从Agent到AI Harness：海致科技(02706)为何被海通国际看至90.7港元?

智通财经05-08

智通财经APP获悉，4月30日，海通国际发布海致科技(02706)首次覆盖报告，给予公司“优于大市”评级，目标价 90.70 港元。相较 4月29日47.50港元的收盘价，隐含较大上行空间。报告将海致科技定义为“中国 AI Harness 第一股”，认为公司已从传统数据智能底座厂商，进入产业级 AI Agent 放量与盈利兑现的新阶段。这一定价逻辑的重点，并不是简单把海致归入“AI 应用”或“企业...

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4月29日47.50港元的收盘价，隐含较大上行空间。报告将海致科技定义为“中国 AI Harness 第一股”，认为公司已从传统数据智能底座厂商，进入产业级 AI Agent 放量与盈利兑现的新阶段。这一定价逻辑的重点，并不是简单把海致归入“AI 应用”或“企业...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1439335.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"02706","symbol_name":"海致科技集团","start_time":0,"source_url":"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1439335.html","article_id":"2633109012","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2633109012","pubTimestamp":1778200086,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"stock_zhitongcaijing","name":"智通财经网"},"weMediaInfo":null,"summary":"智通财经APP获悉，4月30日，海通国际发布海致科技首次覆盖报告，给予公司“优于大市”评级，目标价 90.70 港元。相较 4月29日47.50港元的收盘价，隐含较大上行空间。更重要的是，这一底盘正在从传统数据智能基础设施，升级为企业级 AI Harness 的上下文和规则基础设施。海致所代表的 AI Harness 模式，正是在这一产业转向中被重新看见。横向看，企业级 AI Harness 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能够在可信数据和可解释逻辑之上参与分析、决策与执行。在这一框架下，海致科技更接近以 Palantir 为代表的企业级 AI 操作系统模式：其核心不是提供数据分析工具，也不是简单封装大模型，而是通过知识图谱、图数据库、行业知识库和 Agent 执行框架，将企业资产、业务流程和决策逻辑映射为可计算、可执行、可治理的系统，再让 AI 进入真实任务场景。海通国际认为，海致的商业模式可概括为 Harness 双层架构：底座端以 Atlas 图谱解决方案构建 Context as a Service 能力，覆盖数据治理、知识图谱和图数据库，为 Agent 提供高质量上下文；应用端以 Atlas 智能体向上延伸，将行业 SOP 接入执行框架，实现数据检索、分析推理和任务执行，形成完整闭环。企业 AI 竞争，正在转向上下文、治理和工作流从全球趋势看，企业 AI 的竞争焦点正在变化。早期市场更关注模型参数、算力投入和通用能力。但进入 2026 年后，越来越多企业发现，AI 能否进入生产系统，关键不在模型本身，而在数据质量、上下文结构、身份权限、治理机制和可衡量的业务结果。Citi Ventures 在 2026 年 AI Summit 讨论纪要中指出，企业 AI 落地的主要瓶颈已不是模型，而是数据与组织基础。文章提到，在 Agent 能够有效推理和执行之前，企业需要先将分散、复杂、不一致的数据和业务信息统一为可被系统理解和调用的结构。否则，即便模型能力先进，也难以产出可靠结果。(2026 花旗人工智能峰会，与会专家讨论企业级智能体的构建、治理与规模化落地。图片来源：city.com)这与海致的产品路线高度吻合。Atlas 图谱解决方案承担的是“框架先行、规则前置”的作用：先将企业内部实体、关系、规则、流程、权限和行业知识组织成可计算、可追溯、可调用的结构，再为 Agent 的推理、决策和执行提供稳定上下文。换言之，知识图谱在海致体系中的价值，不只是“把数据整理干净”，而是帮助企业建立 AI 可运行的底层秩序。只有当业务对象、逻辑关系、执行边界和治理规则被结构化表达，Agent 才能从通用问答工具升级为可嵌入生产系统的业务执行单元。海通国际报告显示，Atlas 图谱业务 2022–2024 年收入分别为 3.13 亿元、3.67 亿元、4.16 亿元，预计 2025–2027 年进一步增长至 4.75 亿元、5.88 亿元、7.09 亿元，构成公司稳健增长底盘。更重要的是，这一底盘正在从传统数据智能基础设施，升级为企业级 AI Harness 的上下文和规则基础设施。(海致科技Atlas 图谱业务收入预测，图片来源：海通国际，2026年4月30 日)Citi Ventures 在《Building, governing and scaling agents in the enterprise》中进一步提出，Agent 真正表现良好，需要明确、机器可读的组织工作逻辑支撑。文章将其称为 context layer、context graph 或 context plane，并认为这是企业级 Agent 部署中最难、也最有价值的部分。这为海致“图谱 + AI Harness”路线提供了外部验证：知识图谱不是旧式数据治理概念，而是 Agent 进入生产系统后的关键上下文基础设施。当企业要求 AI 可解释、可审计、可治理、可回溯，图谱、语义层和上下文层就会从数据治理附属品，变成 Agent 进入核心流程的前置条件。