【券商聚焦】中金公司：生鲜渠道端的结构性替代有较大潜力

金吾财讯 | 中金公司表示，生鲜作为居民一日三餐的核心组成部分，不仅是竞争激烈的流量入口级品类，其背后更承载着三十年来中国零售行业商业模式创新迭代的缩影。纵观行业发展时间轴，横跨国内海外市场，连锁化、近场化都是生鲜零售演进的大势所趋。该机构看好模型健康、扩张要素齐备的龙头公司长期成长空间。该机构指，餐盘份额变化的背后藏着生鲜供需演进逻辑。需求侧，中文语境回家吃饭的特殊意义和中餐个性化的烹饪场景孕育广阔的生鲜采买需求，统计局22年数据显示购买新鲜食材回家做饭仍占据在家吃饭的七成分额，对应数万亿元市场规模。供给侧，在远场、近场到店、到家业务三盘货的流转中，居民生鲜采买近场化趋势明确，社区连锁凭借强场景粘性和标准化购物体验，该机构认为有望作为生鲜供给的基座业态提升份额，孕育龙头广袤成长空间。社区生鲜的过去未来与模式拆解。从农贸市场主导的早期阶段，到农改超引领的专业连锁化发展，再到商业模式迭代、基础设施建设支撑下的全渠道融合探索，社区生鲜围绕多快好省的需求持续自我变革。当前社区生鲜供给形成四种并行发展的业态，即社区生鲜连锁、店仓一体、前置仓和社区团购。该机构认为生鲜的难点在于供应链视角下的损耗压缩，和消费者视角下SKU丰富度、质价比、便利度之间构成“不可能三角”。各业态须在三者间有所取舍，因而或将协同互补、融合共生，共同满足居民生鲜采买需求。参照日本市场发展路径，在相似的经济发展阶段、人口聚居模式、年龄及饮食结构下孕育了中日相似的业态迭代走向。该机构认为，近场小店具备稳固的渠道生态位与旺盛生命力，围绕社区、融合便利与到家化的综合型生鲜超市，或能成为我国未来生鲜渠道发展方向，社区店有望凭借更短路径、实感的品质与服务、精准运营持续优化稳定UE模型，在未来与强基建、扩品类的平台型零售商形成分庭抗礼之势，占据商业流量入口位，获取更广成长空间。该机构认为生鲜渠道端的结构性替代（从传统农贸市场、落后商超向高效的社区新零售转移）有较大潜力。未来的增量空间不取决于粗放式的拓城下沉，而是：1）生鲜高频流量对3R、烘焙、日百等高毛利品类销售的带动，客单价、综合毛利率有望上修；2）供应链的深水区改造，通过源头农业与自建加工中心，将非标的农产品持续“工业化”、“品牌化”。