【券商聚焦】国元证券经纪(香港)维持顺丰同城(09699)“买入”评级 指其进入发展新阶段

金吾财讯 | 国元证券经纪(香港)发布研报指，顺丰同城(09699)三大业务相辅相成，增长质量与规模并举。研报给予公司13.61港元目标价，维持“买入”评级。 

2025财年公司实现跨越式增长。全年营业收入229.0亿元，同比增长45.4%；归母净利润2.78亿元，同比增长109.7%；经调整后净利润4.1亿元，同比增长184.3%。整体毛利率同比下降至6.30%，净利率稳定提升至1.21%。 

B端同城配送服务是公司2026年核心增长驱动因素。得益于餐饮外卖和非餐即时零售两大场景爆发，该分部全年收入107.0亿元，同比增长60%。C端业务实现稳健增长，收入27.7亿元，同比增长13.7%。截至2025年底，年活跃商家规模达112万，同比增长72%；活跃消费者规模超2606万人。 

最后一公里配送服务业务板块2025年收入94.32亿元，同比增长42.4%。增长主要源于电商退换货及揽收需求增加，以及积极拓展“半日达”等同城转运和接驳服务，与顺丰集团协同效应凸显。来自电商件配送及揽收业务的收入与订单量均实现翻倍增长。 

展望未来，公司进入发展新阶段。B端业务规模持续提升，高密度订单有效摊薄履约成本；C端业务提升品牌认知并增强运力弹性；最后一公里业务背靠集团提供稳定基础订单量。三项业务协同发展，公司持续通过技术升级即时配送服务网络，有望实现更高质量增长及盈利提升。