4月27日，君实生物(01877)正式发布了2026Q1财报。这份财报中，君实生物给出了明确的盈利信号：报告期内，公司归母净利润同比大幅收窄91.24%;剔除股份支付影响后，公司实现归属于上市公司股东的净利润4344.03万元。
近年来，“盈利困局”一直是一把悬在君实生物头上的“达摩克利斯之剑”，深度影响了其二级市场的表现。今年3月，君实生物被被调出A股科创50指数样本名单，其中一大原因便是君实生物当前股价已较2020年上市首日时220.4元/股的历史高点出现大幅缩水。
而在港股市场，自去年9月触及38.64港元阶段性股价高点后，君实生物的股价便开始了一段持续近半年的下行行情，股价跌至今年3月4日盘中低点17.58港元，区间股价振幅达到54.50%。
而君实生物AH股价震荡不断，与公司近年来“增收不增利”以及经营活动现金流长期处于“失血”状态的财务表现不无关系。
如今，君实在26Q1财报给出了明确的盈利预期，或成为市场情绪反转的重要信号。在一季报披露次日，君实生物港股股价收涨4.45%，出现企稳反弹迹象。
股价能否突破前高?
在今年3月至4月，君实生物期间股价上涨逾60%，显著跑赢了恒生医疗保健指数。
从消息面来看，支撑公司股价反弹的直接原因之一在于其公司高管的增持，其中，君实生物董事长熊俊期间累计增持326万股，总金额1.01亿元，显著增强市场信心，显示管理层对公司长期发展的看好;其次，彼时公司PD-1/VEGF双抗与EGFR/HER3双抗ADC的临床数据即将在AACR年会上公布，其双抗联用方案的潜力被广泛关注，投资者预期积极，因此提前下注。
但实际上，除了消息面支撑外，场内外资金与筹码的交换也是君实生物股价持续反弹的重要原因。
正如前文提到，自去年9月触及38.64港元阶段性股价高点后，君实生物的股价便开始了一段持续近半年的下行行情，股价跌至今年3月4日盘中低点17.58港元，区间股价振幅达到54.50%。在这轮“腰斩”行情中，大量持筹者被套牢。
从筹码分布图来看，在今年3月反弹行情启动前，君实生物场内获利筹码比例仅0.51%，在23.80港元附近形成低位筹码峰，价格远低于25.24港元的筹码平均成本，并且当时还是不少筹码位于28.58港元以上高位。但随着3月4日启动的反弹行情，君实场内的高位筹码不断“割肉离场”。以4月1日为例，在经过近一个月股价震荡上行后，君实场内筹码平均成本已降至23.00港元，并在附近逐渐形成新的筹码峰，此时筹码峰上方套牢筹码即原本28港元以上筹码几近出清，极大地降低了主力资金的拉升阻力，成为后续公司股价继续上涨的重要因素。
既然AACR会议利好在会前便开始助推公司股价，自然当会议召开也是场内资金利好兑现的时刻。智通财经APP观察到，4月20日即AACR会议期间，君实生物港股股价在达到30.80港元后开始掉头向下，并在股东减持公告影响下出现“五连阴”。
不过从技术面上，君实近日的这轮行情从下跌到企稳过程较快，而Q1财报的出炉无疑是市场情绪的重要支撑，公司股价能否借由财报利好一举突破前高，无疑值得投资者关注。
重磅BD或成为加速反弹的关键?
无论从2025年年报还是26Q1财报，君实生物都用业绩证明了特瑞普利单抗的业绩基石作用。
2025年，公司全年实现营业收入24.98亿元，同比增长28%;对应归属于上市公司股东的净亏损为8.41亿元，同比大幅收窄约34%。其中，得益于核心产品特瑞普利单抗在国内市场的持续放量与国际化的全面突破该药期内的国内销售额达到20.68亿元，同比增长38%。
而在26Q1季度，君实生物实现收入7.26亿元，同比上涨45.09%，环比增长约5%;当期对应归母净利润同比大幅减亏91.24%。其中特瑞普利单抗当期销售收入为6.23亿元，2025年同期为4.47亿元，上涨了近40%。
从上述两份财报不难看到，在特瑞普利单抗的持续放量过程中，君实生物实现了明确的价值兑现，并显示出明确的盈利预期。这一表现显然符合AH两地现阶段对创新药企投资的调性。
但对公司估值而言，针对大单品的深耕细作只能“守成”，难以“开疆”。虽然此前二级市场上，BD利好兑现的戏码频繁上演，但重磅BD仍是展现公司创新价值兑现的关键路径，对于亟待估值修复的君实生物亦是如此。
而目前公司创新管线内存在潜在重磅BD价值并有望于近年兑现的，无疑是最近在AACR年会亮相的PD-1/VEGF双抗JS207以及EGFR/HER3双抗ADC JS212。
针对JS207，君实生物在会上公布了其两项II期临床研究数据，分别为JS207联合化疗用于转移性结直肠癌(CRC)以及JS207联合JS007用于HCC。其中，JS207联合JS007一线治疗晚期肝细胞癌(HCC)的II期研究是首次公布初步结果。
这也是首个报告抗PD-1/VEGF双抗联合抗CTLA-4疗法在晚期肝癌一线治疗取得积极临床获益的研究。
该研究初步结果表明，JS207联合JS007在晚期HCC一线治疗中显示出良好的抗肿瘤活性与耐受性(在22例疗效可评估患者中，联合治疗的ORR达45.5%，疾病控制率DCR达86.4%)，为抗PD-1/VEGF联合抗CTLA-4的“双免疫+抗血管”三靶协同增效策略提供了强有力的初步证据。
如此表现让JS207有望成为全球重磅BD交易货架上的“尖货”。然而，留给这款重磅品种的BD窗口期却也不多了。
截至目前，全球范围内PD-(L)1/VEGF双抗的项目已超过40个，其中国内就有20余款。并且眼下MNC手中的PD-1/VEGF双抗几乎都是从国内Biotech手中扫货而来，市场竞争趋向白热化阶段。随着JS207的关键临床数据披露，该药显然已完全具备重磅BD条件，开始进入BD的关键时间窗口。对于另一款双抗ADC JS212同样如此。而君实生物离新一轮估值修复与股价新高，或许只差重磅BD的临门一脚。
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