中银国际证券股份有限公司郑静文近期对索辰科技进行研究并发布了研究报告《营收增长稳健，物理AI加速落地》，给予索辰科技买入评级。
索辰科技(688507) 公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营收4.66亿元，同增23.0%；归母净利0.32亿元，同减24.0%；扣非归母净利0.27亿元，同减25.5%。2026Q1公司营收0.39亿元，同增1.7%；归母净利-0.34亿元，亏损规模同比扩大。公司聚焦以工程仿真软件为核心的天工平台和以物理AI为核心的开物平台，通过产业并购持续完善产业链布局。维持公司买入评级 支撑评级的要点 盈利能力略有下降，经营现金流表现明显好转。2025Q4公司实现营收3.60亿元，同增21.6%；归母净利1.07亿元，同减4.1%。盈利能力方面，2025年公司毛利率为68.16%同减3.70pct；归母净利率为6.76%，同减4.18pct。2026Q1公司毛利率为50.13%，同增12.40pct。费用控制方面，2025年公司销售/管理/研发费用率同比分别变动-1.11/+0.66/-5.08pct，公司费用控制能力明显增强。2026Q1公司销售/管理/研发费用率同比分别增加21.04/29.20/39.66pct。由此可见，2025年公司归母净利率下降主要系毛利水平下滑，2026Q1亏损幅度扩大则主要系期间费用率与上年同期相比增加较多。经营现金流方面，2025年公司经营净现金流为0.60亿元，同比由净流出转为净流入。 “天工”、“开物”各司其职，物理AI加速落地。分业务来看，公司旗下有以工程仿真软件为核心的天工平台和以物理AI为核心的开物平台。其中，天工平台聚焦于流体、结构、电磁、声学、光学等各学科工程仿真软件和仿真产品开发，包括工程仿真软件、仿真产品开发、生产管控一体化解决方案、工业自动化软件及控制系统。2025年，上述四项业务分别实现收入1.98/0.87/0.50/0.30亿元，毛利率分别为86.33%/38.79%/43.47%/91.60%。开物平台包括物理AI软件、物理AI产品开发及解决方案，帮助开发者和工业用户轻松开发和部署物理AI应用。公司的物理AI模拟引擎支持GPU并行加速与云端部署，能够为工业装备的虚拟验证提供高吞吐、低时延的算力保障，显著提升研发效率和可靠性。2025年，公司开物平台的工程仿真软件和仿真产品开发业务分别实现收入0.40/0.18亿元，毛利率分别为98.58%/37.20%。 产业链布局持续完善。2025年，公司通过战略并购不断完善产业链布局，加快在物理AI各关键领域布局，并稳步推进物理AI核心产品落地。公司在2025年收购力控科技60%股权、完成对昆宇蓝程的收购并持有其55%股权、投资北京凌云智擎科技有限公司等，持续丰富公司产品矩阵与技术体系，打造“机理+感知”一体化物理AI解决方案，提升公司综合竞争实力。 估值 2025年公司收入稳步提升，但考虑到归母净利和毛利率水平同比有所下降，我们对应调整盈利预测。预计2026-2028年公司营收5.4/6.3/7.3亿元，归母净利0.88/1.12/1.38亿元，EPS0.99/1.25/1.55元，PE93.0/73.1/59.3倍。公司通过天工平台和开物平台深耕工业仿真和物理AI领域，有望为低空经济、具身智能等未来核心发展方向提供关键助力，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 市场竞争加剧，民用市场推进不及预期，物理AI产品推广不及预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为113.72。
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