高盛在 2026 年 AI 展望中也提出，“Context is the new frontier”。AI 工程的关注点正从“更大的模型”转向“更好的记忆”和上下文能力。摩根士丹利关于 2026 年 AI 市场趋势的研究则从资本开支角度强化了这一背景：到 2028 年，全球经济中或将有近 3 万亿美元 AI 相关基础设施投资流动，且超过 80% 的支出仍在前方。这些判断共同说明，AI 已从主题投资进入企业资本开支、业务流程改造和上市公司经营叙事的深水区。谁能把企业知识、业务规则、流程执行和 Agent 能力整合为统一系统，谁就更可能占据下一阶段企业 AI 落地的核心位置。海致所代表的 AI Harness 模式，正是在这一产业转向中被重新看见。“Harness” 升温：企业级 AI 正走向操作系统化近期，越来越多企业级 AI 公司开始向 Harness、Agentic Workflow、Context Layer、AI Operating System 等概念靠拢。表述虽不同，底层指向一致：企业不再满足于调用大模型，而是希望构建一套能连接知识、数据、流程、权限、工具和执行动作的 AI 中枢。横向看，企业级 AI Harness 相关玩家大致分为四类。一类是通用大模型和 Agent 平台厂商，优势在模型能力、开发者生态和通用编排，但在大型政企客户和强监管行业中，真正难点是模型如何理解企业内部数据、遵守业务规则，并在可审计框架下参与执行。第二类是传统企业软件和流程自动化厂商，拥有 ERP、CRM、办公协同、RPA 或流程管理入口，离业务流程更近。但若缺乏统一语义层、知识图谱和跨系统建模能力，Agent 往往只是对既有软件功能的局部增强，难以形成复杂组织的全局智能操作层。第三类是数据治理、数据平台和知识图谱公司，掌握企业数据底座，能够解决数据统一、实体识别、关系建模和可追溯问题。但如果不能向上进入业务执行层，就容易停留在项目制交付，难以完整承接 Harness 时代的应用弹性。第四类是以 Palantir 为代表的企业级 AI 操作系统或本体平台公司。其核心不是做数据分析，而是通过 ontology 将企业资产、流程和决策逻辑映射为可计算、可执行、可治理的系统，再把 AI 接入实际任务。在这一分类下，海致科技更适合被理解为 Palantir 模式的企业级 AI 操作系统标的。公司长期沉淀的图谱底座、图数据库技术和行业 Know-how，构成其 AI Harness 能力基础；Atlas 智能体则进一步向应用层延伸，将行业 SOP、知识图谱和 Agent 执行能力连接起来，形成业务闭环。海通国际报告显示，Atlas 智能体 2023 年开始贡献收入 0.09 亿元，2024 年快速升至 0.87 亿元，同比增长 872.2%；预计 2025–2027 年分别达到 1.46 亿元、2.64 亿元、4.73 亿元，同比增速分别为 68.4%、81.4%、79.0%。同期，智能体客户数预计从 2024 年 19 家提升至 2027 年 164 家，显示公司已从标杆验证迈向规模化复制。更关键的是，Atlas Agent 毛利率已从 2023 年 17.8% 提升至 2024 年 45.7%，预计 2025–2027 年稳定在 53%–55%，成为拉动公司综合毛利率上行的重要动力。这说明，海致的 Agent 业务并非概念验证，而是已经进入收入放量阶段。其稀缺性在于：既有图谱业务带来的底层稳定性，又有 Agent 应用带来的收入弹性；既能提供企业 AI 运行所需的上下文、规则和知识骨架，也能通过智能体进入具体业务流程，分享 Agent 应用规模化落地的增量价值。从“中国版 Palantir”到港股稀缺 AI 资产海通国际将海致定位为“中国版 Palantir”，并非简单对标市值或规模，而是指向能力结构：Palantir 的价值在于把数据、ontology、工作流和 AI 决策系统整合成复杂组织的操作层；海致的价值则在于以图谱、图数据库和行业知识库为基础，把 Atlas Agent 嵌入政务、金融、风控、制造等高可靠场景，形成可解释、可追溯、可复用的产业级 AI Harness。当前 AI 应用投资中，市场最担心两类问题：一是很多 Agent 公司缺乏真实商业化，收入停留在试点；二是很多数据平台公司缺乏应用弹性，估值仍按传统软件或项目制公司定价。海致的优势在于，它正在跨过这两个断点：图谱业务提供稳定底座，Agent 业务提供新增弹性，盈利拐点也已经出现。海通国际预计，公司收入将从 2024 年 5.03 亿元增长至 2027 年 11.82 亿元，2025–2027 年同比增速分别为 23.4%、37.2%、38.7%；综合毛利率预计从 2024 年 36.3% 提升至 2027 年 45.9%；经调整净利润已于 2024 年首次转正，预计 2026 年、2027 年分别达到 0.30 亿元、0.55 亿元。因此，海通国际采用 PS 而非 PE 估值，更能反映公司当前成长阶段的中长期价值。其给予海致 19 倍 2027 年 PS，对应目标价 90.70 港元；相较可比公司 2027 年平均约 28 倍 PS 仍有折让，体现出一定审慎性。后续催化也值得关注。海通国际指出，海致 6 月有望纳入港股通。若成行，将拓宽内地投资者渠道，提升南向资金覆盖度，届时有望带来增量资金入场，也会进一步打开公司估值重估的空间。结语AI 投资正在从“谁有模型”走向“谁能让 AI 真正进入企业流程”。在这一轮转向中，上下文、知识图谱、治理体系、业务工作流和执行能力的重要性快速上升。海致科技的独特位置在于，它不是在 Agent 概念火热后临时补课，而是长期深耕知识图谱、图数据库和行业数据智能，并在此基础上推出 Atlas 智能体，完成从企业知识骨架到业务执行系统的自然延伸。这正是海通国际给予海致“优于大市”评级和 90.70 港元目标价的核心原因，也是公司被重新定价的起点。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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