【券商聚焦】华泰证券维持小米集团-W(01810)“买入”评级 指公司AI与汽车业务为战略机遇

金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，在参加小米集团-W(01810)2026投资者日后，该行认为小米将AI定位为继智能电动车之后的下一个战略发展机遇，计划未来3年研发和资本开支至少投入600亿人民币。通过发挥“人车家”全生态的比较优势，小米有望在Agent AI和物理AI时代走出适合自身的发展路径。公司基础大模型MiMo V2.5在能力和调用量上处于全球第一梯队，算力正积极适配多家国产芯片，并探索订阅制Token服务、小米小龙虾（MiClaw）等商业模式及具身智能产品。汽车出海方面，公司设定15-20年内进入全球前5车厂的目标，路径为“先高端、先发达、先左舵”，规划2027年下半年从欧洲首发，YU7 GT为其深度参与研发的首款产品，SU7改款上市后截至4月23日锁单约6万辆。

消费电子领域，管理层将本轮内存涨价定性为“长周期”和“新常态”，预计2026年全球手机市场规模下滑10%以上。公司通过“提价+重定义产品+软件优化”减轻影响，同时大力发展大家电、IoT等内存依赖较低的业务及海外新零售渠道。该行认为2026年小米处于类似2021年汽车发布前的蓄力期，短期业绩可能受手机毛利率下降及高投入拖累，但通过逆周期投入有望再上台阶。

该行维持小米集团“买入”评级，目标价43港元，对应32倍2026年预测PE。盈利预测方面，维持2026-2027年Non-GAAP归母净利润预测345/454亿元，并引入2028年预测571亿元。具体业务预测包括：2026年手机出货1.44亿台（同比-13%）、ASP同比+6%、手机毛利率7.6%、IoT毛利率22.9%；汽车交付60万辆、收入1,566亿元、毛利率24.0%、汽车分部Non-GAAP盈利8亿元。

风险提示包括汽车进展不及预期、智能手机需求不及预期及宏观经济下行。