【券商聚焦】中信证券：年中将迎各主要模型公司大版本更新 商业化加速进入正循环

金吾财讯 | 中信证券表示，4月科技板块强势修复，硬件端显着跑赢软件端，AI算力链景气度领先。海外模型进入“御三家”时代，各家围绕Coding与Agent能力的军备竞赛持续，Anthropic 最新年度经常性收入（ARR）已超440亿美元，以谷歌为代表的大厂Q1财报显示AI相关业务持续加速，四家大厂（微软、谷歌、亚马逊、Meta）进一步将全年Capex指引从~6650亿美元上修至~7000亿美元，进而带动本轮算力链超级通胀周期。光通信仍为算力链最景气方向，中际旭创连续四季收入环比增长，但上游物料保供能力分化业绩，新易盛等因物料供应问题导致短期承压，市场关注点与定价逻辑逐步从需求与订单能见度切换至上游供应链。存储涨价主线仍未结束，DRAM、NAND Flash合约价大幅上行，AI需求与HBM产能切换双重驱动。涨价已从存储全面扩散至被动元件、模拟芯片、功率器件、电子布全链条，CCL、MLCC等后周期环节景气逐步升温。国产算力进入正循环，DeepSeek V4深度适配升腾，国产算力芯片逐步迎来从“能用”到“好用”的拐点，950PR出货在即，寒武纪、海光信息等一季报高增验证景气度，国产两存与先进制程扩产推动半导体设备国产化率持续提升。展望5-6月，模型进入周级迭代新阶段，预计年中将迎各主要模型公司大版本更新，商业化加速进入正循环。景气不止、行情不止，建议坚守科技景气四条主线：1）即将进入版本迭代窗口、ARR仍在快速提升的国产大模型公司；2）受益于国产两存与先进制程持续扩产、国产化率持续提升的半导体设备公司；3）光通信具备物料保供能力的业绩高确定性龙头，与上游供应紧张、具备涨价预期的光芯片公司；4）AI敞口逐步提升的算力链上游，如MLCC、模拟、电子布、CCL等环节。同时提示自动驾驶与人形机器人低位弹性方向，静待更多催化。