西南证券股份有限公司朱会振,舒尚立近期对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《2026年一季报点评：产品结构升级持续，带动26Q1吨价提升》，给予青岛啤酒买入评级。
青岛啤酒(600600) 投资要点 事件：公司发布2026年一季报，26Q1实现收入102.9亿元，同比-1.5%，实现归母净利润18亿元，同比+5.2%，实现扣非归母净利润17.1亿元，同比+6.4%。 Q1吨价稳健增长，销量略有承压。量方面，公司26Q1实现啤酒销量220.2万吨，同比-2.6%。分品牌看，26Q1主品牌实现销量138.1万吨，同比+0.4%，主品牌占比同比+1.9pp至62.7%；中高端啤酒实现销量104.2万吨，同比增长3.1%；其他品牌实现销量82.1万吨，同比-7.3%，中高端及以上产品均实现正增长。价方面，26Q1整体吨价同比+1.1%至4671元/吨，主要系产品结构升级持续带动。 经营效率持续改善，盈利能力稳步提升。26Q1公司毛利率为42.7%，同比上升1.1pp；毛利率提升主要系原材料成本下行叠加产品结构优化，26Q1吨成本同比-0.8%至2674元/吨。费用率方面，公司不断提升费用投放效率，26Q1销售费用率同比下降1pp至11.5%；管理费用率同比+0.3pp至3.5%。经营效率改善叠加成本红利持续释放，带动公司26Q1整体净利率同比提升1.2pp至17.8%。 高端化持续推进，静待后续需求复苏。1）产品端方面，公司坚持“1+1+1+2+N”战略，持续推进产品结构优化升级，打造主力大单品、高端生鲜及超高端明星产品，实现全系列、多渠道产品覆盖。此外从低端崂山向中端经典的结构升级路径，仍将是整体吨价提升的重要引擎。2）渠道端方面，公司将加速推进“一纵两横”战略带市场建设与布局，持续强化市场推广力度和深化市场销售网络建设，巩固和提高在基地市场的优势地位和新兴市场的占有率。3）展望未来，在餐饮端需求持续复苏与整体结构升级的带动下，公司后续盈利能力有望稳步提升。 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为3.53元、3.65元、3.77元，对应动态PE分别为18倍、17倍、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.43%，其预测2026年度归属净利润为盈利46.83亿，根据现价换算的预测PE为18.34。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级25家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为79.28。
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