指出AI投入将持续压制全年利润增速。华西证券认为，短期AI产业趋势大概率持续上行，景气度最高的依然可能是AI硬件。AI行情并未退潮，但市场定价重点已经从单纯的资本开支扩张，转向对订单确定性、盈利兑现、现金流压力和投资回报更加敏感的阶段。　　腾讯在财报中也未单独披露“新AI产品”带来的合计收入规模。腾讯管理层在股东大会上承认，2026年新AI产品收入短期不足以覆盖研发投入，但随着时间推移，相信前期投资将获得超额回报。　　此外，一季度腾讯回购1265万股，耗资约76亿港元，节奏较2025年同期有所放缓，引发投资人疑问。腾讯在股东大会上回应，财报披露前的静默期限制了其回购操作，公司\"将探索其他合规方式\"，满足公司及股东需求，回购计划主要参考股价实际走势。（文章来源：21世纪经济报道）","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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