智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，2026年五一假期出行景气延续，量价分化与方式分化加深。据交通运输部4月28日预测，五一全社会跨区域人员流动量15.2亿人次/同比+4%，日均3.04亿，创历史同期新高。预计实际值与官方基本一致，但结构上民航或偏弱于官方。考虑节前预订/运力数据偏弱信号，预计2026年五一总跨区域同比+3.5%~+5%(中性约+4%)。结构上看油价高涨带动机票涨价、出境航班取消率提升驱使下，出境旅游需求向境内转移，酒店板块仍将受益，近期股价回调或存在错杀。
2026年是中国弹性假期制度的元年，本轮增量以人次扩张和行程时长延长为主，而非单纯客单价抬升，因此流量变现效率高、下沉渠道覆盖广的OTA平台和受益于入住率提升的连锁酒店集团确定性更强。中期维度，酒店供给侧持续收敛(全国酒店客房量同比增速从年初+7.4%降至4月底+6.5%)，供需共振格局正在形成，当前是布局全年行情的较好窗口。
中信证券主要观点如下：
出行预测：总流量+4%，分项以陆路为主驱动。
交通运输部4月28日预测2026年五一全社会跨区域人员流动量15.2亿人次/同比+4%(公路占比91.6%/13.92亿、铁路1.07亿/+5.2%、民航1,175万/+5.4%)，日均3.04亿;5/1单日3.44亿/+3.3%、全国高速车流7,000万辆次/+3.5%。对分项预测：
①航空：节前预订回落，价格强势支撑RASK;预计含税均价同比+13%~+15%(扣燃油附加费+2%~+5%)、RASK +13%~+18%。
②出境：燃油翻倍($99→$209/桶)，以及航班管家数据显示五一国际航线取消率从3.6%升至7.4%双重挤压，运力局部收缩、结构分化(东南亚+26%/欧洲+13%亮点，日本-53%/西亚-36.7%/东亚-23.3%收缩)。
③铁路：供给加码(国铁集团公布日均计划开行旅客列车约1.3万列)+长途秒空+连休省分外溢三方共振，预计日均同比+5%~+8%。
④公路：自驾延续强势(交通运输部预计五一公路占跨区域出行约92%)，河南高速+10%/四川+7.8%省级锚强(河南交警、四川省交通运输厅预测)，预计同比+5%~+8%。
春假覆盖：五一连休覆盖学生约1,700万，相对清明增量略低。
根据各省教育厅数据，测算清明春假覆盖江苏/安徽/四川/浙江少数地区约2,620万学生;五一覆盖浙江(约600万)+山东(245-600万)+辽宁(沈阳/大连等11市州约300万)+湖南(230万)+渝/粤/琼/赣等约100-200万，合计约1,700万学生。五一比清明少约900万学生覆盖、对应边际增量人次少500-700万;但五一连休5天vs清明3天，单人弹性更大，净增量量级温和但小于清明。清明实证春假省份机场起降同比+6.63ppts领先，预计五一连休省份+5~+7ppts，相对超额延续。
消费特征：亲子主导、错峰前置、下沉小城+入境领涨。
亲子家庭出行占比从32%升至59%(携程数据);错峰前置显著(同程机票提前30天以上预订+25%;4/24-26构成"请4休11"先发族第一波出行高峰;5/2-3票价较4/30和5/5低约40%);下沉小城多平台共振(同程县域+128%、去哪儿海南定安/四川泸州/广东中山酒店预订+8.7倍/+5.3倍/+4.3倍、飞猪五一黑马目的地几乎全为小城);入境游延续高景气(航旅纵横入境航线机票预订超55万人次/同比+20%)。
酒店存在预期差：出境需求回流境内旅游驱使下，五一RevPAR延续温和修复。
酒店之家数据显示，4/20-26周RevPAR同比+9.7%(vs上周+5.2%进一步提速)，4月日均RevPAR +8.1%、Q2 QTD +6.7%(vs Q1 +3.1%显著改善)4/20当周预订口径ADR同比+6.1%(vs 2025同期+4.3%进一步提速)，分档次预订口径ADR经济/中档/高档/豪华+3.6%/+3.9%/+2.3%/+0.4%，全面转正vs去年同期-0.3%~-4.5%，中高端ADR已实质性修复。五一测算(过夜游客口径)按铁路+6.5%/公路+6.5%/航空0%加权，预计间夜量同比+6%~+7%;供给端客房同比从年初+7.4%降至4月+6.5%(增速持续收敛)，OCC基本持平，ADR延续清明+4.6%~当前+7.1%水平。预计五一酒店大盘RevPAR同比+5%左右。
投资策略：
2026年是中国弹性假期制度的元年，本轮增量以人次扩张和行程时长延长为主，而非单纯客单价抬升，因此流量变现效率高、下沉渠道覆盖广的OTA平台和受益于入住率提升的连锁酒店集团确定性更强。中期维度，酒店供给侧持续收敛(酒店之家数据显示全国酒店客房量同比增速从年初+7.4%降至4月底+6.5%)，供需共振格局正在形成，当前是布局全年行情的较好窗口。全年视角下酒店景气位居消费高位，存在四重支撑：1)供给降速;2)春秋假加成;3)商旅禁酒令低基数;4)头部分红回购。
分行业推荐：酒店：五一ADR修复+商旅低基数+供给降速三重利好。OTA：估值低叠加监管落地窗口反弹。景区：春秋假落地较快的本省/临省景区受益，且板块投资紧抓边际变化。免税、博彩：海南、澳门对出国需求的替代效应在出境运力收缩下进一步放大。
风险因素：
国际航线暴露较大的标的承压(出境运力收缩，日本-53%/东亚-23.3%);油价上行5%敏感性下可能造成民航客运量回落;消费力压制下高客单价目的地需求弱化;天气与不可抗力因素等。
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